高科技全球投資新策略 — 新規則

新科技產業的網路、軟體、電信通訊類股，去年將許多著名的電子巨擎（如IBM、惠普、康柏、戴爾）打入冷宮，淪為高科技的傳統產業。
　尤其網路股價一飛沖天，過去衡量獲利與股價的本益比標準不再適用，許多飆漲的網路公司甚至連年虧損。
　然而，市場也開始動盪不安。今年元月美國高科技股重挫之後繼而大漲，指標股雅虎兩日內跌幅一八％，大起大落的股市情緒蔓延全球各地，這不僅代表全球股市與產業密切連動，也使得網路公司再度成為熱門話題。
　網路到底是不是泡沫？
　「網路產業不是泡沫，個別網路公司有可能成為泡沫，」中信投信副總經理刁明華說。
　這幾年新興企業如雨後春筍般崛起，雖然投資人盲目追逐高科技股，但市場已從渾沌中理出一些頭緒。
　「未來股價不再是齊漲齊跌、雞犬升天，而是精選個股的時代，」花旗投顧經理曾慶瑞認為。
　美國《商業週刊》指出，網路時代競爭激烈，但最大贏家不是打仗的.COM公司，而是提供「軍火設備」的非網路公司（Non.coms），因為在網路公司百家爭鳴與爆發性的成長下，提供網路、通訊設備、電子商務交易平台及軟體業者，不但不會被網路泡沫淹沒，反而是最大獲利者。
　「這是在高風險的網路產業中，最安全的投資方法，」雷曼兄弟公司首席分析師艾柏蓋特說。
　除此之外，掌握以下五項投資高科技的訣竅，不再隨波逐流，才是新經濟時代的最大贏家。

一：新科技股爆發力強

　傳統電子業（例如半導體、PC及週邊產業）的產能，受供需原則和景氣循環影響。但在網路經濟時代，供需原理已被顛覆，需求不斷被創造，新科技股編織的遠景更誘人，使得資金都集中到新科技股，傳統電子業不再受到青睞。
　因此，從成長性與股價爆發力來看，網路、軟體、通訊與電信類股將獨領風騷。
　日本的例子最具代表性。走了將近十年的低潮，日本股市去年大放異彩，但是焦點都集中在日本雅虎、軟體銀行、NTT電信集團、光通信等，這些採用新的行銷與經營方式的企業，成為帶動日本浴火重生的「新經濟」，大型企業就相形失色。

二：無形比有形值錢

　從個人電腦低價化的趨勢來看，硬體的附加價值有限，軟體創造的空間無限，當網際網路、通訊與資訊家電蓬勃發展之際，增加很多應用的需求，這些需求都需要軟體程式的開發，由於微軟切入這些領域的時機太慢，宰制市場的能力萎縮，使得軟體產業可以發展的空間更大。
　相較之下，怡富東方科技基金經理人吳淑婷認為，傳統資訊電子業固定資產與設備的成本高、有積壓存貨與跌價損失的壓力，加上產品生命週期短，以及規格標準化，附加價值有限，使得獲利空間不高。
因此，腦力密集、智慧密集的公司，具有投資遠景。

三：應用電子商務才是贏家

　花旗投顧經理曾慶瑞認為，網際網路目前所應用的範圍，只開發了二○％，對人類歷史而言，只是萌芽階段。但是，已改變了企業經營的型態。
　電子商務方面，企業對企業的市場潛力更大，根據美國《商業週刊》估計，到二○○三年，企業對企業營收將是企業對消費者的六倍，同時能提高生產力、降低價格與勞動成本。
　因此，「企業十年前靠馬路，十年後靠網路，」曾慶瑞強調，未來不使用電子商務的公司，將不具競爭力。而積極跨入電子商務的企業，將具有無窮的成長空間。

四：誰掌握標準，誰主導市場

　掌握制定規格的權力，擁有廣大的市場佔有率及控制關鍵零組件技術的公司，將主導市場走向。
　例如，奎爾電訊（QualComm）將手機製造權賣給日本京都陶瓷，積極研發第三代行動電話無線上網的技術，準備取代歐洲行動電話的GSM系統，使得股價上漲十五倍。
　而韓國的三星電子原本由手機代工，轉型為研發無線上網的CDMA手機系統的關鍵零組件，在韓國股市的表現非常活躍。
　相較於能主動影響與掌握市場趨勢的企業，其他必須仰賴上游轉型才能改變的企業，在科技創新與股價表現上，則處於弱勢地位。

