量化寬鬆六月告終　年內不升息

但重點在二次量化寬鬆計劃要用什麼方式結束？期滿後要怎麼樣？拋售嗎？升息嗎？ 注意四月底第一個訊號
　第一個訊號，可能會出現在四月底。FOMC將在四月二十六至二十七日召開決策會議，會議結束後發表的聲明，看聲明中如何評論美國經濟的展望，那將會透露出聯準會在量化寬鬆期滿之後決策走向的訊號。
　聯準會主席柏南克最近的談話已經談到「有愈來愈多的證據顯示，消費者端已經有自力持續的復甦，企業端的支出看起來也有支撐，」他說，「景氣下行的風險已經消褪，通貨緊縮的風險，可以說已經可以完全忽略。」
　柏南克這麼說，已經清楚傳達一個訊息：二次寬鬆的六千億美元花完之後，已經沒有必要動用更多的錢買民間資產或美國公債。但這並不表示FOMC裡大部份的理事急著收縮貨幣政策。通縮風險不再有，但柏南克強調還有別的風險存在。　「直到我們看到工作機會創造能夠持續一段足夠長的時間，不然我們無法肯定復甦已經確立。」

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就業與通膨 決定是否升息

聯準會何時會升息，要看兩件事：就業市場和通膨預估。至少目前，FOMC主流意見是不確定就業市場的動能，而通膨暫時還不足慮。美國的非農業就業人口，最新的數字是二月份增加十九萬兩千人，失業率從一月份的九％降到八．九％，比起一年前的九．四％，已經下降○．五個百分點。

但是就業人口只是自從去年十一月以來首次增加，而且過去一年兩個月以來，就業人口沒有一次是超過五個月連續增加，這也就是柏南克所說的，工作機會創造還沒有持續一段足夠長的時間，因此，復甦尚未確立。所以就算物價上漲，通膨壓力增加，聯準會還是不敢升息。

更何況，根據經濟學家的預估，一直到今年底之前，美國的失業率就算會下降，速度都會很慢，可能到年底之前，都很難降到八．五％以下，失業數字難看，如果聯準會升息，會對歐巴馬政府造成嚴重的打擊。

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但是除了升不升息，聯準會眼下還有一件更重要的事情是：執行了兩次量化寬鬆政策買進來的這滿坑滿谷的資產該怎麼辦？是繼續抱著？還是減持？
光是二次寬鬆政策的六千億美元，聯準會就花了八個月執行買進，減持當然也要花時間。

什麼時候開始減？要減多快？第一個問題，聯準會的意向目前已經偏向晚不如早。至於要減得多快？聯準會長期持有美國公債的量，應該會超過它自己主觀意願想要的量，這些公債，聯準會預計會讓它透過公債到期「自動」減持，而不主動在到期前在市場上賣出。有抵押擔保品的民間資產，則採取利息或分紅不繼續投資的做法。

換言之，就算聯準會今年內不升息，但可以肯定的是，除非世界經濟因為開年以來的峰火四起而崩盤，否則量化寬鬆不會再有第三次，而且，聯準會挹注市場的資金，從六月開始，會慢慢一點一點收回。 量化寬鬆六月告終 年內不升息 美國的二次量化寬鬆政策六月到期，除非世界經濟崩盤，否則不會再有第三次量化寬鬆。

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甚至，聯準會內部已經形成儘早開始減持資產的共識。至於何時會升息？要看就業數字。如果把全世界通貨膨脹和利 率上揚熱區以紅色漸層標示，那麼亞洲和拉丁美洲是深紅 色，歐洲是淺紅色，美國是淡淡的紅。

但是美國這一抹淡淡的紅，有 可能在四月底出現第一個變深的訊 號。 總的來說，聯準會內部已經開始 在為量化寬鬆壽終正寢倒數計時。 聯準會三月初公布的經濟褐皮書，已經透露出一絲絲口風。﹁部份地區的廠商表示，他們已經比較 有能力把上漲的生產成本轉嫁給顧客，報告中如是說，指出了通膨的影子已經出現。

