如何聰明投資股市 — 新趨勢

今年，台灣股市將是熱鬧活躍的一年。
　從經濟基本面來看，由於全球景氣持續復甦，帶動國內出口暢旺，加上地震災後的相關重建需求，國際資金也逐漸回流新興市場，今年國內經濟預計呈現高度成長。
　而且，相較於其他海外股市動輒上漲七、八成（例如新加坡、南韓股價指數上漲八成，日本以中小企業為主的東證二部股價指數上漲一二○﹪），去年台股指數三一％的漲幅明顯落後，也使得成長空間更大，因此讓許多外資增加投資台股比重的意願。
　雖然今年股市表現令人期待，但是在聰明理財的過程中，仍需密切注意影響股市發展的重要趨勢與政策，才能創造豐收的一年。

1.外資青睞，台股看漲

資金動向 如果美國調高利率，預計今年將有二百億美元可投資台灣股市。
選股哲學 重視誠信與財務透明；具發展前景的產業龍頭。

　今年台灣股市將是外資青睞年。
　由於亞洲復甦情況良好，五月底摩根士丹利指數（MSCI）將正式調高台股權值（從一七．五九％調升到一九．六四％，十一月將升為二三．一二％），外資將增加投資台股比重的意願，而且政府政策是不斷提高外資上限，台灣股市將日益國際化。
　去年外資成交量佔股市市值的七％左右，預計今年比率會更高。群益投信估計，如果今年美國聯邦準備理事會提升利率，將造成資金流向新興市場，因此，今年至少有兩百億美元（去年大約一百億美元）可投資台灣股市，資金能量將相當充裕。
　建弘投信投資經理林壯松認為，外資雖然佔股市比重不高，但是會帶動投資信心，發揮關鍵的影響力。
　由於外資動向經常成為散戶追逐的焦點，但是「外資不是神，」怡富投信副總經理王鴻嬪認為，外資的研究資源有限，不可能走旁門左道，因此在選股上，非常重視誠信與財務透明度高的公司。
　中華投信副總經理金崇誠觀察，外資的投資哲學，在於挑選具發展前景的產業龍頭，「用世界的尺來衡量台灣具世界競爭力的公司，」他說。
　過去亞洲金融風暴中，外資大舉撤退，帶來市場巨幅波動的負面效果，開放外資是否會讓台灣經濟動盪不安？「這是必要之惡，」金崇誠認為，台灣只能積極擁抱，但是如果基本面良好，正面效果將大於負面影響。

2.高科技熱潮轉向

新焦點 軟體、通訊與網路股將非常耀眼。
新玩家 包括通訊設備、手機代工、通路甚至電腦製造業者，都積極轉型投入通訊產品。

　去年國內高科技熱潮有轉向的趨勢，以往的股王華碩、廣達，去年第四季之後股價下跌、成交量急遽萎縮，反而是新興科技產業的通訊、軟體與網路類股，股價非常耀眼。
　群益投信店頭市場策略分析組組長張東進分析，電子股中將會有傳統產業與高科技產業之別，加上店頭市場第二類股即將開跑，許多軟體與網路公司可以申請上櫃，未來股價的走勢必定會反映這項現實。
　金崇誠觀察，由於國際股市網路熱潮的影響，加上股本比較小，使得網路與軟體股股價漲跌起伏驚人，但是其中許多公司，「仍然是站在台灣看世界，國際競爭力有限，」他認為投資人的目光有些失焦。
　張東進指出，半導體產業是目前成長腳步最穩健的族群，從IC設計、代工到封裝成長都相當穩定；另外，目前國內通訊相關的上市、上櫃公司，包括通訊設備、手機代工、通路，甚至電腦製造業者，都積極轉型投入通訊產品領域，值得投資人關注。

3.資產重置基金加入

影響 傳統產業翻身，但資金流向與高科技股相反。
提醒 應以分散風險與長期穩健為主；選擇形象好的投信公司；比較各基金的持股內容。

　相較於高科技股的炙手可熱，台灣傳統產業則是悲情的族群，許多公司的股價早已跌破淨值、乏人問津。
　傳統產業股不受投資人的青睞，事出必有因，公司獲利不佳、經營不善、沒有成長遠景是主因。
　由於跌破淨值的公司不能辦理現金增資，無法以股票來募資，為了讓績優業者能有資金挹注，政府鼓勵投信公司發行資產重置基金，來長期投資傳統產業。
　怡富投信副總經理王鴻嬪認為，資產重置基金的投資哲學，在於挖掘價值被低估的股票，或是因為景氣循環的影響，未來有轉機的公司。
　由於傳統產業股票價格低，下檔風險小，使得投資資產重置基金的心態，要以分散風險與長期穩健為主，而且「高科技像籃球隊衝鋒陷陣的前鋒，資產重置基金像防守的後衛，偶爾也可以放冷箭得分，」王鴻嬪說。
　由於資金流向是相對的，因此，今年一月全球高科技股大跌時，資金反而流向傳統產業股，台灣也是如此。
　但是投信公司過去形象不佳的原因，在於公器私用，與上市公司交互換單、護盤，影響投資人權益，因此，資產重置基金是否會淪為幫傳統產業護盤的工具？令人存疑，投資人該如何慎選？
　花旗投顧經理曾慶瑞建議，投資人應該選擇形象好的公司，因為信譽最重要。
　王鴻嬪認為，可以多方比較各家基金的持股內容，如果某些基金持股差異太大，則要小心。

