美元和日元升值的因素非常相似：信貸問題擴大，全球經濟下坡，投資人開始大舉減低槓桿和風險，並找尋最穩定的流動資產。為了償還自美日借出的鉅額貸款，對兩國貨幣的需求大為增加，新興市場經濟和貨幣升值的前景不再，利差交易也隨之減少。此外，歐元區經濟恢復會比較慢，也讓美國市場更有吸引力。
信貸緊縮下，投資人必須保有更多現金，只得賣出新興市場的部位，重新持有美元。這並不是對美國經濟投下信任票，大部分流回的資金，都投入了短期公債市場。在通縮的威脅下，公債比黃金還受投資人青睞。
對新興市場來說，貨幣相對走弱對出口來說可能是好消息，但在全球經濟衰弱下，能否有效剌激出口仍是疑問。最主要的問題，則出現在經常帳大額赤字的國家，信用緊縮、借款成本上升會壓縮進口，代價則是GDP成長下滑。而對石油出口國來說，美元升值可能會使原油價格更進一步滑落。
美元不可能無止境地升值，也不見得能長期保持在目前的水準，此趨勢應該會在今年年底，或是明年第一季結束，不過這主要適用於避險基金，企業動作可能會使美元漲勢持續得更久。美元漲勢的持續越久，對全球GDP成長，和新興國家國內需求的衝擊也越大。（黃維德譯）
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