在東北亞各經濟體中，台灣和韓國可說是一對雙胞胎。
雖然兩國金融環境、企業結構都大不相同，但都有一個共同特徵，就是在東北亞所有國家中，受外在景氣循環影響最深。
未來半年到一年間，外在景氣循環，仍然是影響兩國投資決策的最關鍵因素。
最明顯的外在因素，就是歐洲市場的風險，尤其會影響到韓圜匯率走勢。
歐洲目前最大風險，就是各國政策不確定性太高，難以預測。最大影響之一，就是外資大舉撤出亞洲市場股債市。
韓圜對美元匯率因此大幅貶值，預估到今年底為止，匯率會貶到一二五○韓圜兌一美元。
但更重要的影響，是造成全球出口市場持續疲軟。
受害最深的，當然就是經濟高度依賴出口的台韓兩國。尤其是台灣，不論是季成長或是年成長率，已連續兩季負成長。
出口不振，表示台韓兩國的中央銀行，大概都不會有興趣調升利率，或讓貨幣升值。
外在因素之外，台韓兩國內需，也都不足以獨立撐起經濟。
韓國部份，薪資年成長率原本就只有二％，加計通膨，甚至變成負成長。
而且家庭負債佔可支配所得比重高達一五○％，不論和亞洲或歐美國家比較，都非常高。
另外，由於韓國企業最近投資都集中海外，導致國內投資不足，就業機會增加緩慢，間接拖累收入成長。
薪資成長低、家庭負債高和國內投資不足，使得韓國國內消費，將持續疲軟好一陣子。
台灣方面，由於國內投資主要來自出口企業，出口前景不明，企業投資自然減少。
民間消費也不值得期待，因為家庭負債佔ＧＤＰ比重已到八五％，消費很難再大幅成長，成為支撐經濟的主力。
唯一可以期待的，是大陸觀光客效應。
觀光客消費佔台灣零售業銷售總額比重，已從二○○八年的五％，成長到目前的八％，但和香港的五○％比起來，還有很大的成長空間，是未來台灣國內經濟值得關注的亮點。
不論是韓國或台灣，在出口和國內經濟都持續疲軟下，兩國企業獲利前景，就不會太好看，這表示兩國股市表現，也不會太好。
目前對投資人來說，可以做的事，就是等待外在景氣反轉。
（作者為瑞銀集團環球新興市場經濟學家，辜樹仁譯）
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