中國人、菜籃族　推日圓繼續漲

　九月十四日，剛贏得日本民主黨黨魁選舉、保住首相大位的菅直人，面對鏡頭沒有欣喜表情，反而是一臉肅穆。「我會為全方位重建日本經濟賭上性命！」他說著，彷彿對著看不見的敵人宣戰。
　這個菅直人拚上性命的頭號敵人，叫做「升不停的日圓」。今年初，日圓匯率從一美元兌九十三日圓，一度升值到十五年來新高的八十三日圓，升值的幅度高達一○．八％，等同一美元兌新台幣從三十二元激升到二十六元。
　面對出口受創、通縮加重的緊要關頭，一向被外界視為不願干預匯市的菅直人，終於在就任隔天，棄守堅持了六年政府不干預匯市的原則，日本央行出乎意料地在市場上投入至少一兆日圓，狠狠地將日圓踹到八十五．五日圓。
　即便如此，諸如全球最大債券資產管理公司PIMCO執行長伊爾艾朗、末日博士盧比尼等產學界人士卻口徑一致的預估：即便日本政府干預，日圓還會繼續漲，甚至逼近二十多年前，七十九．七五日圓的歷史高點！
中國人、菜籃族　推升日圓的幕後黑手

　日圓飛漲有兩大幕後黑手。第一大黑手，就是不斷買日本公債、推升日圓的中國人。
　根據日本財務省統計，中國在歐債危機後，開始大量買入日本公債，光今年一到七月，買入的金額就高達二．三兆日圓，將近二○○五年總額的九倍。因為利率一樣低，在美元、歐元債信危機與經濟不穩下，中國寧願狂買日債，以分散外匯存底的幣別風險。
　雖然今年中國人買入的日債，佔目前未到期的日本公債比重僅○．三％，但恐怖的是，這個動作成為國際買家炒作的話題。
　富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋解讀其中心態，「站在投資人的角度，認為就是在中國做了之後，持續跟上就會賺。」
　國際炒家愛跟著中國找話題，關鍵一役就是○八年，宣揚中國積極買入原物料，讓油價炒到一桶一四○多美元的天價。如今，這個倒楣的標的，變成了日圓。
　另一個國際炒家熱愛的話題，竟然是被華爾街戲稱為「渡邊太太」的日本菜籃族。
　日本的「渡邊太太」在日股長期疲軟、利率逼近零的市場下，利用高達七十五至一百倍的「外匯保證金交易槓桿比例」，跟許多避險基金一起，大玩賣空日圓、買外幣的遊戲。
　別忽視菜籃族的潛力，《經濟學人》曾透過外匯交易員統計，這群「渡邊太太」平均佔了日本外匯市場每天三成的成交量。光這群散戶的外匯市場，每日就有一五○○億美元，是台股成交量的三十倍。
　這群「日本女人」的力量，連日本政府都不能忽視。八月起日本政府將槓桿比例限制到五十倍，槓桿過高的部份必須清償回日圓。歐元、美元持續走弱，加上之前借日圓的部份被迫回補，「渡邊太太」與避險基金大幅回流的資金，使日圓升值更銳不可檔。
　更慘的是，不少「渡邊太太」開始反手做，因為看好日圓升值，玩起放空美元、買日圓。
　「如果要讓日圓貶值，可能要等到歐洲、美國利率上升，」瑞士銀行財富管理研究部主管蕭正義預估。
　換句話說，在美國、歐洲經濟好轉，美元、歐元轉強前，中國人買日債、「渡邊太太」買日圓，進一步招引愈多國際炒家的惡性循環，可能會持續。
日本政府無力抵禦升值

　在其他國家，如台灣，炒家還不敢這麼明目張膽。因為一旦無故匯入大量資本，就會被彭總裁請去「喝咖啡」。央行甚至可以在市場上大賣新台幣護盤，讓炒家不敢對新台幣動刀。
　但這次，國際炒家似乎吃定了日本政府。他們吃定的，就是日本政府無力抵擋升值，加上唯一的救星——山姆大叔，選擇冷眼旁觀。
　由於日圓是國際流通貨幣，根據國際清算銀行（BIS）顯示，日圓外匯市場，一天交易量將近七四○○億美元。日本央行這次就算砸了一兆日圓，折合美元也只有一一六億，佔全市場僅一．六％，根本是螳臂擋車。
　「日本政府需要更侵略性地打擊市場，要快且猛，否則這項措施的效果會隨時間淡化，」匯豐銀行全球外匯策略分析主管伯倫（David Bloom）說的客觀。
　但市場上更多人抱持悲觀。不敢隨意印鈔票、降低逼近零的利率，日本央行幾乎沒招能讓日圓貶值。唯一能做的就是聯合各國一併在市場上拋售日圓。
　但市場預期，山姆大叔救日的可能極低。想要保持美元弱勢，增強出口的山姆大叔，對龜速升值的人民幣早已氣得跳腳。對同樣貿易經常帳仍盈餘的日本，反倒樂見日本人因日圓升值多買便宜的美國貨。
　日本央行這次的確成功地踹了日圓，也踹了炒家一腳。但就如伊索寓言中的場景，踹了獅子一腳的驢子，一旦被獅子識破伎倆，國際炒家恐怕就只等日本政府無力抵禦時一撲而上，炒高日圓。
　隱藏在大多數台灣人心中的疑問，莫過於：該不該買日圓？
　就純投資而言，很明顯的，日圓市場目前炒作氣氛濃厚，一般投資人最好敬而遠之。
先別碰日圓資產