五：產業龍頭，風險最低

　中信投信副總經理刁明華指出，網路經濟時代是大者恆大、贏者全拿的局面。因此，最安全的投資策略就是選個別的產業龍頭。
　中華投信副總經理金崇誠認為，科技產業變化太快，沒人敢預測五年後的狀況，跟隨領導者的腳步風險最低。因為龍頭公司的衰退是漫長的過程，不會一夜消失，而且會藉由購併與策略聯盟，擴充勢力範圍。
　例如，歐洲與日本的電信公司各自合縱連橫、微軟與易利信、美國線上與時代華納集團等，台灣的台積電、聯電積極購併、擴充產能，都是編織更宏觀的夢想，並使股價跟著上揚。
　此外，各國新興科技產業的領導廠商，以及擁有龐大市場的電信公司，儘管產業發展相對落後，但是都具有開發潛力，是穩當的投資標的。
　掌握上述五個訣竅，讀者可以從以下八項耀眼的投資趨勢按圖索驥，鎖定今年的高科技主流。

電信業潛力不容忽視

趨勢 傳送數位資訊的網路，勢將涵蓋全球，電信事業居樞紐角色。
國際 歐洲是世界焦點，英國汎德豐電信成為全球最大行動電話公司。
台灣 中華電信今年進行民營化釋股，預計將成為全球焦點。

　電信通訊類股是去年全球的當紅炸子雞，在各主要股市的指數漲幅都居第一，高於網際網路股，是帶動全球股市大漲的功臣。
　因為傳送數位資訊的網路，勢將涵蓋整個地球，「地球網」的成員除了網際網路，還有無線通訊與電信。其中，電信事業更居樞紐角色。
　「實體經濟在萌芽時代，最重要就是基礎建設的完善，例如高速公路的交通設施。而電信產業就是網路與無線通訊時代的高速公路，」中信投信副總經理刁明華說。
　看好這個遠景，全球投資機構都對電信業的前景，深具信心。過去多半獨佔、公營的電信事業，經歷自由化和民營化的洗禮，也以一連串的購併，增加自己在全球市場的競爭力。
　歐洲，是全球投資機構注目的焦點，戰火也最激烈。例如最具企圖心的英國汎德豐電信（Vodafone Airtouch），購併美國的AirTouch行動電話公司、與香港和記黃埔電訊策略聯盟，並且企圖購併德國的曼尼斯曼電信（Mannesmann），成為全球最大的行動電話業者。
　日本的NTT電信集團也積極投資香港和記黃埔電訊、中國、馬來西亞與新加坡的電訊公司，企圖成為亞洲市場的霸主。
　除了歐洲、美國與日本舉足輕重，其餘各國剛開放的電信事業，也將是兵家必爭之地。
　台灣是去年全球電訊股大漲下的遺珠，因為交通部掌握的中華電信，今年才進行民營化釋股，但是預計將成為全球投資人的焦點。
　而且台灣最近開放的固網業務，將是鋪建網際網路、通訊與電信的基礎，商機龐大，成為各財團競相爭取的投資標的。
　因此，怡富東方科技基金經理人吳淑婷認為，雖然亞洲各國的電信事業發展落後、但是深具發展潛力，將是全球投資的焦點。

行動通訊產業魅力無法檔

趨勢 今年全球手機銷售量預估將超過四．二億支，成長近一倍。
國際 無線上網的第三代手機，成為新戰場。美國奎爾通訊、歐洲的易利信與諾基亞來勢洶洶。
台灣 除手機代工廠商外，電腦製造業者仁寶、英業達等，積極投入通訊產品領域。

