散戶投資人喜歡高股息或高收益金融商品是全球性現象，不是台灣投資人獨有的迷思，投資標的配發現金收益時，投資人會非常「有感」，畢竟是實實在在的真金白銀。
相較於股票、債券、選擇權和期貨等每天本金大幅震盪、搞不清楚到底有沒有「賺到錢」的金融商品，投資高股息或高收益金融商品能收到現金的感覺真是太美妙了。這正是心理偏誤的具體呈現，為什麼一定要拿到現金才是有賺錢，難道股票和債券帳戶裡還沒變現的錢不是錢嗎？
高股息只是好聽的故事，對長期資產增長具有決定性的負面影響，投資金融商品需要看總報酬率，也就是資產價格上漲（下跌）的資本利得（損失）率及資產配發的現金收益。
例如，投資股票如果過去一年股價上漲（下跌）且配發現金股息，投資人獲得的總報酬率就是股票價格上漲（下跌）比例再加上股息收益率。投資債券獲得的總報酬率也是債券價格變化比例，再加上利息收益率。投資不動產的總報酬率是房子或土地價格變化比例，再加上租金收益率。
金錢不滅定律 配息只是將錢從左手轉右手
喜歡收現金的迷思很容易打破，物理學有質量守恆定律，物質不會平白消失，也不會無故多出來，引申到財務領域我稱之「金錢不滅」定律。
配息的錢最終仍來自資產的價值，也就是左手轉右手，資產總價值不會因為配息無故增加。假設你以100元購買某金融資產（股票、債券、ETF或基金等），一年後資產價值上漲到110 元，若此金融資產決定不配發任何現金，你的總資產價值就是110 元。
如果這個金融資產決定配發10元現金（股息或利息），在完美市場假設下（也就是沒有稅金、行政費及手續費），你的總資產會是100元的金融資產價值加上10元現金，仍然是110元，資產配息就是把自己的錢從左手轉到右手。
為什麼資產價值會下跌？如果不會因為配息下跌而維持在110 元，任何人配息前一刻用110元買進，配息後拿到10元現金再馬上用「不會下跌」的110元賣出，不就立刻白白賺到10元了嗎？如果賺錢這麼容易，還需要工作嗎？
這就是「金錢不滅」定律，也就是財務學術文獻中早被確認的「股利無關論」，在完美的市場假設下，公司是否發股利不會影響公司價值。
理論是正確的，但喜歡「確定的已實現現金」勝過「不確定的未實現資本利得」的心理偏誤，亦即一鳥在手（現金收益）勝過二鳥在林（未實現資本利得）的心態，造成國內外各種高配息金融商品雖然績效不彰，但仍持續受到散戶追捧的現象。
除息後必然填息？別忘了填息的損失
我在各種場合講解這些觀念時，常常有人說如果股票會「填息」，配發現金還是真的有賺到。「填息」是除息後資產價格雖然下跌，但除息一段時間後便漲回除息前的價格，這樣就等於賺到現金配息了。
這又是超好聽、但一點根據都沒有的故事，然而台灣媒體非常喜歡探討填息，常常若有其事的在除息旺季時，用大版面分析股票配息之後，填息幅度及需要的時間，這比較像娛樂新聞，和財務分析毫無關係。
請仔細思考一下，不會有除息之後必然填息這種事。回到金錢不滅定律，如果除息後必然迅速填息，只要在除息前買進，收到現金股息後等股票「填息」再賣出，不就又是必然賺到現金配息且資本永遠不會損失的好聽故事而已嗎？
那為什麼多數人都還在努力上班，而不是在股市裡輕鬆淘金（股息）？所以股票除息後的漲跌與除息毫無關係，幾天會填息完畢更是沒有半點理論基礎。發放現金股息不會創造價值，除息後的股價漲跌只會跟公司基本面價值改變有關。
再進一步說，如果真的填息，收到配息時恰好是你被迫在低點時出脫股票。假設你以100元購買某檔股票，一年後股票價值上漲到110元，公司決定配發10元現金，股票價值會剩下100 元，你的總資產會是股票100元加現金10元，總共110元。
要是神奇的填息事件發生了，填息的10%漲幅讓股票價值回到110 元，配息10元現金就是「多賺的」，你現在總共有120 元的股票加現金。但如果不配息，股票價值會是110元，10% 漲幅會讓你總共有121元的股票，這樣配息到底哪裡好？
收到現金配息後如果真的填息，其實都比不配息時少賺了。為何如此？因為配息就是定期把錢退出市場，在市場長期上漲機率大於下跌機率的狀況下，平白失去貨幣時間價值的報酬。
現金定期進帳 對資產增長幫助不大
