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4月23日，日股告別15年來的低迷，再次突破兩萬點大關。日經225站上20,187點，逼近2000年4月中旬高峰。
15年前，日股站上20,833點的歷史新高後就此走跌。今年，日經225和東証一部（TOPIX）指數換算成美元，漲幅約15%，遠遠超過美股標普500的1.9%和英國FTSE100的3.5%。
漲勢洶洶，讓許多投資人擔心是否泡沫再現？眼前的日股漲勢，究竟有何不同？
去年10月以來，日本寬鬆政策再起，加上國內外資金大舉流入，帶動日股上揚。
但這波漲幅不光靠資金帶動，還有「3個R」撐腰，證明泡沫尚遠，日股體質勝當年。
第一個R是經濟復甦（Recovery）。油價下滑、出口成長，帶動日本3月貿易盈餘2,293億日圓，暫時揮別長達2年9個月的貿易赤字。
隨著美國經濟好轉，日本汽車、半導體、金屬加工機械等出口增加，企業業績好轉，股市也趨熱絡。
大環境好轉，推升日股總市值逼近泡沫時期的高峰。四月底，包含東証一、二部、興櫃、JASDAQ等在內的日股總市值約605.2兆日圓，接近1989年底的611.2兆日圓。
市值相近，但從本益比（PER）、股價淨值比（PBR）可以看出，此時的日本企業，體質截然不同。
回首2000年4月，日股登上兩萬點高峰時，本益比將近305倍。據《日經》估計，現在只有18.1倍，接近歐美水準的15倍。
對照15年前，當時日本企業的股價淨值比約2.72倍，也比現在的1.55倍高出許多。
日本經濟能否就此重新點燃復甦火力，還有許多未知數。五月，日股也重回一萬九千點附近徘徊。
但第三個R，日本企業的ROE（股東權益報酬率）革命，將是未來推升股價的關鍵。
近年來，日本企業紛紛將ROE表現納入公司治理目標。如日本第一大食品製造商味之素，2011年開始以8%為ROE目標，推出一系列改革方案。
除了企業，日本首相安倍晉三也在上任後，將改善企業經營體質納入政策目標。兩年來，日本企業平均ROE已經從5%，上揚到近10%。
野村總和研究所研究創發中心資深研究員大崎貞和樂觀認為，20年來有許多新的日本企業股票上市。
「日股市值可望持續創新高，將是資本市場及企業復活的象徵，」他說。
