巴菲特指的是對沖基金「長期資本管理」（LTCM）的倒閉，它是華爾街著名債券交易員約翰．梅利韋勒（John Meriwether）於1994年成立的。當時梅利韋勒找來一批華爾街與學術界的頂尖人才，其中包括數學與經濟學博士，以及多位諾貝爾獎得主。這些聰明人設計出利用大量槓桿／債務投資債券和衍生性金融商品的策略，當運作順利時，可在基金投資人投入的資本上創造豐厚的報酬。
梅利韋勒的團隊利用債券利差賺錢，同時設法控制LTCM交易的損失風險。他們會測量非常類似的債券過去出現的利差，例如在1月和3月到期的兩年期美國公債之間的殖利率差距。如果兩者之間的利差大幅偏離歷史平均水準，LTCM就會買入其中一支債券，並賣出另一支，押注兩者的利差在未來某個時間點將回到正常水準──這是必然的，因為它們本質上是相同的債券，只是到期日不同而已。
利用這種策略，LTCM每筆交易的獲利往往只有1%或更少。看似不多，但1%乘以LTCM操作的1,245億美元資金，相當於獲利12.4億美元。一年賺上幾次12.4億美元，投資人投入LTCM的47億美元就可以獲得驚人的報酬。在LTCM營運的第二年，梅利韋勒為投資人投入的47億美元賺進43%的報酬；第三年則是41%。但槓桿的危險之處在於：LTCM可操作的1,245億美元資金，其中47億美元是基金投資人投入的股本，餘下1,198億美元是向華爾街銀行借來的。LTCM是一家負債權益比高達26倍的公司。
為什麼華爾街銀行會願意借出那麼多錢給一家股本那麼少的公司呢？因為LTCM會將買進的債券拿出來作為擔保品。它買進了1,198億美元的債券，再以這些債券作為擔保，去支持銀行提供的上千億美元貸款。這就是為什麼銀行把如此鉅額借給股本那麼少的LTCM看起來似乎是安全的。
幾年下來，一切順風順水，LTCM真的為它的投資人賺了很多錢。但1998年夏天，短短一個星期之內，俄羅斯政府震驚全球：宣布國債違約、盧布貶值，並停止向外國債權人付款。這引發債券市場恐慌，LTCM押注的利差全都往不利的方向發展，該公司因此嚴重虧損，損失遠遠超過它47億美元的股本。此時借出1,198億美元給LTCM的銀行，希望LTCM拿出更多擔保品或償還貸款，但LTCM兩者都辦不到。LTCM在一夜之間失去了償付能力。此時紐約聯邦準備銀行介入，並組織多家華爾街銀行接管LTCM。最終，LTCM的投資人損失了47億美元投資的絕大部分。
就此而言，巴菲特的智慧在於他知道超級聰明的人加上大量槓桿，可能會以災難收場。我們或許還可以補充一點：智力平平的人加上大量的槓桿，也可能走向同樣悲慘的結局。
（本文摘自時報出版《巴菲特的人生之道 ——成功致富與圓滿人生的永恆智慧》）
