下半年經濟預測座談（一）總體經濟 — 經濟跌入下坡路

　剎那間，台灣經濟前景滿布烏雲，股價指數急轉直下，進出口成長欲振乏力，工業生產下挫，資金大規模外流，中國輸出入銀行總經理柯飛樂說：「台灣經濟前兩年像是經過一場盛宴、現在到了收拾殘局的時候了。」
　原先主計處所預估今年七％的經濟成長，已經被天下經濟預測委員會的四位成員一致否認，展望下半年，台灣經濟軟性著陸－－六．一五％的成長，是委員會最樂觀的估計。
　推動經濟成長的幾大部門－－外貿、民間消費、民間投資，今年下半年，一般預期都難再施展。政府部門的公共支出和消費，變成推動經濟成長的最後一張王牌，然而，從過往公共支出難以落實的經驗中，對這最後一張王牌的依賴，卻又蒙上一層疑雲。
　新接手的內閣，該如何看待這似乎無可避免的衰退？幾位委員除了一致強調這種衰退的正常性，毋需過分憂慮外，卻也期望新閣放鬆矯枉過正的貨幣政策，誘導利率下降，以順利度過這段調整期，為下波經濟衝刺，作好準備。以下是座談內容：

葉萬安：
今年五月主計處估計今年第一季經濟成長是七•四六％，第二季降為是六•七四％。我個人認為這個估計太樂觀，尤其是第二季情況變化很大。在第一季七•四六％的長成中，證券巿場的貢獻占二•二個百分點。把這扣去後只有五•二六％，降了很多。所以下半年，主計處估計是七％左右，我認為偏高，因為下半年股票巿場一定會降下甚多。
就目前情形看來，雖然台幣貶值一點，對出口可能有點幫助，但我看整個幫助不會太大，下半年的經濟成長可能只有五％左右。

安全著陸

跟過去比較，雖然差得很多，但我們過去幾年遭遇困難的問題︰大量出超、公共投資不足、貨幣供給額大幅增加、股價狂飆、房地產狂飆、金融投資、勞動人口因投機誘因而工作意願降低，乃至脫離巿場造成勞力不足的等現象，情況已有明顯改變。
　出超大幅減少，公共投資雖然落後但落實不少（去年到今年估計有二五％左右增加率），股票狂跌，房地產下跌，地下投資公司已由一百八十多家降至目前十家左右，勞工短缺情形也較鬆緩……這些都是我們過去所要求的。所以我說這是過去我們景氣過熱，現在冷卻下來，是安全著陸。
安全著陸總有代價－－即成長緩慢些。五％的成長率應是我們可以承受的，因為失業率並未大幅提高。現在的失業率只有一•三至一•五％，即使下半年的經濟成長稍差，低失業率仍將維持，不是太嚴重的問題。
未來我們如果能加速結構的調整，將使我們體質更為增強。今年一至五月，出口雖然衰退，但出口的地區結構改變了︰對美國、對日本減少，對歐洲、香港、對其他地區增加，依賴美日的程度減緩。
再看出口產品結構，在過去四年，我們的出口產品主要是紡織品、鞋類，而機械、電子、電機，只是占三一％，但去年增為四十％。四年中增加九個百分點，這在其他國家一、二十年都做不到的，今天我們做到了。由這些數字顯示廠商為因應勞力不足，工資上漲，台幣升值等各種問題所做的調適工作已見效果。
因此我們強調不能再求高度成長，而要求體質的增強調整。所以低經濟成長率有利害兩面。而有利的一面正使我們過去的狂熱冷卻下來，步入九○年代所做的一個整裝待發的開始。
產業體質的調整，使廠商了解到壓力，而做品質和技術的投資。製造業的投資並未衰退，最近四年尚增加一倍。（民營製造業增加一倍，七十四年是一千零六十五億元，去年是二千零六十八億元）就整個目標看來，如果求的是安定，已達成，成長率不得不做小小的犧牲。