　後PC時代，手機的無線上網將是網路時代的主要利器。
　目前輕薄短小的手機，在造型與功能上日新月異，成為現代人不可或缺的必須品。根據統計，去年全球手機銷售量達二．七億支，今年預估將高達四˙二億支以上。
　在這股熱潮中，著名的諾基亞、易利信、奎爾通訊（QualComm）等行動電話公司，獲利頻創新高，股價也炙手可熱。
　台灣也隨之起舞。除了手機代工的大霸、明、致福，甚至連電腦製造業者仁寶、英業達、廣達等，也都積極轉型投入通訊產品領域。
在手機市場佔有率已大勢底定之後，「下一波決定霸主地位的將是誰制定第三代手機的規格系統，」怡富東方科技基金經理人吳淑婷說。
　第三代手機的特色在於無線上網，方便迅速、而且成本低，具備個人電腦的網路漫遊功能。
　因此，美國的奎爾通訊已將手機轉由日本京都陶瓷製造，全力研發該公司掌握的CDMA無線通訊專利技術，並提升未來的市場佔有率。為了因應來勢洶洶的挑戰，易利信與諾基亞也各自尋找策略聯盟的夥伴。
　雖然未來勝負難料，但是在無線通訊時代，聯網設備產業將扮演通訊龍骨的地位，聯接全球的通訊產品，例如電話、手機到交換機、衛星等。因此，網路設備公司思科、朗訊，也積極布局無線聯網設備系統的研發與策略聯盟。
　此外，手機製造代工、手機零組件、通路商，通訊系統服務以及生產通訊、電信基礎設備的廠商，都將因手機市場蓬勃發展而受惠。
　不論將來手機的煙硝戰如何開打，行動通訊市場都充滿龐大商機。

企業間電子商務是耀眼明星

趨勢 企業間電子商務營業額是企業對消費者電子商務的六倍。
國際 獲利最大的是提供電子商務軟體與資料庫的公司。甲骨文、宏道都被看好。
台灣 財團投資電子商務顧問服務公司，如中信集團。

　根據e-Global Report預估，西元二○○三年的電子商務交易總額將達一兆二千億美元。美國《商業週刊》報導，屆時企業間電子商務的營業額，將是企業對消費者電子商務的六倍。
　企業蜂擁而上做企業間電子商務，最大的獲利者就是提供網路交易平台、客戶關係管理系統、資料庫軟體、儲存設備的公司。宏道資訊（BroadVision）、甲骨文、EMC等公司受投資者青睞，就是這個原因。
　比如美國財星五百大企業，幾乎都致力於企業間電子商務，用網路整合上下游廠商。在台灣，康柏電腦發起的e商網計劃，就是跟國內代工廠如華宇、英業達等連線，採購、交易資訊全部透過網路，降低成本。
　看準企業做企業間電子商務的商機，提供軟體外包服務（ASP, Application Service Provider）的廠商就應運而生。由於企業間電子商務的建置，需要購買軟硬體設備與顧問服務，還要耗費龐大的人力成本來建置與維護，如果這些工作都外包給專業廠商，不僅達到目的，也降低現金成本。因此，這些專門提供外包服務的廠商，前景也是一片大好。
　目前，中信企業集團投資好幾家專門協助企業間電子商務的顧問服務公司，就是看好這個市場。
　相較之下，企業對消費者的電子商務，成長空間就比較小。花旗投顧經理曾慶瑞分析，以零售、拍賣等企業間對消費者商務的公司，顧客難有忠誠度，只要別的網站價格便宜，就會選擇離開。而企業間電子商務的系統建置規模與金額龐大，客戶想轉換系統不易，也比較有忠誠度。
　企業間電子商務愈熱門，電子商務軟體設備供應商，就更有投資潛力。

寬頻讓網路加速，獲利也加速

趨勢 寬頻上網取代傳統上網。
國際 有線電視與電話業者大吃小搶市場。如美國MCI購併Sprint。
台灣 有線電視系統業者東森、和信布局早，中華電信、Seednet不甘示弱，積極投入。

