在已開發國家，通膨年增率從2022年初約10%高峰降到今天的不到3%。值得注意的是，這次通膨降溫並沒有伴隨嚴重經濟衰退。
貨幣緊縮理論上會抑制經濟成長。1980年代，抑制通膨的代價是經濟大幅衰退。如今通膨下滑看似沒有對經濟造成衝擊，使一個危險的迷思再起，那就是通膨總會自行消退。
這種觀點是對經濟的誤解。全球央行年會上發表的研究報告顯示，利率上升明顯對房貸造成壓制效果。
貨幣政策要拉低物價漲幅，未必得觸發經濟衰退，只要讓經濟成長速度比沒有祭出政策的狀況慢就可以了。
在美國，貨幣政策緊縮的效果難以察覺，部份原因是移民激增導致經濟成長腳步加快，且政府擴大支出，導致財政赤字佔GDP比重膨脹到約7%，抵消了升息抑制民間消費的效應。不過，勞動力市場的降溫很明顯。從職缺數大幅減少以及失業率小幅上升就可以看出來。
歐洲則經歷多重打擊，包括烏俄戰爭，以至於難以判斷經濟成長、通膨等各種關係之間的交互影響。但現狀基本上符合利率上升理應帶來的效果。
有些人認為，貨幣緊縮只是重塑聯準會信譽，實際利率水準並不重要。然而，正如《經濟學人》2022年所言，根據經驗法則，美國的利率需要上升到當前水準。確實，能源和食品價格推高總體通膨，隨後又回落。但在美國、歐元區和英國，利率上升與剔除這些波動性價格的核心通膨率，基本上呈現相同的上升趨勢。
有鑑決策者可能面臨更多與新冠疫情類似的事件，汲取正確教訓至關重要。貿易戰、綠色轉型、未來可能的疫情、龐大公共債務，都可能擾動通膨。因此，央行這回如何戰勝高通膨非常重要，並不僅是運氣好。
（本文由「經濟學人」獨家授權轉載。責任編輯：黃韵庭）
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