拉丁之虎：祕魯的黃金十年

　三個月前，我們與瑞銀的拉丁美洲研究團隊開會，領導團隊的經濟學家庫拉茲對祕魯經濟表現及前景評估高度肯定的程度，令我們驚艷。前幾天，在他提出的拉丁美洲國家總經數據及未來展望中，祕魯又再一次獨佔鰲頭。
　簡言之，我們對祕魯持高度正面評價，原因有六：
一、經濟成長：黃金十年

　八、九○年代，祕魯經濟混噩動盪，但兩千年以迄，可說是祕魯的黃金十年，實質經濟成長率超過巴西、智利等其它七個最大的同區經濟體平均值（見表一）。我們預估這樣的成長勢頭會繼續下去。若以祕魯二○○五至一五年為區間，我們估計這國家的經濟平均每年會有六．五％的成長。區域內七大經濟體平均則大約四％。六．五％的成長率當然不及中國和印度，但若是放大到全世界五十個新興經濟體來看，祕魯可以佔到第六位，堪稱新興市場成長率最亮麗的國家之一。
二、股市漲幅　拉美第一

　從表二可以看出，祕魯以美元計算的○三至一○年ＧＤＰ累積實質成長率雖然落後其它國家，但必須注意的是，它的通膨率也沒多少。這一點在拉丁美洲格外重要，強勁且穩定的「實質」經濟成長，比可能只有表面好看的「名目」成長率重要得多。況且，祕魯股市過去七年的累積漲幅，和哥倫比亞同為區域內最高。
三、儲蓄和投資持續向上

　庫拉茲分析，祕魯之所以能有今天的成績，歸功於它採取「老式但有用的方法」──存更多、投資更多。祕魯不是拉丁美洲儲蓄率最高，但卻是過去十年來儲蓄率成長最快的國家。儲蓄豐盈，為祕魯急速提升投資提供了銀彈，而毋須向外舉債。從統計數字上看，祕魯的投資，從二○○五年開始呈現非常陡峭的上升，投資金額佔ＧＤＰ的比率將近三○％，遠遠高於其它七國的平均二三％。
四、外貿暢旺

　過去七、八年間，祕魯也比其它拉丁美洲國家更成功地抓住了全球貿易及大宗物資市場飛躍成長的大好機會。這段時間，拉丁美洲幾乎每一個國家的出口佔ＧＤＰ的比率都顯著提升，而祕魯和智利又是其中表現最傑出者。老天爺賞飯吃之外，很少有拉丁美洲國家的出口扣除大宗物資之外，能夠在工業產品出口上有亮眼表現者，而祕魯和智利是惟二工業產品出口有兩位數成長的拉美國家。
五、經常帳收支穩健

　祕魯最令人欣賞的一點，是這國家的經濟成長故事，並非是以犧牲總體經濟基本面的收支健全為代價寫就的，這一點可能是祕魯經濟繼續擴張的最佳保證。像其它拉美國家一樣，祕魯經常帳過去幾年從盈轉虧，但在外人直接投資及出口快速成長之下，經常帳赤字已縮小到不到ＧＤＰ的一％。另外，祕魯民間及公共債務比率偏低，銀行體系相對穩健，不難理解這國家在我們的整體評估上被歸類為風險較低的市場。
六、政治透明度不差

　政府的國家治理和透明度是祕魯經濟穩定成長的一大功臣。在拉丁美洲國家裡，祕魯的經商環境和貪污程度與智利和哥倫比亞相當，比巴西、厄瓜多、阿根廷和委內瑞拉好。
　這麼說來，祕魯難道一無風險？並非如此。尤其最大的風險快則幾個月後可能就會發生。祕魯明年初即將舉行總統大選，投資人必須密切注意，最後結果會不會像近年某些拉美國家一樣，由對市場比較不友善的一方獲勝。（作者為瑞銀集團環球新興市場經濟學家，藍書平譯）