歐債的亞洲效應——貨幣重貶

「歐洲金融機構擔心流動性凍結，已開始陸續將資金匯回母國，」星展銀行（DBS）財資市場部高級副總裁王良享指出。

追蹤全球基金資金流向的EPFR數據顯示，新興市場股票型基金的資金，已經連續三週淨流出，且五月十八日當週淨流出金額，創今年以來新高紀錄。

同時，因投資人擔心希臘如果真的退出歐元區，將不利歐元，使得美元的避險需求，又如去年第四季一樣，水漲船高。

在這段期間，新台幣對美元共貶值約三角，跌度約一％，與其他亞幣相比，相對平穩。

同遭摜壓的韓元，若非南韓央行出手撐盤阻貶，貶幅還會更大。自三月初至五月二十三日，韓元已貶值達五．五％。亞洲地區唯有日圓，因為有避險性質，小幅升值。

沙盤推演希臘去留影響

因歐洲主權債到期的高峰，落在七和十月，希臘又將於六月中旬舉行大選，以求成功組成聯合政府，金融機構紛紛進行沙盤推演，希望找出幾種可能的劇本。

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王良享認為，希臘真的離開歐元區的可能性不大。但如果真的退出、債務真的違約，衝擊不會只限於擁有希臘債權的歐洲銀行，市場在對其他面臨債務危機的歐元國家時，也產生信心危機。

如果希臘留在歐元區，但六月中旬的第二輪大選組成的新政府，無法針對撙節政策達成共識，一樣會拖累西班牙和義大利等國。公債殖利率如果跳升至七％以上，歐洲危機也會惡化，擴大對全球金融市場的衝擊。

最好的情況是，希臘成功組成聯合政府，並且談判，獲得盟國放寬緊縮力道，歐洲央行也積極買進主權債壓低殖利率，施行包括第三輪的長期再融資操作（LTRO）等貨幣寬鬆措施，六月中再度降息，並達成發行歐元共同債券協議。

若能如此，可期全球金融市場普天同慶；壞消息是，不但談判曠日廢時，遠水救不了近火，且美夢成真的可能性，真的令人存疑。

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聯博基金公司（Alliance-Bernstein）便警告，不能排除希臘試圖組成聯合政府的努力再次失敗的可能。

在無計可施的情況下，希臘第三次的大選，可能就會演變成退出或留在歐元區的公投。

但日盛金控資深執行副總程淑芬沒那麼悲觀，「希臘退出，難免會為全球市場帶來負面衝擊，但應該是可控制的，」她預估，目前影響台股最大的兩大利空──歐債與證所稅議題，應可在九月底前，達成解決方案的共識。

「這幾個月的拉回，說不定是一個逢低買進的良機，只是到底底線在哪裡，會拖多久，誰也說不準，因此投資人還是要謹慎小心。」她說。

債券基金巨擘PIMCO，在近期舉行的長期展望論壇中，得到的共識是，未來三到五年，歐元區肯定會有至少一國，甚至多國進行主權債務的重整。

PIMCO認為，未來三到五年，歐洲已不可能維持現狀，較可能的是，縮小規模、減少缺陷。也就是：會有國家退出歐元區。

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唯一亮點仍在新興市場

而四大經濟體德、法、西、義，仍將是新歐元區的主軸，再加上其他留下的成員國，會有更穩健的區域協調和融資機制支持。

所有專家都不約而同地認為，未來唯一的亮點，將落在新興市場，但其自身成長力道，恐怕還是難以完全抵銷掉歐美經濟疲弱、以及資金波動的影響。

PIMCO產品首席陳柏基表示，市場短期反應過度，造成超跌是一定的，之後的修正行情可以預期，但歐元區的問題複雜，參與決策的國家莫衷一是，很難在短期內，完全解決主權債的病灶。

亞洲貨幣因短線的資金撤出，而貶值；長線來說，因為經濟基本面強勁，匯率有撐。但短線貶值，所導致的輸入性通膨壓力會升高，特別是靠依賴進口糧食能源的國家，因此民眾對物價的上漲，要有心理準備。

危機下的12道考驗

勤業眾信新任總裁陳清祥，最近正努力研讀一份集團內部的全球管理指南，談的是，面對金融海嘯後，在不斷遽變的經濟變局之下，經理人與決策人員該怎麼辦？

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這份指南沒有給答案，而是要管理階層在景氣循環與市場波動加速加大，且不確定性升高的新常態經濟下，針對必須經常思考的12道問題及可能的方案，避免在新常態經濟環境下遭到淘汰：

1. 全球經濟：是否掌握到足以評估影響決策的經濟變化指標？這些指標，是否包含供應商、客戶與對合作伙伴的了解？

2. 風險評估：機會來臨時，是否因太過積極而忽視風險？還是過份注意風險、太過保守而錯失機會？

3. 策略、成長與績效：在監測市場環境改變的影響時，是否是從公司的策略出發？是否針對在不同市場狀況下要達成公司的目標，寫好不同的劇本？

4. 營運管理：是否在營運管理與策略執行上，扮演適當的角色？

5. 資本、現金與流動性管理：企業面臨了怎樣的潛在財務風險？是否有足夠的現金以備風險來襲？

6. 購併：公司在產業中的地位如何？是購併者，還是被購併的對象？

7. 組織架構：是否真的了解到，風險的全球化，其實已經把所有的企業都牽連進去？組織是否夠全球化、彈性運作以及建立起緊密的網絡，可以在全球化風險來襲時一起面對？

8. 人才管理：是否了解到，所有的策略執行與風險控管，都與組織成員、人才發展有關？

9. 永續與企業責任：董事會是否了解到，永續經營的機會與風險，不僅是基層員工的工作，更是經理階層的責任？公司內，是否有永續風險分析師？

10. 法規控管：金融海嘯後，各國政府的監管規範增加，企業是否正視相關法規的影響，以及對公司增加了多少成本？

11. 透明度：董事會是否向股東充分說明公司的營運狀況，與可能面對的經濟風險？

12. 接班計劃：是否針對董事成員與個別經理人，有清楚的培訓與發展計劃？（黃昭勇整理）