亞洲四小龍與美日經濟表現分析

今年的貿易順差，雖然令韓國人欣喜，但這可能只是一種暫時現象，一旦油價及國際利率水準反彈回升，又將造成韓國國際收支的沉重負擔。

但韓國的出口，卻已經呈現相當勇猛的情勢。和去年同期比較，今年上半年的出口，增加了二三•四％，主要出口的類別，包括機械、鞋類及電子產品。二月間，現代汽車登陸美國，是韓國上下引以為榮的一件盛事，大宇和啟亞汽車，也將陸續跟進，以低廉的價位，打進世界最大的汽車消費市場。

經濟繁榮，也使過去數年來一直困擾韓國政府的失業問題獲得有限度地舒緩。失業率由去年的四％下降為三％。隨著國際原油價格下跌，韓國在今年上半年曾兩度降低國內油價，因此物價也相當平穩。

 

我國既成長又穩定

 

我國今年的經濟情勢，呈現出一種既成長又穩定的狀況。今年前兩季，經濟成長率分別為八•一％及九•二％，消費者物價不僅未增加，反而下跌○•六％。預計全年經濟成長率可達成•八八％，比原先預計的五•五％高出很多。

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我國經濟的成長，主要來自國外需求殷切，帶動出口的成長。自去年九月美元大幅貶值後，我國由於一直釘住美元，因此相對於日圓及歐洲通貨，新台幣也大幅貶值，促使我國對日及對歐貿易轉趨活絡，出口金額顯著上升。

油價四度調低、利率下跌以及政府增加公共投資，對我國今年上半年的經濟成長，也有相當的刺激作用。第三季開始，台幣升值、韋恩颱風過境所造成的損失，以及國際穀物及油價可能回升，雖然將對經濟造成某種負面影響，但整體出口仍維持相當暢旺，政府投資支出持續增加，因此預料今年第三季將有九•五的高額成長。

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我國經濟成長背後，也隱含一些問題。對外貿易大幅順差所累積的巨額外匯，造成貨幣供給額大量增加，對物價穩定形成潛在的壓力，今年上半年，雖然進口物品價格下跌以及國內需求增幅不大，以致物價仍維持相當平穩。但由於出超擴大，一至六月我國貿易順差六八•三億美元。六月間央行貨幣供給額增加率（以Ｍ1Ｂ表示）和去年同期比較，高漲到三○％，為歷年來所僅見的最高紀錄。九月間，甚至突破四○％，迫使央行擴大發行國庫券、銀行定期存單及儲蓄券，以沖銷過多的流動資金。如果貿易順差繼續擴大，央行的沖銷政策恐怕也難以繼續維持物價的穩定。

從民國七十年起，我國民間的投資意願就一直衰微不振，今年上半年，這種情勢仍然未見改善。雖然今年上半年投資額較去年同期增加五•八％，但主要來自政府部門，民營企業並沒有實質地增加，反而略微減少○•四％，這種現象如果持續下去，對我國的企業競爭力和產業結構的改善，都有不良的影響。

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香港轉口貿易成長停滯

 

香港今年的景氣稍差。根據民間的估計，香港今年上半年的經濟成長率，只有四％。最主要的原因是由於中共缺乏外匯，需求不振，連帶地使占香港進出口金額一半的轉口貿易成長停滯，只比去年同期略微增加了○•七％。加上九七大限如影隨形般地影響香港經濟活動，造成投資不振，許多傳統性的工業，如紡織、玩具等，逐漸被他國取代。

在貿易收支上，由於香港自由化的程度非常高，轉口貿易的比重大，因此一直都能維持相當的平衡。上半年，香港貿易逆差只有六•三億美元。

下半年由於中共對消費品的季節性需求可能較為殷切，將帶動香港的轉口貿易，進而促進經濟的成長，預計今年香港全年的經濟成長率，可達到四•五％。

 

新加坡仍在衰退中奮鬥

 

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新加坡今年仍將度過相當慘澹的一年，今年上半年的經濟成長依然不振，依國內總生產額（ＧＤＰ）衡量，第一季的成長為負三•四％，第二季略為回升至○•八％。但失業率卻高達六•五％，比去年增加了幾近一倍，失業總人數約七萬四千人，情況相當嚴重。

新加坡的經濟體系，是以貿易為主導，今年新加坡的貿易，不論是進出口，都有相當幅度的衰退，其中出口比去年同期減少八•八％，進口減少一○％，再加上物價下跌，種種指標都顯示新加坡的經濟仍然處於衰退的階段。

比較有利的因素是，由於日圓升值，促使日本企業加強對外投資，其中有一部分移轉到新加坡，例如今年新加坡的電子業生產成長了二五％，就是因為有部分日本廠商在新加坡設廠生產的結果。

新加坡的經濟衰退，主要來自內部的結構，政府當局也曾作過深刻的檢討（見天下雜誌五十九期）。調整的重點，主要將產業結構的重心轉向服務業，如金融財務。然而這種調整亦非一蹴可及，預料今年新加坡全年的經濟成長，可能衰退一•五％。

 

日圓升值帶來的挑戰

 

日本今年遭遇了極大的挑戰。自去年九月起，主要工業國家以人為干預的方式，使美元大幅貶值，相對地，日圓對美元匯價大幅升值，從一美元兌換二三六日圓，上升到今年六月的一五二日圓，接連創下戰後最高紀錄。匯率變動的幅度如此激烈，對日本國內產業也造成了某種程度的衝擊，截至六月底為止，直接受日圓升值而倒閉的廠商，估計約有一百多家。二•七％的失業率，也創下了三十多年來的最高紀錄。

有趣的是，原先冀望因匯率升值而使日本對外貿易順差減小的目標並未達成。今年上半年，日本仍有三百四十二億美元的貿易順差，出口不僅未見減少，反而比去年同期增加二○％，進口卻因油價下跌而減少○•二％。分析其中的原因，一般認為這是所謂「Ｊ曲線效果」，也就是由於出口接單與交貨具有時間差距，匯率差價並不能馬上反應在貨價上，因此進出口不會立即受到影響。預計今年下半年，日圓升值對貿易收支的效果才會逐漸出現。

油價下跌及日圓升值，對物價都有安定的作用，因此日本今年的物價相當平穩。下半年，日本經濟可能因升值效果出現而呈衰退，全年的經濟成長率，約在一－三％之間。

 

美國內部投資需求不振

 

雖然去年一般都預期美國今年的經濟將呈現好景，事實上情況並不樂觀，第一季的經濟成長雖然有三•八％，第二季卻只有○•六％，是八二年以來的最低水準。

為了振興經濟，美國自去年年底，配合油價下跌，也採取了一連串的復甦方案，包括促使美元貶值以及數度降低利率，這些措施也確實促使美國的消費支出增加，但企業投資不振及貿易逆差持續擴大，抵消了部分消費支出增加的效果。

企業在低油價、低利率的情況下，投資依然不振，可能是受到正在擬議中的稅制改革法案的影響。這項法案，預備在未來五年內將一千二百億美元的個人所得稅轉變為公司稅賦，並刪除許多免稅項目，因而影響企業的投資意願。

美國到六月底所累積的貿易赤字，已經高達八一六億美元，再度打破歷年最高紀錄。這種現象，一方面可能是美元貶值的效果尚未出現，二方面美國的出口不振，主要應歸因於美國製造業競爭能力下降，欲以貶值來扭轉這種情勢，成效自然不彰。