今年全球市場波動劇烈，有些交易帶來豐厚回報，也有些交易讓投資人付出慘痛代價。《CNBC》訪問的6位專業投資人一致建議分散配置，不要單押今年表現最好的資產。
美股七巨頭、AI贏家還能買嗎？
IBOSS投資經理人拉許（Chris Rush）表示，投資人最大的風險，是「過度集中押注過去的贏家，錯失世界其他地方的機會」。
「人很容易聚焦短期雜音。但美股在全球投資組合中的比重已經很高，我們認為集中度才是更大的風險。美國例外論也開始從2025年以前的高峰淡去，『科技七巨頭』債務水準上升，也增加繼續追逐同一批公司的風險。」
拉許團隊透過不動產投資信託（REITs）、英股、亞洲與新興市場上市股票來擴大投資組合，他認為REITs「多年來不受市場青睞，但從估值角度看，現在愈來愈有吸引力」。
他也提到，「可以理解投資人會集中操作韓國和台灣的AI受惠股，但最近一波回檔期間，中國表現特別好，我們認為陸股仍處於有利位置。」
英國資產管理公司7IM財富、投資與公共政策策略主管枯馬（Ben Kumar）認為，今年投資人面對的難題「不是管理整體波動，是管理特定領域的波動」。
他解釋，「贏家與輸家不斷輪替。整體而言，賺到的通常比賠掉的多……但若對單一主題、產業或投資風格曝險過高，就會很難操作。」
枯馬指出，今年能源股曾兩度同時成為最佳、也成為最差的表現族群，資訊科技股也是如此。「每種資產在某些時間點表現不錯，但沒有任何一種資產在所有時點都很好。跨產業、跨區域的分散配置幫助非常大。如果你跟我們一樣，打算不要ALL IN贏家，今年其實是相當不錯的一年。」
「在這個市場不需要當股神，只要讓市場替你運作，並維持廣泛曝險就好。別為了當股神而陣亡。」
不要自鳴得意、輕忽風險
Forvis Mazars投資長西格史考特（Ben Seager-Scott）表示，有兩股強大力量朝相反方向拉扯市場：伊朗戰爭與強勁的美國企業獲利。他認為，市場可能太過輕忽中東局勢、通膨壓力與AI交易變化的風險。
西格史考特的因應方式較偏向微調，減碼一些部位過大的股票，但仍維持小幅加碼，並從超大型科技股換股到一般美股股票，主要是把權值股曝險分散到一般股票。
準備應對通膨失控
Saltus投資長安布勒（Charlie Ambler）認為，投資組合的最大風險是利率政策陷入兩難。
「經濟正在吸收大規模AI基礎建設熱潮時，央行卻難以控制長端利率。問題在於需要的解方——提高短期利率——愈來愈難以執行。」
決策者必須在抑制通膨與維持金融穩定之間做出「不舒服的取捨」，而投資組合必須為他們無法完美處理這個兩難的可能性做好準備。
安布勒團隊因應不確定性的方式同樣是「擴大配置範圍」。
「與其把風險集中在近期報酬的來源，我們正擴大股票、固定收益與另類資產的曝險。在另類資產方面，特別聚焦於報酬不會只是跟著股債同步波動的資產。」
渣打銀行全球投資長布萊斯（Steve Brice）表示，最大的景氣循環風險，是出現某種因素干擾全球AI熱潮，而最大的結構性風險是財政政策與通膨前景。
他警告，不要採取目前市場常見的「槓鈴策略」，也就是重押成長領域、持有過多現金。
「成長股確實非常賺錢，但持有太多現金在我們看來並不理想，因為現金的購買力很可能會被侵蝕。因此，我們主張投資人建立更分散的投資組合：提高其他股票領域的配置，例如成熟市場金融股與歐元區工業股，並在可行情況下，配置債券、黃金與其他另類資產作為緩衝。」
AI資本支出是重點
Global X ETFs投資策略師Billy Leung表示，市場目前同時在進行兩場風險辯論。
他說，「較急迫的一端，荷姆茲海峽局勢仍未解決……因此油價的地緣政治溢價不會很快消失。」
「但更持久的風險是AI資本支出。現在投入AI基礎建設的融資規模已高達數千億美元，重新引發市場對循環融資結構、AI 生態系部分環節自由現金流轉換疲弱的真正疑慮。這是尾端較長的風險，因為不同於地緣政治衝擊，它不會因一則新聞標題就結束。」
Leung表示，資料顯示，儘管市場重新出現波動，股票投資人並未特別採取防禦姿態，「看起來避險不足」。
「主要指數與ETF的隱含波動率正逐步降往一年低點，偏度也接近區間低檔，這代表市場普遍偏多，沒有在恐懼。從產業輪動看，資料中心相關工業股、能源與旅遊業是最明顯的受惠者，醫療保健、民生必需品與不動產則落後。」
在Leung看來，最可能迫使市場真正重新配置的觸發因素，不是總經數據，是AI資本支出能否持續。
「市場正出現愈來愈合理的討論，說這麼龐大的AI相關投資，是否開始排擠經濟中的其他資本支出。另外，支撐這波建設的融資結構，是否能長期支撐自由現金流缺口。若這些疑慮開始反映在公司財測或融資成本上而不再只是理論，才會迫使市場輪動——不是全面拋售 AI，是資金從純基礎建設題材跑到更具短期變現能力的公司。」
本週重要事件：傑克森霍爾，輝達、邁威爾財報
本週美股投資人需要關心幾件大事，包括週四登場的聯準會年度傑克森霍爾經濟研討會。市場也正在為本週稍晚公布的重要科技財報調整部位，其中最受矚目的是輝達（Nvidia）將於美國時間週三盤後出財報，料將成為AI資本支出及科技產業估值的重要風向球。半導體硬體設計商邁威爾科技（Marvell Technology）則將於美國時間週四公布財報，數字也會影響市場對AI支出的判斷。
（資料來源：CNBC、WSJ）
