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乍看之下，這股出脫潮似乎有些奇怪，因為全球經濟的表現仍然很不錯。但投資人確實有理由擔心：全球經濟成長愈來愈不平衡。
值得注意的分歧有二。
其一為新興市場間的分歧，起因為美元走強，使美元計價的債務更顯沉重。新興市場貨幣和股市持續下跌，讓投資人十分痛苦；部分國家升息以抑制資本外流，但傷害主要集中於擁有大額經常帳赤字的國家。
從全球的觀點來看，比較讓人擔心的是中國。
美國關稅擠壓中國出口之際，中國官方也試圖減低金融系統的槓桿；人民幣面臨壓力，成長預期也在下降。
第二則是先進經濟體間的分歧。富有國家的成長似乎都在走緩，只有美國例外。
總統川普減稅促使美國成長大幅加速，第二季年化成長率達4%。這樣的分歧亦有可能繼續加大，因為許多短期經濟風險，只會威脅美國以外的國家。
風險之一來自義大利；義大利的債券殖利率大增，但不是因為經濟表現亮眼，而是因為民粹聯合政府提出的揮霍預算，引發義大利與歐盟執委會之間的衝突，也再次點燃義大利巨大公債負擔的恐懼。
另一項威脅為油價上升。曾經，油價上升會威脅美國經濟，但在今日，它會刺激頁岩油投資；由於油管輸送容量有限，投資的短期反應會相當緩慢，但還是有如天然的油價衝擊避險。
最後就是川普的貿易戰爭。調升關稅造成的扭曲效應終究會影響美國，但短期而言，美國並不倚賴貿易來刺激需求。因此，及至目前為止，貿易戰爭似乎帶來了不對稱的衝擊。
危險之處在於，美國經濟表現特出繼續推升美元，為全球金融帶來更多波動，進一步打擊新興市場的成長。然而，高速成長不可能永久維持；分析師預期，美國的長期成長率不到2%，也就是說，除非生產力突增，成長走緩必定會到來。
因此，問題在於，世界其他地區能否承受美國成長走緩的衝擊。不久前，大多數人認為可以，但現在恐怕就不是那麼確定。
(本文由「經濟學人」獨家授權轉載)
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