當存款利率偏低，投資人開始追求高風險投資途徑。高收益債券（非投資等級債券，俗稱「垃圾債券」）因此受到青睞。
今年一至九月，全球高收益債券發行量達到三七八二億美元，與去年同期相比，成長二七％。
利率不會永遠這麼低，因此企業紛紛抓緊時間，搶發高收益債券，大搶低成本資金。
一家顧問公司估計，這個市場規模高達一．七兆美元，其中有一半被標準普爾歸類為「垃圾等級」。
另一股推波助瀾的力量，是垃圾債的全球化。根據統計，在一九九八年，美國的高收益債佔全球市場的八九％，現在卻只佔五七％。歐洲的佔比，則從三％成長到二七％。
對陷入金融危機的歐洲企業來說，高收益債市場是融資的好途徑，低利率也讓企業以更低的成本，處理債務問題。
幾年前，曾有人擔心在這兩年會有很多企業需要面臨債務重整。如今，這個大限已經被推遲到二○一七與二○一八年。
低利率讓債券發行人的短期違約可能性，大幅降低。信評機構穆迪指出，全球信用違約率從○九年高峰的一三．七％，一路降低到九月的二．八％。
垃圾變貴了 報酬愈來愈薄
不過，市場對高收益債的大胃口，也讓報酬率降低。以往因為垃圾債券風險高，投資人往往可以用折扣價買進。到了今年五月，垃圾債的均價，居然比面額高出六％，讓投資人的報酬愈來愈薄。
更糟的是，三分之二到四分之三的債券商品，設有「買權」制度，讓發行者可以在債券漲到某個價格時買回。
這個制度，讓債券價格漲不上去。在此同時，如果發行公司經營不善，就更會傾向買回債券。因此，投資人面臨了低報酬以及高風險。
這讓投資人傾向追求風險性更高的資產，例如ＣＣＣ等級垃圾債券，也就是除去已經違約的發行單位之外，最低等級的債券。
債券市場的生態是，當市況好時，投資人就不太在意信用評等。有些觀察者認為，高收益債券的風險，長期以來被低估。
一旦當央行開始升息，或是全球經濟再度陷入不景氣，垃圾債券持有人會受到嚴重衝擊。但目前為止，他們似乎賺得還挺開心的。（劉光瑩譯）
©The Economist Newspaper Limited 2013
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