美國金融將因「債」破產？

 

從一九七五年到一九八二年，全世界四十四個拖欠負債國中，只有八個國家還清；而一九八二到去年只有一筆貸款本金償還。另外，自從八二年墨西哥開下拒絕還債的惡例後，各國拖欠的例子更是層出不窮。目前除了在今年二月宣布停止一切還債行動的巴西，及限制每年還債金額的秘魯外，幾個主要負債國如智利、委內瑞拉及阿根廷等也已分別展開債務談判行動。

這些國家遲遲無法改善債務的主要原因是，八○年代的低廉油價及大宗原料價格，影響各國出口金額，國內經濟又因政策規劃不當而引發嚴重的通貸膨脹、幣值混亂及資金流出。由於出口萎縮，外匯不足支持經濟發展需要，對外貸款遂節節上升。

根據統計，近幾年衡量一國債務負擔指標的負債佔出口比例，在中南美洲各國普遍呈現惡化趨勢。一九七九年至八一年，中南美各國的這項比例平均只有二三七％，但到了一九八二至八四年已經劇增為三三○％，而預計在九○年以前，這項負債指標將達到三八○％。

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除了經濟政策不當，債務國國內政治利益團體的壓力，也常造成經濟改革過程中的一大障礙。各國執政者常為了屈就選民及利益團體的壓力，不惜大量增加政府支出及設立進口障礙。這些政策完全不符合西方工業國家所要求的解決債務方針，而且無形中也成為美國想藉債務壓力推行中南美洲民主化過程中的一大阻力。一位研究國際金融的美國經濟學者曾經分析，當純經濟問題變成政治問題的時候，就已經「不是經濟方法可以解決的了」。

 

考倒了經濟學者

 

事實上，過去六年來債務問題的確考倒了所有經濟學者。傳統教科書上不但找不到一套有效的理論，各工業國家的因應措施也常常自相矛盾。

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最明顯的矛盾是，雖然大部份工業國家一致認為，解決債務問題最快，最有效的方法，是促使各債務國家採取強力的出口導向策略。但是近幾年工業國家高漲的保護主義情緒，卻削弱了債務國家的出口機會。另外，過去工業國家常嚴格要求債務國力行節約計劃，減少進口，節省外匯，以做為繼續貸款的交換條件。然而在工業國家經濟成長出現停頓時，他們卻又常反過來要求各國開放市場，採行自由市場經濟。

無所適從的經濟政策，長年不決的債務負擔，促使美國銀行近一、兩年絞盡腦汁，想從不同途徑解決債務問題。今年六月初世界第一大銀行花旗銀行出奇不意地針對第三世界債務增提三十億美元呆帳準備，就是其中一著。

 

以債換股受到重視

 

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花旗銀行增提呆帳準備的實質意義在於將實際上已極度惡化的第三世界債務，予以適當的評估處理，不再規避它可能成為鉅額損失的事實。因此花旗可以在更接近現實的帳面基礎上營運，加強未來花旗與第三世界國家談判債務問題的籌碼，並且降低債務國隨時可能拒絕償還債務的風險。

另外這一兩年在金融場上極為活躍的以債換股(debt-for-equityswap)，以及折讓出售對第三世界債權的處理方式，也逐漸受到金融專家們的重視。以債換股基本上能同時減少債權銀行及債務國雙方的財務負擔，並且引導工業國家資金協助開發第三世界國家。而折讓出售債務則將債務負擔由集中於少收大銀行轉移分散到市場各投資者身上，也有分散債務風險的正面作用。

但是也有許多經濟學家對這些操作的效果感到疑惑。

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一位經濟學者懷疑，由於第三世界國家可以投資的項目有限，加上對外人投資常設有嚴格的規定，因此，以債換股的規模可能無法擴大，而且這種經由債權銀行媒介到第三世界國家投資的交換方式，也會因為將債務換成當地貨幣，而增加當地通貨膨脹壓力。至於類似花旗銀行藉沖銷方式減少債務壓力的作法，一般認為只有財務健全的大銀行敢於採用，因此能夠跟進的銀行家數也勢必有限，這將大幅削弱解決債務問題的效力。

然而對於身為世界最大債權國的美國而言，將來面臨的最大問題，可能不是這些新方法能否奏效，而是美國本身潛在的財務、金融危機，這將無法允許美國金融體系做太多這種耗資性的操作。因為美國本身已經高居世界第一負債國，欠國外的二千二百億美元，需要每年付出一筆可觀的利息，而國內龐大的二千五百億財務赤字拖累，及日益緊俏的資金利率也意味著一個金融緊縮的時代即將降臨。

 

永久的議題

 

至於對中南美洲第三世界國家而言，最大的過失可能是在過去幾年世界景氣還算不錯的光景中，沒能好好改善經濟體系，減輕債務負擔。因為根據大部份經濟學者的預測，目前世界經濟已經逐漸看到衰退的前景，而衰退對債務危機只有加深惡化的作用。

雖然各工業國家都正透過重新訂約或延期等各種措施，努力為債務國爭取時間，改善債務。但似乎沒有人敢斷言究竟要多少時間才夠。前任美國聯邦理事主席伏克爾曾經預測：「至少需要二、三十年，」總管第三世界債務問題的國際貨幣基金會則說得更絕：「時間無法解決……。」

如果解決財務問題的時間表確實遙遙無期，債務危機或許將成為工業國家大小財經會議上，議而不決的永久議題。