理性競爭

就目前政府措施而言，以治安改善為要務。而政治鬥爭亦令人擔憂。我們希望能在法治的基礎上，做理性的競爭。而不是各為私利的鬥爭。如果台灣在政治上能更安定，在經濟上將來必大有可為。李總統在四月二號接見日本華僑時曾表示︰「如果我當選第八任總統，頭三年做好政治、社會、經濟的瓶頸突破工作，後三年，開展新局。」所以他用郝柏村，就是他的頭一句話，呼應了他政治上先求安定，然後再開展新局。當然這需要全國同胞的努力，否則做不到。
我因為看到天下一○八期談菲律賓「民主的陷阱」，我深深感覺到如果政治社會不安定，經濟沒有前途。過去台灣的經濟發展，拜安定之賜，有很好前途，現在則打了對折；台灣必須安定才有前途，否則就成為菲律賓第二了。
現在政府有很多政策到立法院後就被壓下來，在最近的一個會期，除了老兵的授田證在壓力之下通過，其餘一個法案也沒通過。幾個沒通過的法案，像產業升級條例、公營事業民營化、公平交易法、貿易法，都是必須的。
未來新內閣應該努力從事的工作，第一點就是法令要趕快落實，第二點是金融政策，在我們去年的緊縮政策，希望貨幣供給額能夠減緩，但結果卻演變成負成長，是當初沒有考慮到的。這樣就太過分了，實在沒有必要。
要保持一個適度的貨幣供給額增加的話，我認為五％很適當。因此，在國外部門因外資大量流出而緊縮的時候，國內部門應該放寬，以保持適度成長。我們過去期望貨幣供給額降低，但不能過度刺激，當然也不能使其負成長。這點我認為是很快要調整的。

柯飛樂：
　就下半年經濟情況來看，我認為會比上半年還差，我們必須對過去政策運用的錯誤付出代價：目前我們正在收拾盛宴以後的殘局，而現在正是我們付出代價的過程。
　目前股價已下跌，房地產也比較安定，以及從貨幣供給額指標看來，好像已有一些達到安定的效果，但是不是已經足夠？這是目前我們要探討的問題。

投機嚐苦果

　雖然現在表面上已達到安定的效果，但過去兩年投機心態太厲害，充斥整個社會；只要一有機會，就又會蠢蠢欲動。舉一個例子：七十七年稍微信用放寬以後，名目放款又馬上大幅增加，房地產又大幅上漲。目前外匯市場的情況也是如此：大家現在預測，新台幣將貶值，馬上就想要投機。我們現在就是要消除這種心理，讓它回復正常。
　當然目前景氣衰退也有它正面的效果。目前我們正在冷卻，也就是要它正常化，這是我們必經的過程，同時也必須讓企業界了解這是正常、必須的過程。根據我的了解，去年很多廠商依靠營業外的利益，而此種利益，到了今年已經大為降低了。這也是為什麼出口廠商紛紛要求新台幣貶值，但新台幣貶值，能不能增加它的競爭力呢？我存疑。
　我們的經濟景氣，有一種兩極化的現象。一個極端，在去年看來，是工業部門，製造業部門不景氣，已經很明顯。而另一個是我們稱為金錢遊戲，服務業有關的部分，加上去年一連串的選舉，以及和選舉有關的消費支出，這一部分把製造業的不景氣現象加以掩蓋，變成兩極化。當時我們強調這些和金錢遊戲。服務業有關的繁榮表象消失以後，就會出現景氣突然衰退的現象。今年上半年已開始此種現象。
　在此種情況下，有一點值得重視的，是企業部門加強研究發展，這是好的。但目前企業界溢滿一種一廂情願的想法。以貿易為例，目前企業界傾向往大陸、東歐、蘇聯，一些所謂的非市場經濟國家發展，認為這些市場大有發展潛力。我曾私下與歐洲、日本的銀行家討論，他們非常不樂觀，在最近一、兩年的經濟轉型期，這些市場並不樂觀，因為他們本身雖有需求，但沒有資金。更重要的是我們企業界對這些國家並不了解。在這情況下，廠商就希望政府採取因應措施。在開發新市場時，應有新措施配合，而此措施必須符合整體利益的考量。

