經濟前景不明，公債是最好選擇？
股市在十多年間就歷經了兩次熊市，政府公債無法有效避免通膨風險，原物料波動性高，不動產也仍未擺脫前一波熱潮所留下的後遺症。投資人如果選擇錯誤，損失也會極為慘重。
全球各地的殖利率都非常低，美、英、德、日十年公債的殖利率為1-2.5%，短期公債則更低；即使近期股價下滑，華爾街的股利殖利率也僅達2.1%。若股利金額不變，殖利率上升也就表示股價下滑，因此，就算股利殖利率升至歷史平均，投資人的實質報酬可能會更低。
或許是通膨以外因素拉低了公債殖利率，可能因素有三：短期公債殖利率是由投資人對官方利率的預期來決定，其二為央行透過量化寬鬆收購債券，最後，亞洲央行持有公債的目的是管理外匯，殖利率和未來報酬的重要性不如穩定匯率。
研究顯示，若殖利率回到中等水平，十年美國公債的投資人未來五年年化虧損為3.3%，未來十年則為1.3%；十年公債的年化虧損則分別為4.3%和2%。
擔心通膨的投資人可能會選擇不動產和原物料。問題在於，原物料的價格不易評估，此外，一旦經濟真的再次衰退，原物料可能會大跌。不動產仍是小投資人最喜歡的資產，但現在放款條件變嚴，進而影響不動產市場的需求；隨著嬰兒潮世代退休、出售房屋以實現其報酬，供給面因素可能也會開始影響市場。
經濟前景不明，找不出最棒的投資選擇也十分合理。經濟成長回升有利股票，但目前看來可能性不高；通膨上升有利原物料和不動產，但對政府公債來說則是場災難；若已發展世界再次陷入衰退，表現最好的則會是公債。
©The Economist Newspaper Limited 2011
黃金跌、美元升 市場亂了套？
最近的全球金融市場好像人格分裂，情緒隨時都在改變。投資人忽而冒險，忽而避險，各種資產價格上沖下洗，似乎都亂了套？
有心要拿奧斯卡的演員，常會接下患有多重人格失調的角色，以便盡情發揮。最近的金融市場就像某個大明星在表演雙重人格，忽而追逐風險（risk on，市場情緒樂觀），忽而避開風險（risk off，市場轉為焦慮），隨時都可能「變臉」。
以九月第三週為例，歐洲股市因為擔心二次衰退而大跌，但到了第四週，又因為歐債危機傳出有解而大漲。
當市場信心轉強時，歐股當然會有好成績，不過整體來說，歐股今年以來的表現還是落後ＭＳＣＩ世界指數。分析師不僅下修了歐洲企業第三季獲利預估，也大砍明年的預估數字。
另外，包括石油、銅在內的工業原物料，以及原物料大國的貨幣（例如加幣與澳幣）一向是吸引投資人追逐風險的市場，但隨著全球經濟前景轉差，投資人開始避險，原物料價格在今年夏天重挫，行情急轉直下。
避險時期表現最好的資產類別，通常是貨幣。日圓和瑞士法朗，向來是最受歡迎的避風港，然而，日本和瑞士政府相繼出手阻止貨幣升值，兩大避風港頓失吸引力。
美元成最佳避風港
這麼一來，前陣子差點國債違約、債信還被降級的美元，反而成了最近這波拋售潮的最佳避風港，「因為已經沒有其他地方可以避險，」匯豐外匯策略師布魯姆指出。由於美國公債容易變現，只想在短期內保值的投資人，不會介意美國赤字有多嚴重。
黃金，是另個最近讓人跌破眼鏡的「怪咖」。原本被當成避險天堂，但金價卻也跟著九月股災暴跌，從一九○○美元新高，重挫至一六○四美元。
原因何在？許多人一向認為，黃金扮演著「反美元」的角色，兩者此消彼長，所以美元升，金價就跌。
另個可能的原因，是黃金已經成為追高炒作的標的，但是當市場暴跌，投資人亟需現金時，黃金就成了出脫變現的首選。一旦市場的風險胃納回溫，黃金自然又會漲回來，白銀亦然。也就是說，即使是貴金屬，也得任憑投資組合操作，資金的流向決定了價格，上沖下洗，也就不奇怪了。
©The Economist Newspaper Limited 2011