聯準會的二次量化寬鬆，六月底 便將期滿，現在已經沒有人在討 論美國是不是需要第三次的量化 寬鬆，而且聯準會內部已經掀起 六千億二次量化寬鬆期滿之後到底 該怎麼辦的辯論。 據了解，聯準會的決策圈——公 開市場操作委員會（FOMC）裡，甚至已經有理事暗示量化寬鬆 應該不要讓它如期到六月底才結束，應該提早告終。

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比方里奇蒙分 行主席賴克（Jeffrey Lacker）。他表示，聯準會有必要非常嚴肅地 重新評估﹂量化寬鬆政策。但大致 上，FOMC大部份的理事，還是 主張讓二次量化寬鬆計劃按時執行 到六月底期滿為止。 但重點在二次量化寬鬆計劃要用 什麼方式結束？期滿後要怎麼樣？ 拋售嗎？升息嗎？ 注意四月底第一個訊號 第一個訊號，可能會出現在四月 底。FOMC將在四月二十六至 二十七日召開決策會議，會議結束 後發表的聲明，看聲明中如何評論 文／藍書平 全球視野 Global 美國經濟的展望，那將會透露出聯 準會在量化寬鬆期滿之後決策走向 的訊號。 聯準會主席柏南克最近的談話已 經談到﹁有愈來愈多的證據顯示， 消費者端已經有自力持續的復甦， 企業端的支出看起來也有支撐，﹂ 他說，﹁景氣下行的風險已經消 褪，通貨緊縮的風險，可以說已經 可以完全忽略。﹂ 柏南克這麼說，已經清楚傳達一 個訊息：二次寬鬆的六千億美元 花完之後，已經沒有必要動用更 多的錢買民 間資產或美 國公債。但 這並不表示 FOMC裡 大部份的理 事急著收縮 貨幣政策。 通縮風險不 再有，但柏 南克強調還 有別的風險 存在。﹁直 到我們看到 工作機會創 造能夠持續一段足夠長的時間，不 然我們無法肯定復甦已經確立。﹂ 就業與通膨 決定是否升息 聯準會何時會升息，要看兩件 事：就業市場和通膨預估。至少目 前，FOMC主流意見是不確定就 業市場的動能，而通膨暫時還不足 慮。 美國的非農業就業人口，最新的 數字是二月份增加十九萬兩千人， 失業率從一月份的九％降到八． 九％，比起一年前的九．四％，已 經下降○．五個百分點，但是就業 人口只是自從去年十一月以來首次 增加，而且過去一年兩個月以來， 就業人口沒有一次是超過五個月連 續增加，這也就是柏南克所說的， 工作機會創造還沒有持續一段足夠 長的時間，因此，復甦尚未確立。 所以就算物價上漲，通膨壓力增 加，聯準會還是不敢升息。 更何況，根據經濟學家的預估， 一直到今年底之前，美國的失業率 就算會下降，速度都會很慢，可能 到年底之前，都很難降到八．五％ 以下，失業數字難看，如果聯準會 升息，會對歐巴馬政府造成嚴重的 打擊。 但是除了升不升息，聯準會眼下 還有一件更重要的事情是：執行了 兩次量化寬鬆政策買進來的這滿 坑滿谷的資產該怎麼辦？是繼續抱 著？還是減持？ 光是二次寬鬆政策的六千億美 元，聯準會就花了八個月執行買 進，減持當然也要花時間。什麼時 候開始減？要減多快？第一個問 題，聯準會的意向目前已經偏向晚 不如早。 至於要減得多快？聯準會長期持 有美國公債的量，應該會超過它自 己主觀意願想要的量，這些公債， 聯準會預計會讓它透過公債到期 ﹁自動﹂減持，而不主動在到期前 在市場上賣出。有抵押擔保品的民 間資產，則採取利息或分紅不繼續 投資的做法。 換言之，就算聯準會今年內不升 息，但可以肯定的是，除非世界經 濟因為開年以來的峰火四起而崩 盤，否則量化寬鬆不會再有第三 次，而且，聯準會挹注市場的資 金，從六月開始，會慢慢一點一點 收回。 ■ ▲聯準會主席柏南克承認通膨是顧慮，但就業不振，FED不致動用升息。 （達志影像／路透社提供）全球 視野 161 天下雜誌2011年3月23日