　網路塞車，令人心急，唯有寬頻才能解決這個夢魘，因為寬頻技術讓網路從十倍速跨進千倍速的時代。在千倍速的時代，寬頻傳遞的不只是聲音和大量的資料，最大的好處是畫質清晰、傳遞迅速，消費者不用出門，也能優游於各種網路電影院。
　看好令人振奮的商機，業者開發各種新型寬頻網路技術，包括非對稱式數位用戶迴路（ADSL）、有線電視上網、衛星上網等，以遠超過電話線上網的頻寬與速度，搶攻市場。
　美國的MCI World公司，原本經營電話與網路上線服務，去年購併經營有線電視上網的Sprint，就是要強化在寬頻市場的實力。
　國內的寬頻網路市場，也是投資人競逐的焦點。中華電信正在推動XDSL技術，加上中華電信即將釋股，成為新興投資焦點。預計在美上市、國內最大民營業者數位聯合（Seednet），也宣布和東森等有線電視業者合作，更添投資的想像空間。
　有線電視上網方面，早在第四台時代，力霸（東森）與和信兩大集團就提前布局有線電視市場，後來還分別成立東森家庭網路與和信超媒體，經營寬頻上網。
　在寬頻網路的需求發酵下，雖然市場對於使用哪一種寬頻上網技術未定，但是，合資、聯盟紛紛出籠，去年，微軟已經宣布投資和信超媒體，東森也與數位聯合、年代網路合作。
　速度決勝的時代，寬頻服務業者前景看好。

半導體景氣居高不下

趨勢 今年半導體產值成長率超過三五％，明年也超過三○％。
國際 半導體分工確定，晶圓代工廠紛紛購併、聯盟，美、日整合元件大廠來台下單。
台灣 台積電、聯電搶下全球六成晶圓代工產能，帶動下游封裝業成長。

　台積電董事長張忠謀說，半導體還有二十到二十五年的榮景，這句話，點出半導體產業在新科技時代的重要地位。
　通訊與消費電子快速成長，帶動半導體產品的強勁需求，從去年開始一直到明年，景氣持續看好。以晶圓代工為例，歐、美、日這些原本集設計與製造於一身的半導體整合元件廠（IDM），今年紛紛來台釋出訂單，台積電、聯電產能供不應求、價格彈升，成為全球投資焦點。
　根據全球知名預測機構Dataquest預估，今年的半導體產值成長率超過三五％，明年也超過三○％；其中，尤以晶圓代工最被看好。
　晶圓代工的龍頭公司為了吃下龐大的訂單，唯有不斷購併才能快速擴充產能。因此，全球最大的晶圓代工廠台積電，近日宣布收購德，買下世大，還宣布把生產動態隨機存取記憶體（DRAM）的世界先進，轉型為晶圓代工廠。
　台積電與聯電的一連串動作，搶下全球晶圓代工六成的產能，確立了大者恆大的趨勢，也得到全球投資人的青睞。
　晶圓代工的高度成長，也帶動下游封裝測試的需求，日月光、矽品都被市場看好。
　在動態隨機存取記憶體方面，今年市場需求也很強勁，價格穩定，預期今年微軟推出Win2000，將帶動硬體升級的需求。
　雖然半導體的股價不如新科技股具爆發力，但是龍頭企業卻是穩定扎實的投資標的。

連網家電，未來潛力大

趨勢 繼電腦業之後，成長快速的消費性電子產業。
國際 通訊、資訊、網路公司紛紛投入，如易利信、網康、微軟。
台灣 除了PDA廠商如倚天、公信、國眾之外，資訊電子代工廠也轉型生產網路家電。

　十年前，個人電腦把人類推向資訊時代，當時投資電腦業有極高的獲利。現在，電腦業進入產品生命週期的高原期，利潤極度壓縮。
　資訊家電好似十年前的電腦業，會是另一塊成長領域。因為，未來的上網工具，笨重的電腦已經退位，引領風騷的將是輕薄短小、以上網為目的的資訊家電。
　因此，在網路時代，所有通訊、網路、軟體、電腦業者，比如諾基亞、易利信、微軟、網康、新力、任天堂、宏，都傾力發展資訊家電。
　怡富東方科技基金經理人吳淑婷認為，資訊家電將是未來的趨勢。她指出，雖然目前投資人把目光放在手機上網，但是，手機上網有很多問題需要克服，比如視窗太小不易瀏覽資訊，網站是否要設計特殊規格來提供手機資訊等。相較之下，專門為了上網而設計的資訊家電，就很有投資潛力。她認為，日本廠商一向長於科技應用，因此美國與日本將是資訊家電市場的重鎮。
　國內，倚天資訊、公信電子、國眾、神寶都即將把股票機與個人數位助理轉成資訊家電。此外，英業達、宏與華碩也紛紛投入資訊家電產業，預計未來將是熱鬧滾滾。
　目前，網康已經成為個人數位助理器的領導品牌，微軟力推的作業系統規格Win CE，則爭取台灣資訊廠商的支持。未來，如果能夠掌握訂單優勢，資訊家電可能為台灣電子業開創另一個春天。