4.兩稅合一

影響 股票稅賦減少，投資動力將增加。
提醒 是否參與除權要看公司遠景及自己的所得稅率。

　報稅時，今年正式實施的兩稅合一新制，將會對你的荷包產生影響。
　中華投信副總經理金崇誠指出，兩稅合一的精神在於，公司課徵營業所得稅之後，股東在申報個人綜合所得稅時，不再重複課稅，不會被剝第二層皮。「股東買股票扣的稅減少了，有助提高投資意願，」他說。
　然而，以往儲蓄投資特別扣除額二十七萬中，包括銀行利息、債券利息與上市公司股利所得，但今年將剔除股利所得這部份，合併納入綜合所得稅來申報。
　因此，從投資人的角度來看，是否參與公司除權來獲得抵稅權、稅率等級，對申報股利所得都有不同影響。資深會計師、富達投顧協理湯湜泓，根據不同稅率簡單舉例說明：兩稅合一之前，高所得的稅賦最高可以課到五五％，兩稅合一之後，課稅上限是四○％。
　以一家上市公司股東稅前分配營利所得一百元為例，兩稅合一之前，課徵二五％的營利所得稅後，稅後所得七十五元，以最高稅率四○％來看，還要繳三十元（75×40％＝30），總共課徵五十五元（30＋25＝55）。
　兩稅合一後，股東只要根據稅前營利的一百元報稅，繳納四十元的稅，但是公司已經先繳了二十五元，因此個人股東只需要再繳十五元。
　從稅賦考量來看，群益投信董事長陳欽源建議，高所得族群可以在公司股票除權前將股票賣掉，免除繳納股利所得稅，等除權後股價變低再買回；而低稅率的族群，可以參與除權，享受退稅優惠。
　但從資本利得的角度來看，金崇誠認為，投資股票要關心公司長期的成長，由於台灣傳統產業喜歡高配股，這除了股本膨脹、股利稀釋之外，股價也因前景不佳而長期不振，如果只為了抵稅權的考量，意義不大。
　因此，如何衡量股票投資的稅賦與獲利，投資人得好好考量。

5.合併財務報表

影響 企業財務透明化，地雷股難以遁形。
提醒 注意母公司財務結構、存貨與應收帳款的變化，以及轉投資公司的經營情況。

　前兩年地雷股引發的金融風暴，讓金融機構與投資人惶惶終日。由於過去財務報表揭露不全，許多上市公司轉投資的子公司逍遙法外，再藉由這些子公司來乾坤大挪移，將獲利與營收灌水，或掩飾財務不佳的狀況。
　從今年起，上市上櫃公司的合併財務報表，要將轉投資的子公司財務狀況一併列入，讓投資人可以按圖索驥，將使地雷股無所遁形。
　由於過去母公司經常將錢借給子公司，或替子公司背書保證向銀行貸款，因此財務槓桿非常高。
　而且母公司藉由與子公司的往來，提高營收，但相對增加子公司的存貨壓力，而子公司也須幫母公司護盤，維持股價。
　因此，金崇誠建議投資人，要注意母公司與轉投資公司財務合併之後，財務結構狀況、存貨與應收帳款的變化，以及轉投資公司的經營情形。
　「道高一尺、魔高一丈，」富達投顧協理湯湜泓認為，合併報表可以讓資訊透明化，但是有心欺瞞的不肖業者仍有可能掩蓋真相，投資人仍需多方打聽，才能避免誤踩地雷。

6.再度開放投信發行海外基金

影響 海外投資再掀熱潮，亞洲、日本與全球高科技基金是發行重點。
提醒 國外投顧的研究資源較豐富，但國內投信手續費較低、服務與諮詢方便。

　去年海外股市大漲，美國那斯達克、南韓、新加坡上漲八成、日本東證二部更為驚人，指數漲幅達一二一﹪，而台灣大盤指數只漲了三成，獲利相對偏低。如果只將焦點放在台灣股市，將錯失許多獲利的機會。
　群益投信董事長陳欽源估計，去年國內投資海外股市的錢大約在一千億台幣，海外投資已是重要趨勢。
　有鑑於此，證期會重新開放暫停一年、投信公司發行海外基金的業務，但規定投資國外股市總額為新台幣六百億元，每檔基金上限五十億元。
　鑒於龐大的海外商機，國內許多投信都躍躍欲試，預計亞洲、日本與全球高科技的基金將是發行重點。
　然而，國內發行的海外基金，是否能與國外投顧的基金一較長短？
　中信投信副總經理、兼全球科技基金經理人刁明華認為，國外手續費高，從二．五∼三．五﹪不等，而國內的手續費只在一．五﹪左右，加上本土公司有信賴感，服務與諮詢非常方便。「台灣發行的海外基金是物美價廉，」刁明華充滿自信地說。
　然而，富達投顧協理湯湜泓認為，相較於國外投顧公司豐富的研究資源，國內投信的資源比較缺乏，在複雜的海外股市上比較吃虧。
　刁明華則表示，由於網際網路的發達，許多資訊都可以立即獲得，因此在研究資源上並不匱乏，從去年國內發行的日本、全球科技基金績效來看，獲利率普遍都在一倍以上，表現並不遜於海外基金。