自去年八月以來，日圓對美元匯率已貶值超過一八％，不但受到各國央行撻伐，也被媒體形容將引發貨幣戰爭，尤其將出現亞洲貨幣競貶潮。
但半年過去，貨幣戰爭並沒有發生，亞洲貨幣也沒競貶。主要原因是，同一時間，人民幣升值了一．七％。而近年來，亞洲主要貨幣已紛紛向人民幣看齊。
去年，人民幣在一到八月小幅貶值○．三％後，至今年二月升值一．七％。未來一年，預期會繼續緩步升值。
人民幣反貶為升，有多重因素。
第一，美、歐、日同時實施寬鬆貨幣政策。市場上充斥熱錢，推高原物料價格。中國經濟復甦已開始推升通膨，人民幣升值可緩減輸入性通膨壓力。
第二，從○八到一一年，中國貿易順差減少一半，經常帳順差佔GDP比重降到二．八％，是人民幣匯率已升足的最主要原因。但去年貿易順差又成長四九％，讓人民幣出現升值壓力。
第三，日圓急貶值對中國影響不大。因出口產品競爭性不高，反而有利中國從日本進口原材料，加工出口。
第四，中國採購經理人指數從去年十月以來，就維持在五十以上。表示製造業恢復擴張，讓中國人民銀行放心讓人民幣緩升。
進入雙向波動時代
不過，人民幣反貶為升，不代表會恢復單向升值，而是進入穩定的雙向波動時代。
根據國際標準，只要經常帳順差佔GDP比重不超過四％，匯率就算均衡。雖然去年中國貿易順差大增，但經常帳順差佔ＧＤＰ比重只有二．六％，遠不如金融海嘯前高達一○％的水準。人民幣不會有太大升值壓力。
此外，歐美景氣復甦緩慢，人行也不會讓人民幣過度升值，傷害好不容易出現的出口回溫。
另一方面，歐美復甦緩慢、失業率仍高，國際氛圍不允許中國為提振出口，讓人民幣大貶，否則會導致各國貶值競賽。
就是因為相對穩定的匯率，人民幣匯率已成為亞洲貨幣最重要的參考依據。更重要的是，中國與亞洲各國貿易關係，已逐漸從互補變為競爭，緊跟人民幣，才不會在匯率上吃虧。
從過去半年來，亞洲主要貨幣不隨日圓急貶，而是跟著人民幣亦步亦趨，就可看出這個大趨勢。
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