符合整體利益

　就以兩岸經貿來說，在雙方特殊的政治關係以及政府政策不明朗的情況下，國內的廠商是否能自行承擔投資風險？美、日廠商在國外投資時，大都能自行承擔風險，甚至政治上的風險，然而國內廠商是否也能如此呢？答案似乎不樂觀。根據以往的經驗，常常是廠商在大陸遇阻後，反過來要求政府，這是我們廠商的習慣。於是他們變成了利益集團，代表大陸的利益集團，反過來威脅政府。
　我們往往對不了解的地方存有一種幻想，我們目前積極開拓市場，但在制定政策時，務必符合整體利益考量。
　
李庸三：
　剛剛柯先生講前兩年是「盛」宴，但我想真正經濟成長率高是在七十五、七十六兩年，當然金融投機風潮可能還是過去這兩年最盛，今年初則開始走下坡。
　而資金外流，像最近報紙提的中央銀行外匯存底大量減少，好像讓大家有一種投機預期心理，預期資金的需求特別大，造成另一個投機市場，這是一種誤解。有很多在外匯市場上的資金需求，並不見得都是資金外流或逃避。現在是一個所謂金融國際化的過程、中央銀行也准許用外幣保存資產，因此事實上現在我們有許多的投機資金，以新台幣換成外幣存在我們這的外匯指定銀行。
　資金外流並不全都是不好的，現在政府鼓勵對外投資，有許多基金在此地推銷，我認為這部分的投資較樂觀，因為這部分投資出去了，他賺了利息還會再回來。我最擔心的是到國外置產，移民的那一部分資金，真的是我們的資金逃避。而基金、或轉成外匯存款這一部分，還是在這，只不過資產利用多元化而已。所以不必要太悲觀。股市下挫也許不值得憂慮，值得憂慮的也許是希望它不要一下子瀉到底，不要一下斷了所有人的頭。如同葉副主委所說，我們希望一個soft landing。政府現在希望讓它一波一波降下來，而業者本身相信也如是想，否則大家都完了，他們也沒錢賺了，股市下挫後的種種現象，如果大家好好調整一下，可以使未來的經濟發展合理化。
　大家不應再期待過去的經濟高速成長率，未來較為緩慢、合理的穩定成長恐怕是更值得重視。

錢到那去？

　剛剛提到貨幣供給額大量下降，會給變動中的經濟環境帶來不利的影響。這跟我們股市的不正常發展，多少有點關係。我個人了解央行認為我們的貨幣供給額收縮得太厲害，對我們整個產業可能有不利的影響，但央行也擔心放鬆了信用以後，錢會跑到那去？
　據我的了解，我們目前股市的丙種實在是太厲害。中央銀行擔心的就是這些企業借到錢就左手進右手出，又用於股市，真正用於投資生產的不多。中央銀行是不吝於增加貸款。但現在中小企業多少跟股票市場有點關連。根據小道消息，我們有很多的中小企業或自由業者之間流傳這樣的說法：只要你有能力跟銀行經理打交道，貸款到一億，丙種那邊自然有人負責交涉，立好合約，轉貸給他們，一年的年利率差距，以一億元來算，大概至少有六％。在這種情況下，中央銀行怎麼敢放鬆銀根呢？
　剛才大家提到「非市場經濟」這一部分，我覺得目前對大陸的經貿是不是跑得太快？
　據了解目前大陸開放設廠的地點有其政治的考慮；譬如在金門、馬祖對岸弄個島或弄個地方讓你投資。將來怎麼打？
　當然我們希望將來不會打，不過從這我們可以看得出來，對方的政治考慮比我們的經濟考慮要大得多。所以兩岸的關係跑得那麼快，我們是不是夠理性？

