利率可能高過2%？不要擔心！經濟學人：低利時代終將回頭

聯準會預計在2024年以前將利率拉回到2％左右，與外界預期的中性值相去不遠，理論上既不會刺激也不會拖累經濟。但是，聯準會手腳太慢，導致未來必須將利率拉超過2％的可能性愈來愈高。

通膨預期高，導致漲價的衝動更難以消弭。不管名目利率多高，通膨都會降低貸款要支付的實質利率，抵銷聯準會縮緊貨幣政策的效果。過去五年的實質借款成本依舊低於2020年年中的水平。

未來一年多，最可能看到的情況是，美國升息腳步比聯準會一直以來暗示的更為急促。有些人預期，聯準會今年升息幅度會達到1.75個百分點，是2005年以來，單年度最高升息幅度。

企業經過2007-09年全球金融危機重擊後，不願意投資。問題在於情勢是否已經出現變化。從投資的角度來看，似乎略有變動。

企業投資可能已經進入新的階段。疫情爆發後，全球企業復甦腳步比金融危機過後來得快，部份要歸因於政府的振興專案，但同時也反映企業對科技進步的樂觀態度。

近年，企業不斷加碼投資智慧財產，現在佔美國企業投資比重已經超過五分之二。潔淨能源轉型創造的投資需求，可能佔了富裕國家國內生產毛額（GDP）的6成。如果對科技的樂觀維持下去，全球又真心對抗氣候變遷，2020年代企業投資料將比2010年代來得強勁。

然而，儲蓄力道卻不太可能減低。經驗顯示，人口老化會拉高儲蓄率。預期壽命上升促使家戶選擇多存一點錢來養老，而退休族往往傾向緩慢消耗資產。

長期：升息幅度不會太大

這些因子預示未來的利率走向。長遠而言，升息幅度應該都不會太大，而且主要是反映投資力道強健，並不是壞事。

然而，從現在到未來之間，應該會出現利率激增的情況。全球債務已經達到GDP的355％，即使升息幅度不高，企業與家戶也感受得到。央行幾乎不曾在不傷害經濟的情況下平抑物價。

對抗通膨可能會導致全球經濟衰退。若是如此，有朝一日利率會回落的預期應該會讓人多少感到安慰。

（本文由「經濟學人」獨家授權轉載）