如何把風險轉嫁給消費者？

但是，就像中世紀的工程師一樣，巴塞爾委員會可能太專注於搭建城堡，而忽略了城堡外的世界。現在有些經濟學家及金融體系專家，已開始將眼光放大。

他們將全球金融體系視作一個生態圈，包含了政府、銀行、證券公司、企業財務部門、保險公司、退休基金、共同基金及一般民眾。生態圈裡的某個成員轉出或「管控」金融風險，並不會讓金融風險憑空消失，而是由圈內的另一個成員承接下來。

在過去二十年，銀行愈來愈善於「拆解」風險，留下自己喜歡的，其餘的就轉給別人。這些做法，還經常得到主管單位及市場的掌聲。他們用的方法，有利率交換、衍生性金融商品、貨幣、股票和商品期貨，以及資產擔保證券等。而銀行轉出的風險，很多都進了保險公司、退休基金及共同基金的投資組合裡。

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過去十年間銀行最偉大的創意，就是拆解信用風險。它們出售債權，或移轉信用衍生性金融商品風險的能力，已經開始改變銀行營運的方式。在過去，信用風險是大多數銀行倒閉的主因。過去銀行常在景氣大好時增加放款，然後在信用緊縮時概括承受這些貸款。現在這種情況已不復見。

當銀行將信用風險轉嫁給生態圈的另一個成員時，會帶來什麼影響？針對這個問題，國際貨幣基金（ＩＭＦ）的國際資本市場部，最近做了一連串的研究，對象包括保險公司、退休基金及一般大眾。

對保險業的研究發現，透過貸款、企業債券及信用衍生性金融商品，保險公司已吃下很大一塊的信用風險，而且還有胃口繼續吞食。這項研究同時發現，和銀行一樣，保險公司愈來愈精於減少資產負債表上的風險：「這些風險會被繼續被移轉，到更為生嫩的成員手中，也就是保險人手中，換句話說，就是由一般大眾承接。」

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針對退休基金的研究則顯示，退休基金的資產配置，有債券比重大過股票的傾向。隨著愈來愈多的退休基金從確定給付制改為確定提撥制，一般大眾必須承受更多的金融市場風險。這項研究發現：「這種風險移轉的現象帶來一個問題——一般大眾有足夠的能力承受這樣的風險嗎？」

針對一般大眾的研究也證實，在金融體系中，一般大眾真的承受較多的風險。其中包括：

市場風險：包括利率、股票和信用風險，及結構性商品中的衍生性金融商品。

通貨膨脹風險：發生於政府及企業改變或不再依物價指數調整工資、養老金等福利時。

投資計劃及再投資風險：也就是操作性風險。

長壽風險：政府及企業可能因人民平均壽命延長，而減少或甚至取消年金給付。

一般大眾不但承接愈來愈多的風險，還要面對日益複雜的金融工具，如股票連結債券、信用連結票券等。如果經過層層的風險轉移，能過濾掉最險惡的元素，讓一般大眾穩定地累積資產，將是非常理想的狀況。

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但實際的情況，卻正好相反。銀行大多將最廉價（也就是折價最多）的風險，放在一籃子的資產裡，然後將之證券化。評等單位再對這些資產進行評等，忽略了各個等級內不同信用的品質差異。ＩＭＦ的一項研究強調，評等機構不該是「這些重要市場的主要監督機制」。

一般大眾不太可能有時間、意願及能力來評估銀行提供的各種金融商品，而金融顧問及基金經理人也未善盡解釋之責。ＩＭＦ研究的結論是，希望政策制定者能提供一般大眾金融風險管理的教育及建議。

但政策制定者指的是誰？對金融主管機關而言，他們的首要目標，是確保銀行的安全性及體質的強健。如果政府強力要求，他們或許會注意到銀行體系及相關資本市場的公共政策功能。但極少有金融主管機關或金融管理經濟學家，會注意到整個金融食物鏈的關係——從存款戶到消費金融銀行、投資基金、貸款戶、貸款單位、資本市場、退休基金、保險公司，然後再回到存款戶和消費者。

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釐清銀行和金融市場的功能

要改變現狀，金融主管機關必須發展出更全面的觀點，釐清銀行和金融市場的功能——它們是為了誰的利益而運作？但這並不代表政府要介入市場運作。過去二十年的經驗顯示，市場機制雖不完美，但和配額制度或五年計劃相比，市場還是較為公平的財富分配機制。

金融主管單位必須體認，他們服務的對象，不只是他們轄下機構。絕對不能容許銀行、銀行主管機關、評估機構、股市、電子交易平台，以及資產經理人的這個圈子，相互自我強化。主管單位必須不斷自問，他們所規範的市場及機構，是否盡可能公平地分配資產。

市場效率並不完美，金融生物圈裡的資訊及價格流通也非順暢。但即使像印度及義大利一樣，豎起人為的壁壘，也只能有暫時的效果，全球化的巨浪，遲早會推倒這些屏障。不過，由於銀行的本質及在金融體系的角色，總是會有部份的壁壘殘存下來。

金融主管機關必須小心，不要成為「管理的俘虜」，與轄下機構的利益站在同一邊。有些根深柢固的問題，必須靠外部團體監督指正，例如美國紐約州檢察長史匹哲或法國的《Que Choisir》雜誌。

而最重要的，是消費者及小企業主，他們是經濟的骨幹，必須找到新的主張及發聲管道。他們可以尋求專家團體的支援，其中包括熟知金融體系的運作方式，及如何在技術上及政治上改變金融體系的專家。不過這樣的專家難覓，因為他們通常早就被金融體系搶走，備受尊重並高薪禮遇。

此外，要引進外來競爭者，削減銀行特權。一旦發現銀行利用特權地位獲取不公平的優勢，主管單位、銀行客戶、競爭者及外部監督者，都須挺身而出，高聲喝止。