投資網路股看管理不看概念

趨勢 網路公司商業模式出盡，投資應買龍頭股。
國際 美國網路公司不再是齊漲齊跌，進入精選個股時代。
台灣 台灣網路公司要看新利基，大財團進軍網路也具爆發力。

　去年美國網路股狂飆，今年已經轉趨理性，看利潤的時代將來臨。
其實，早在去年聖誕節前夕，網際網股的標竿｜亞馬遜Amazon.com）的股價已經下跌。怡富投信東方科技基金經理人吳淑婷指出，去年聖誕節，許多消費者發現自己在網路上購買的聖誕禮物，沒有及時送到手上，不管是因為後勤補給、物流或交通因素導致，這是以零售為主的電子商務公司的致命傷，難怪股市給予嚴厲的懲罰。
　中信投信副總經理刁明華認為，去年網路股是齊漲齊跌，因為網路股太多。但是一年下來，哪些商業模式會成功、哪些公司的管理扎實、哪些公司有獲利潛力，投資人心中已經摸索出一把判斷的尺。因此，分析師普遍認為，「今年不會再齊漲齊跌，而是進入選股的時代，」刁明華說。
　而且，當網路連線服務業者（ISP）、網路內容提供者（ICP）、搜尋引擎、網路零售商等各種不同領域的龍頭已經出現，其他廠商很難搶下市場寶座。除此之外，目前的網路公司提供的不管是線上下單、競標、集體議價，這些商業模式出盡，很難再有新的、顛覆性的模式，其他新的網路公司要玩出不同的商業模式，可能性並不大。
　「我不相信只憑商業模式，就能競爭。也許前兩年是這樣，但現在比的是扎實的管理，」資迅人財務長鄭鈞元說。
　因此，投資人在投資網路股的時候，挑選各領域的龍頭風險最低，但是，也別忽視實體的大公司以龐大資本投入網路的企圖心。這些大公司的動作雖然稍慢，但深具競爭潛力，例如宏集團大舉投資網路公司，來勢洶洶，股價也受市場看好。
　此外，具有特殊利基的網站，也很有投資潛力。例如，美國醫療保險制度相當複雜，專門提供醫療與保險資訊的網站，就值得注意。
　以台灣來說，具有大中華區域概念的網站，因為華人市場潛力大，也是全球矚目的焦點。這也是台灣著名的網路業者奇摩站、資迅人到大陸設據點的原因。

網路設備商是大贏家

趨勢 網路公司拼鬥激烈，真正賺錢的是提供網路設備的廠商。
國際 美國的網路設備股成長獲投資人青睞，如思科、海灣（Bay）等。
台灣 網路設備製造商與代理商是焦點，如智邦、友訊、敦揚等。

　網路創業潮蔓延全球各地，但是網路公司目前大多呈現虧損狀態，仔細看，真正獲利的不是這些廝殺慘烈的網路公司，而是提供後勤支援的網路基礎設備公司。
　所以，「網路時代最安全的投資標的，就是軍火商，」中信投信副總經理刁明華說。
　所謂「軍火商」，就是提供網際網路基礎設備的公司。比如思科提供網路架構、數據、語音、影像整合傳輸技術等，提升企業進軍網際網路的戰備，降低架設網站的成本。
　相較之下，在美國上市的網路公司如過江之鯽，令人眼花撩亂，投資機構即使有強大的研究團隊，也不知道要如何下手買。「風險太大了，」刁明華嘆了口氣說。
　群益投信資產管理副理楊俊翰觀察，美國網際網路的家戶普及率還只有約二七％，相較於普及率幾乎百分之百的收音機、電視機、錄放影機，網際網路的成長空間很大，只有網路設備廠商，才能提供網路爆發性成長的基礎設施。
　國內也是如此，智邦、友訊等網路設備廠商，或代理外國網路設備、在台灣提供服務的敦陽科技，都是網際網路概念股之下，市場的矚目焦點。
　看來，網路戰爭不管如何打，設備廠商未來還是大贏家。