韋端：
　今年的經濟情勢，總歸來講，是一個soft landing（軟性著陸），應該是可以確定的，我最關心的一個問題，就是生產衰退的問題。我比對了工業用電的年增率，往年我們一向是兩位數的成長，但今年一到四月，製造業的工業用電只成長百分之四．二，是我們這麼多年以來最低的。而整個工業生產指數負成長二．三％。

輕工業危險

　我們深入看，幾種衰退的業別，主要的原因，都是成本增加、工人受限制、以及進口的競爭。像紡織業負成長六．三％，皮革業負十五．六％，木竹製品負三二％，幾個合板廠幾乎全部都關掉了，石油煉製也因為中油桃園廠歲修的關係，負成長六．八％；塑膠製品業負成長十一．三％，基本金屬負成長六％，連電機電子也是負四％的成長，這是我們非常不願意看到的現象，種種產量的變化，使我們製造業占ＧＮＰ的比例，只有三二％，向來我們製造業應該都有四○％左右，現在降得這麼快，我們的輕工業，可說是非常的危險。
　從需求看，首先是外貿，一直到六月十六日，今年出口仍然是負○．四％的成長，出口衰退對我們來講是很少有的經驗。而民間投資今年幾乎是零成長。
　以消費來講，過去兩年都有重大選舉，今年沒有，我們也沒有其他大型活動，如博覽會、運動會，沒有刺激民間消費的誘因，民間消費能否維持兩位數的成長，不無問題。再加上股市及房地產上漲所產生的財富效果，也在消退。所以今年消費就靠政府七月對軍公教人員的調薪，能補充一部分。另外就是政府及公營事業的投資，預計有百分之二十幾的成長，今年如果整個投資能維持百分之九的成長，幾乎全部是靠政府的公共投資。
　但公共投資能否落實，卻非常危險，以台北市政府來講，去年一年，整個公共投資經費，用不到一半，許多學校的經費，三成、兩成都用不到，捷運系統用不到一成，這些都讓我們對今年的消費及投資，不能有太大的樂觀。
　對外匯的情形，我也同意資金外流也是一種藏富於民。但以今年來看，我們初步估計，今年的經常帳盈餘只有九十億，但上半年竹找們資本流出就有九十億，連同下半年，我們初估將有一百四十億流出，如此合計起來我們今年外匯資產，將減少五十億，外匯存底將低於六百五十億，雖然可以使我們貨幣供給額占ＧＮＰ的比例降於百分之五十以下，但有無影響到其他總體經濟的表現及心理上的影響，例如新台幣資金變成外匯資金，將使市場利息居高不下，對中小企業之經營，會產生非常重大的影響。
　我還特關心一個勞動力的問題，有許多廠減產，甚至連廠都不見了，老闆也出去了。失業現在是件非常值得關注的關題，雖然目前還看不出來，因為失業率是所有經濟最後一個指標，是落後指標。

銀行現代化

　勞動參與率七十八年是六○％，現在只有五八．八％，掉了一個多百分點，如果再跟最高的七十六年六一％的參與率比，表示有將近二十萬人離開勞動市場，以數量來看，剛好就是在股票市場的人力。
　政府再用經濟警察手段的時代已經過去了，只能維持經濟秩序、經濟環境，政府最能夠做的，是推動公共建設，困難太多的，可以先擺一邊，選那些容易做的先做，像現在缺乏的休閒娛樂設施，可以馬上做。能用十億出去就是十億。此外，掌握時機，服務業尤其是銀行業的現代化能儘快實現。政府能做的有限，但都很重要。
　我相信很多行政裁量權可以做的事，一個做了，十億就有十億的效果，二十億有二十億的效果。要再等結構改變，等國是會議，統統時間都等完了，就產生政府無能的感覺，這對執政黨、政府都是很大的傷害。