常常有人跟我說，因為他需要或喜歡定期現金流入，所以偏好定期配息的高股息商品。這個想法值得商榷，配息除了要被課徵所得稅及健保補充保費，配息金額與時間點也不會恰巧完全與你的現金需求金額及時間點一樣。
就需要定期現金流入而言，其實可以不要一開始就取得定期分配收益，而是有需要時才定期或不定期賣掉一部分金融商品，這樣仍然可以有現金流入，而且不需要課稅。
反對者會說出售時有交易成本，還有金融商品不可分割出售的問題，但現在基金都能部分贖回，股票可以零股交易，成本也不高，所以這個問題應該不大。
就喜歡定期現金流入而言，這就是前文說的一鳥在手（股息收益）勝過二鳥在林（未實現資本利得）的謬誤心態，很容易駁斥，因為如此不只損失稅金，拿到現金若又沒有使用，還不是要另外找其他金融商品投入，徒增困擾，而且損失複利效果與交易成本。
拿到現金不投資 高配息成多重損失
此外，當你拿到配息的現金而沒有使用的需求時，比較好的決策應該是再把錢投回市場，尤其是年輕人需要累積資本的時候。但是前文提過，相對於賣出，收到現金股息時你已經損失稅金及健保補充保費，將錢投回市場時又損失交易手續費。
況且人類決策行為通常缺乏自制力，從這角度而言，當你沒有現金需求但手上突然多出錢的時候，會很容易隨便花掉。常常有人在進行非必需的高額消費時，會安慰自己「錢沒有不見，只是變成你喜歡的樣子」，這也是避免認知失調的自我安慰說法，錢用掉就是不見了。
市面上常常有似是而非的說法，鼓吹購買每月配息的高配息商品可以「月月加薪」，甚至所謂的投資達人還會教你組合不同季配息的高股息商品，成為每個月都能領股息的月月配加薪投資組合。這種也只是沒有任何意義的好聽故事。
除了沒有用錢需求時很容易把收到的每月配息隨便花掉，更嚴重的問題是台灣沒有任何公司每個月配息，這類高配息商品之所以能月月配，就是基金收到公司配息後扣住本來應該馬上給你的錢，之後分散在每個月配給你。
本來應該馬上拿到的錢卻還要等，你到底在開心什麼？
永續、高科技？高股息主題式ETF只是噱頭
台灣第一檔高股息相關的ETF是2007年12月26日掛牌的元大高股息ETF（0056），第二檔是2017年8月17日掛牌的國泰標普低波高息ETF（00702），第三檔是2017年9月27日掛牌的元大台灣高股息低波動ETF（00713）。
第一檔掛牌的時間早於其他兩檔約十年，可見一開始高股息相關ETF在台灣並沒有受到太多追捧。然而，2018年高股息ETF 開始爆發性成長，2018年開始至2023年底，總共掛牌十四檔高股息相關ETF，到了2023年底，台灣市場總共有十七檔高股息相關ETF。
各投信發覺高股息這個故事很容易吸引投資人，於是將高股息再加入各種好聽的主題元素，例如永續、 ESG、低碳和高科技等熱門議題，結合成新的商品。
由於好聽的主題故事加上高股息迷思的加持，這些商品往往上市的時候造成搶購熱潮，某檔高股息ETF掛牌五個月之內規模就迅速突破1,000億新台幣，打破之前台灣ETF掛牌後資產成長速度的紀錄。這代表容易被故事迷惑的傾向和高股息迷思確實存在台灣散戶投資人身上。
到目前為止，我已經一再說明不應該輕信好聽的故事，要讓數據呈現事實，現在我以成立最久的0056與同一時段的0050來做比較。不用成立時間比較短的高股息ETF來比較是因為短期結果不具代表性，容易受到短期極端事件影響，造成樣本選擇偏誤。
假設0056每年配息率7%，0050配息率4%，投資人平均稅率12%，考慮稅負效果後，0056和0050同時掛牌存在期間的稅後年化總報酬率分別是7.25%和8.4%。
要注意的是，這樣的計算是假設投資人拿到股利會馬上投回0056 及0050，要是將收到的股利輕易花掉，差異會更大。
短線靠運氣、長線靠讀書。人生各種小小的迷思，不經意的錯誤，終將不斷累積，造成長期財富的嚴重損耗。建議看到任何標榜「高收益」或「高股息」的商品，包含債券、基金和ETF，你要能意識到高收益的概念對總資產長期增長沒有幫助。
「一切高配息，如夢幻泡影，如露亦如電，應作如是觀。」迴向給散戶，功德無量。
（本文摘自周冠男著，《長期買進》，天下文化出版／責任編輯：彭子珊）