　市場認為，這波日圓雖然看多，但最高點可能就是歷史紀錄的七十九日圓。雖然目前被日本政府干預到八十五日圓左右，看似還有七％可賺。但相較於過去兩年大多數徘徊在九十至一百間的日圓，現在加碼算是追高。
　另一個重點是，匯率通常反映國家經濟實質，但日本政府負債將近GDP的二．二倍，日本今年經濟成長率預估只有一．七％，日圓漲到歷史天價，根本就是脫離實質面的「虛胖」。
　第三個看空日圓資產的理由是，相較其他亞幣，買日圓根本賺不到利差。富達證券技術分析總監霍克曼（Jeffery Hochman）甚至認為，到了八十日圓，恐怕因投機者獲利了結，會出現一波大修正。
　為了搶七％報酬率，卻承受泡沫崩盤的風險，投資人不如挑選經濟成長率較高，利差、匯差皆可賺的國家貨幣。
　而其他日股、日債基金，在日圓明朗化前，先保持觀望。保德信投信投資長余睿明就觀察，日圓日股呈反向關係，這也代表若日圓未來回貶，日股有反彈的空間。但若現在進場投資，從日股賺得的報酬率可能也會被匯損吃掉。所以若還是想投資，比重不要太高。
　至於三、四個月前漲勢兇猛的日債，票面利率、殖利率皆低，能賺資本利得空間有限，現階段也不是理想的投資標的。
值升圓日　多利在潛灣台

　短期內，日圓升值對台灣的影響不大。兆豐國際商銀國外部副理李黑楓觀察，因為日圓升值，不少企業因此延後採購，或者換成美元採購。但已下單的企業，擴廠時，已進行遠期外匯避險，所以成本增加有限。
　長期而言，日圓升值期拉長，對台灣可能是潛在利多。
　不僅是可以拿到國外廠商的轉單，更多日本企業可能因受不了匯率，將生產線大批移往國外。台經院東南亞研究所所長黃兆仁就樂觀預期，如小尺寸面板、精密機械等在日商生產線外移下，都有機會得到進一步的技術移轉。
　目前在投審會的日商申請投資案雖尚未激增，但協助日商投資的野村總合研究所，就接到不少客戶委託，研究評估把生產線移往台灣、韓國、馬來西亞的效益。因為不少日本企業擔心，若明年日圓仍無法回到九十元以下，已經縮衣節食徹底的企業恐怕撐不下去。
　「台灣能否勝出，就要看ECFA，」野村總研資訊通訊諮詢事業部總監陳志仁說，日商看重的是若來台灣投資，是否會以「Made in Taiwan」為名進中國。
　然而，日圓肥皂劇尚未播畢。台灣究竟能不能持續坐享其利，或是被拖下水，還要看菅直人與中國人、渡邊太太還有國際炒家纏鬥過後的結果了。
不可不知的日圓5件事
1.日圓今年以來升值了多少？

　今年以來，日圓從一美元兌93日圓左右一度升到83日圓，漲幅高達10.8％，跟升值10.5％的馬幣、8.5％的泰銖有過之而無不及。但IMF預估，今年馬來西亞與泰國GDP成長率至少有5％，對照僅有1.7％的日本，日圓被灌水灌很大。
2.日圓最高會漲到哪裡？

　有「日圓先生」之稱的前日本財務省財務官?原英資曾預言，日圓最快九月會達到1995年79.75元的歷史紀錄。雖然目前因政府干預而尚未發生，但市場普遍認為，這將是此波日圓升值的頂點。
3.中國人究竟買了多少日本公債？

　外匯存底高達2.45兆美元的中國，今年一到七月就買了2.3兆日圓（約267億美元）的日本公債。不過按照中國急欲降低手中達8677億美元的資產，因為怕美元貶值，恐怕未來只會持續吃下日本公債。
4.渡邊太太（Mrs.Watanabe）是誰？

　《經濟學人》與《金融時報》將日本外匯市場中，以日本家庭主婦為主的散戶投資人戲稱為「渡邊太太」。「渡邊太太」掌控了家庭的財政大權，玩起放空日圓、買外幣的遊戲一點都不手軟。她們的成交量更佔了日本外匯市場日均成交量的三成，是台股成交量的30倍，台灣的菜籃族只能望而興嘆。
5.日本央行投入一兆日圓，有用嗎？

　被認為不會干預匯率的菅直人，這次聯合日本央行投下一兆日圓的炸彈，果然嚇阻了不少炒家。但若仔細算算，在日成交量達7400億美元的日本外匯市場，這筆錢不過1.6％。菅直人若要力挽狂瀾，口袋還要更深一點。