不過，從歷史標準來看，貿易加權後的日圓並沒有被高估，目前是幣值長期低估後的修正。2002年至2007年，日本開始出口導向復甦，廠商在增加產能有兩項錯誤的假設：美國消費者一定會買亞洲商品、100-120日圓兌1美元的匯率能長期維持。
日本前副財政部長榊原英資稱日圓長期低估為「廉價日圓泡沫」。過去金融市場波動性極低，助長了著名的日圓利差交易。日本的小投資者也進行類似活動，買下大量的外幣債券。
從去年夏天開始，外商開始大量平倉利差交易的部位，抬升日圓。小投資人不但承受資本虧損，國外的殖利率也大幅下滑。專家表示，日本家庭握有的海外證券仍然很大，去年九月底時為13.9兆日圓。失業率上升加上經濟衰退，投資家庭會開始把錢撤回日本。榊原英資預測升至85日圓兌1美元時，將觸發一波停損潮，讓匯率快速升至80日圓甚至是75日圓，屆時政府將面臨巨大壓力。
日本政府不會願意單憑一己之力介入市場。約十年前，日本成功地扭轉市場，但榊原英資強調，1995至1996年時，日美的利率政策合作非常密切。但此次美國新任財政部長卻不一定會支持日本，也沒有任何工業國家，願意承受競爭性貶值帶來的風險。（黃維德譯）
