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墨菲大舉買進30年期日本政府債券（JGBs），當時由於通膨升溫衝擊債券價格，殖利率來到歷史高點附近。
搭配能利用美日利差的外匯衍生商品，墨菲原本預期這筆交易能帶來香噴噴的7%年化報酬率。這當然很大程度上仰賴日本央行（BOJ）能夠成功壓抑消費物價，而墨菲和其他許多國際投資人當時幾乎都認為這是必然的發展。
然而，至少到目前為止，這筆交易慘遭滑鐵盧。今年1月以來，日銀沒有再升息，持續的通膨再度打擊長天期公債前景。隨著全球債市再度面臨拋售潮，日本30年期公債殖利率本週暴衝到高於3.2%的新高，也使墨菲回吐獲利。彭博對沖美元的日本長債指數，今年已經下跌逾7%。
「我們還是覺得很香，」墨菲說。他還沒放棄這筆交易，「但現在行不通。」
