100大金融業 — 縮衣節食　靠低利率獲利

經過前一年的大失血，二○○九年，金融業總算開始賺錢了！

　《天下雜誌》金融業一百大的統計，令人振奮的好消息接二連三：金融業產業整體稅後純益不僅由負轉正，且達一五○五．六億，一百家上榜企業平均獲利率更從二○○八年負一．二％上升到二○○九年的三％。在有提供資料的八十八家業者中，稅後呈現盈餘的，也從二○○八年的不到五成，激增至八成。
　拜壽險業普遍增資，以及金融資產回升之賜，金融業總資產更增加了二．三八兆，是前一年的增加的二．八倍。
　但再細看，就可以知道金融業是靠縮衣節食才得到如此好成績。
　總營收衰退五％，且營收衰退的企業數還是高達一半，顯示業務經營在大環境下依然艱困。從員工總數的減少，但員工產值平均數卻增加判斷，金融業是靠著降低成本擠出獲利。
　省出獲利的現象，在二○○八年受傷相對輕微的銀行業尤為明顯。百大金融業當中，銀行業上榜的有三十五家，其中營收衰退的銀行就至少有二十五家。進榜銀行整體營收成長率平均衰退了一五．五七％，但獲利率卻有六．一八％。
　相較於銀行業錢賺得辛苦，人壽保險業、證券業二○○九年可是相對風光，平均營收分別成長二二．四七％與一二．二九％，總算大吐○八年重災區的怨氣。
　為什麼壽險、證券生意好做，銀行卻難做？各國央行低利率政策是最直接原因。低利率是壽險業、證券業的救星，卻是銀行業的煞星。
保險業、證券業　大發投資財

　低利率環境下的豐沛資金炒熱了投資市場，讓與投資密切相關的保險業、證券業大發投資財。保險業鉅額的金融資產、證券業的自營部位不但因此水漲船高，牛市更讓證券的經紀業務、衍生性金融商品生意興隆。很難想像○八年，這些業務才是導致保險業與證券業稅後虧損公司比例超過七成的眾矢之的。
　壽險業正是投資市場的最大受惠者。安侯建業會計師事務所會計師方燕玲就觀察，因為壽險投資部位大，受惠投資市場回溫最多。整體而言，旗下有壽險公司的金控淨收益也較佳。如○九年稅後EPS冠軍富邦金控，來自富邦人壽的收入貢獻就達一半。
　票券業也受惠於低利率。三家票券業高居獲利率前三名，靠的就是低利率下，養券利差的持續擴大。
　然而，同樣一份低利率大餐，到了銀行業就只分到剩飯殘羹。
　低利率帶來的投資榮景，的確讓銀行受連動債重創的財富管理業務緩步復甦，但這扭轉不了業界淨利差平均僅有一％左右的頹勢。連許多穩健、擁有利基市場的老公股行庫營收都大幅衰退。
　在開源無望的情形下，各銀行去年無不卯足全力從提升活存比重、改善逾放比來砍成本以求獲利。
　然而，中華信評評等部執行副總裁朱素徵則指出，目前逾放比雖為十年新低，僅一．一四％，但去年真正數字恐怕高達四％，只是沒有爆發。許多去年初財務有狀況的公司如台灣高鐵，都是在政府勸導下，銀行團才繼續讓他們借新債還舊債，也讓銀行免於提列鉅額呆帳費用。
壽險業　投資得意，本業失意

　但看似最大贏家的壽險業，也不是完全從低利率得到好處。低利率下，傳統保單因保費變貴更難賣，投資型保單的初年度保費收入更大幅衰退，讓許多壽險公司投資得意，卻在主業務失意。
　於是許多壽險公司便在○九年將產品轉為提供比銀行定存利率還高的利變年金，一來降低保單資金成本，二來滿足大批定存族的需求。去年國泰人壽、富邦人壽的初年度保費單靠利變年金，就分別賺了超過一千億。
　去年的低利率環境使利變年金盛極一時，卻削弱了保險公司「保障」的理念，變成銀行的替代品。
　壽險業資歷三十餘年的台灣人壽駐會董事林文英感慨地指出，雖然台灣人投保率超過二○○％，但台灣人均壽險保額僅六十幾萬。換句話說，台灣人向保險公司買的不是「保險」，而是「定存」。
　「壽險商品多元化沒有問題，但前提是保障要買的夠，」林文英呼籲，保險還是要回歸保障型商品。
　但低利率對壽險公司影響還不只如此。台灣缺乏長天期、報酬率高的商品，壽險公司只好尋求報酬率較高的海外資產或房地產來壓低利差損。潛在的風險不僅有動輒上百億的外匯與避險損失，還有房地產泡沫的問題。
　朱素徵就提醒，相對於投資的高風險資產，壽險公司目前的資本雖達到風暴前水準，但還是不足。
　低利率這帖特效藥，讓保險、證券業搭上投資列車，起死回生。但好轉只是表面，因為台灣金融業殺價競爭、低利差、利差損的問題依然嚴重。目前投資市場又到相對高點，今年要如去年大賺投資財，希望更渺茫。
二○一○年　銀行業可望好轉

　永豐金控首席經濟學家黃蔭基就認為，今年證券業收入可能僅有去年六成，「證券業今年要賺錢，要靠短線操作，所以難度更高。」而富邦金控總經理龔天行也認為，壽險受投資市場影響大，獲利率不見得會比去年好。
　銀行業的好轉卻是可預期的。今年下半年在央行可能升息、貸款及財富管理業務持續回升的氛圍下，利息與手續費收入可望持續復甦，接近風暴前水準。
　二○一○年，台灣金融業又將面臨能否列入ECFA早收清單，以及登陸等不確定因子，在國內外挑戰依然艱鉅。