為何台灣股市 亞洲表現最差？

歐美大型金融投資公司和保險公司，都立即需要更多的資金充實資本，因應歐債損失，因此將金融海嘯以來，已普遍回升超過六○％的新興市場投資，獲利了結。

而部份國際避險基金、海外大戶等外資，「看破」政府選前護盤心態，同時利用期貨市場，「退場」時也要將獲利極大化的操作策略，更是台股近期跌多漲少，在亞洲跌幅最高的箇中關鍵。

葉鴻儒指出，今年以來，外資賣超台灣證券市場金額，超過一○五億美元，是全亞洲最高。

「這很現實，在熊市或不確定中，賣股求現，當然先賣有人仍願意高價接手的股票，」一位不願具名的外資資深交易主管透露。

看準歷年面臨大選時，執政黨往往不願讓股市「太難看」，會透過買進權值股護盤，不少投資人因此一方面大賣權值股，一方面再透過指數期貨和借券、融券放空等方式，來回操作，增加獲利。

廣告

他分析，近日台灣的監管機關，寧可打破證券市場遊戲規則，直接祭出「借券提早還券」的非常手段，就是因為不甘被外資「看破手腳」，讓護盤資金成為外資提款機。

遠因：產業前景烏雲密布

外資求現，並和政府基金「大鬥法」，或許可以解釋台股近期超跌的原因。但股市是經濟的櫥窗，台股在亞洲所有股市中敬陪末座，反映的中長期產業困境，恐怕更值得關注。

以最常被拿來和台灣對比，同樣出口導向，並以科技產業佔證券市場比例最高的南韓為例：去年台韓兩地股市表現相仿；今年以來，台股卻跌破兩成，遠遜南韓達十四個百分點。

「這個問題很複雜，」擁有數十年投資經驗，保德信投信投資長余睿明說，「但背後的確顯示台灣各大產業，如今在基本面上都面臨挑戰。」

余睿明指出，佔台股比重最高的科技產業，相較於韓國等競爭對手，至少有三大危機需要克服：

廣告

首先在台灣的手機、電腦等品牌大廠，過去幾年都以歐洲市場為主，因此受歐債風暴創傷較深。

反觀韓國品牌大廠如三星，近期以高階產品大舉進攻日本和東協市場，獲得不錯成績，競爭力大幅提升。

而在電子代工產業上，則面臨金融海嘯後產能擴充過快，以及如今來自大陸工資上漲，環境、工會法規趨嚴的困境。不論以遷廠或調薪應對，都必須支出額外成本，侵蝕獲利。

較短期的不利因素，則是部份科技業者，與國際大廠在專利權爭訟上相互攻防，但如今紛紛鎩羽而歸，也不利股價表現。

而在傳產類股方面，葉鴻儒分析，相較於韓國鋼鐵、水泥、汽車大廠，在日本震災、泰國水災後，一一接手原先日系大廠的供應鏈，台灣廠商大多將投資重心集中在中國。如今受大陸成本上升、經濟趨緩等因素影響，造成產業獲利不如預期。

廣告

根據證交所統計，截至今年十一月底為止，台灣全體上市櫃公司獲利，較去年衰退超過三成。產業上面臨的困境不解決，即使台股在選前再出現沒有基本面支持的反彈，即所謂的「無基之彈」，也無法長久。

年前箱型整理，明年首季可望反彈

台股烏雲到底何時能夠散去？

目前綜合各本土、外資券商分析，對台股明年走勢仍多空分歧，但共通點是：明年第一季將是關鍵，建議投資人可從以下三大重點觀察：

重點一：歐債問題三月攤牌——從希臘公債規模和即將到期債務等指標看來，最遲明年三月，屆時不論是增加歐盟穩定基金救希臘，或希臘退出歐元區，至少影響全球投資市場的最大不確定因素，將暫告一段落。台股也可望在外資回流下逐漸回升。

重點二：景氣是否落底，企業獲利回升——歐債陰影下，目前各經濟研究機構，不斷下調全球和台灣今年ＧＤＰ成長率預估。不過包括ＩＭＦ、摩根大通都預期，歐美景氣將在明年第一季落底。

廣告

專家建議，投資人可密切觀察，明年第一季美、歐、中國三地的採購經理人指數，和台灣上市公司獲利是否回升，作為進場投資的參考。

重點三：年前宜保守，價值面投資——今年底前，台股指數預計將在七千點上下，一○％左右狹幅震盪，成交量將持續維持低檔，增加投資難度。

投資人短期最好保留較多現金，而大多數上市公司本益比、股價淨值比，均已低於金融海嘯時水準，明年第一季國際經濟情勢逐漸明朗後，可挑選績優的電子類股分批進場，長期投資。