債券基金還值得投資嗎？ — 股市回溫

　過去三年來，債券市場扮演投資人在股市受創後的避風港，療傷止痛的天堂。然而，今年情況似乎有了轉變。
　首先是美國股市反彈，國內股市連帶受到激勵，大盤由四千三百點的低點一度漲到六千點，漲幅超過三成。接著，美國陸續公布的許多數據都傳來好消息：第三季經濟成長率高達八．二％，超過市場預期；企業生產力成長達九％，為二十多年來的高點。籠罩著投資人的烏雲漸漸被吹散。
　相較於股市的熱絡，債券交易－過去金融界最賺錢的部門，顯然風光不再。由於市場看好未來景氣、預期利率上揚，公債的固定收益相對其他投資工具失去吸引力，價格大跌，跌幅達二○％。冷颼颼的寒風直吹債券市場。
　攸關公債價格的利率未來走勢如何？寶來證券固定收益投資處副總經理林柏裕表示，在失業率和財政赤字居高不下、企業資本支出沒有顯著增加，以及低通貨膨脹率的前提下，美國聯邦準備局不太可能貿然升息，扼殺經濟復甦的幼苗，低利率政策會持續一段時間。
　然而，低利率能維持多久？美林證券最新一個月針對基金經理人所做的調查報告中，有八四％受訪的基金經理認為，未來一年內利率會上升。
　復華投信投資研究部副總經理楊智淵表示，由目前美國利率期貨觀察，美國利率調升的時點應該在明年四月左右。至於台灣，由於央行向來追隨美國利率變化而調整，加上政治因素的考量，以及資金市場寬鬆，升息的速度會落後美國。

彈性搭配是獲利保證

　各項分析都指出利率已在低點，未來下降的機率微乎其微，這是否意味投資人應該將資金全面退出債券基金？大華投信金融商品部副總經理鄭振家表示，債券基金若能靈活調整公債和可轉讓公司債，仍能獲得不錯的報酬。
　景氣較差時，公債可以提供穩定的收益；景氣好轉時，可轉讓公司債可轉換為公司股票，趕上股市熱潮、跟著水漲船高。因此，靈活運用屬性不同的公債和可轉讓公司債，才是債券基金獲利的保證。
　以海外債券基金來看，除了可以在公債和可轉讓公司債間靈活搭配外，還可以在投資區域和債信評等上進行風險分散和套利。
　景氣復甦時，新興市場的成長力道強勁，獲利空間大；企業的經營改善，倒帳風險降低，此時選擇新興市場債券基金和高收益債券基金可以獲得較高的報酬。
　要提醒投資人的是，投資海外債券基金時，匯率也是必要的考慮因素。由於美元轉弱，投資人應避開持有美國公司債比重較高的基金，轉而選擇匯率相對強勢的歐洲債券基金。
　根據證券投信投顧公會的統計數字，今年下半年以來，股票基金的受益人數和定期定額申購人數呈現負成長，相反的，債券基金的受益人數成長了五．八％、規模成長超過一成。
　很顯然，無論近期股票市場的表現如何熱絡，仍然有較保守的投資人期待更多訊號，以確定景氣回春。
由個人理財的角度出發，不確定的年代裡風險控管特別重要。富達投資基金經理洪翠霞指出，風險控管的第一步是投資人必須了解自己對風險的承受度。「你願意冒多大的風險？」這幾乎是所以有投資顧問對投資人提供建議時，首先拋出的第一個問題。
　就風險來看，債券相對於股票的確屬於風險較小的資產。富達投資公司的資料顯示，自一九九○年以來，全球債券指數的年平均報酬率為八％，而單月最大波動幅度僅為股市的三分之一。以國內基金來看，即使在景氣不佳時，債券基金仍可維持年平均一．五％的報酬率，不僅優於定存，而且免受課稅負擔。
　投資人還須注意哪些事情？洪翠霞認為，除了投信公司負有善良管理人的責任外，投資人也有自己的功課要做：選擇信譽良好的投資信託公司，掌握公司揭露的資訊，每一季審視投資組合。
　充分準備、蒐集資訊才能掌握時機，充實自己的荷包。