張繼正能出什麼牌？ — 金融失序　通貨燎原

今年六月，張繼正擔任央行總裁，將屆滿五年。
　五年來，張總裁領導下的央行，可說是備嚐艱辛，尤其台幣自民國七十五年開始升值以來，央行就幾無寧日，升值底線伊於胡底？匯兌損失責任引發輿論和立法院對張總裁發動嚴厲的圍剿及砲轟，有人要他引咎辭職，也有人勸他：「有什麼委屈儘管說出來，」
　一片鼓噪殺伐聲中，最高當局都對張總裁投下了最信任票。去年執政黨十三全會後，行政院人事大幅改組，張繼正卻是唯一留任的財經首長。
　從政四十載，張繼正以個性耿介，擇善固執，贏得一片清譽，五年央行總裁的功過得失，卻是毀譽參半。
　張繼正是不是稱職的央行總裁？
　從政策角度分析，央行過去對台幣採緩慢升值模式，配合強力沖銷措施，企圖維持成長、穩定物價，曾引起廣泛爭議。
　經建會副主委葉萬安從總體的角度考量，央行雖然無力解決台灣經濟的困境（如順差太大、投資不足），卻傾全力「為破商及政府爭取調適的時間」，可說功不可沒。
　然而，央行及全體社會為這項政策所付出的代價也極為可觀。
　最慘痛的代價是台灣一向引以為傲的財富分死，因央行「台幣緩慢升值」政策所引發的投機狂潮所扭曲。一名金融界人士分析，因熱錢流竄、游資氾濫所引發的匯市、股市及房地產投機風潮，「徹底改變了台灣企業及個人的理財觀，大家不再相信長期利益，卻盲目追求短期暴利。」
　其次，始終令人憂心的通貨膨脹，已在今年二月消費者物價指數上漲率超過四％，發生警訊。過去央行為維持台幣匯價而大量收購外匯，以及去年的疲於沖銷，使貨幣供給額年增率連續五年超過三○％，積累了物價膨脹的巨大壓力。三月間，經建會委員會議，經建會經研處處長李高朝一句：「央行是通貨膨脹的最後把關者，」引發張總裁神情激動地自責，對央行未能有效控制貨幣供給，以致物價上漲已有燎原之勢，深感愧疚。
　
央行痛下殺手？
　
　央行目前正在盡全力收拾自己所創造的錢潮大氾濫。自去年底，央行開始連續痛下殺手，提高重貼現率及銀行存款準備率，採取選擇性信用管制，其望將貨幣供給額年增率，壓低到二○％以下。張總裁甚至公開表示，為控制通貨膨脹，「即使犧牲經濟成長也在所不惜。」
　一名高級財務官員認為，央行如果能打贏通貨膨脹這一仗，幫台灣經濟解脫「低成長、高膨脹」的危機，張繼正在央行總裁任上的成績，將可以打八○分。
　問題是，台灣要想擺股「滯脹」的困境，卻非央行單獨行事能夠奏功。根本解決之道，如促進產業升級、消除貿易逆差、加速公共投資等，尚有待民間及其他政府部門通力合作，張總裁也無能為力。一名官員透露，張繼正曾多次在經建會委員會議上，對公營企業民營化的工作始終推不動率直發言：「我們到底是真的要做，還是說說玩的？」但也徒呼奈何。熟悉金融情勢的東吳大學國貿系系主任潘志奇同情地說：「我如果是張繼正，早就不幹了，這種事誰也幹不了。」
　張繼正操守清廉，獲得最高當局充分信任。是他在五年前，政治生涯幾近尾聲時，由中信局理事主席，調升到這個「誰也幹不下」的總裁任置的關鍵。
　由於背負著抗戰勝利後惡性通貨膨脹的陰影，以及支配著驚人的利益，歷來的央行總裁，一向必須是最高當局完全信任的人，才能擔任。
　張繼正定世顯赫（父親為黨國元老張群），和蔣中正、蔣經國總統兩代淵源極深，蔣經擔國任行正院長時，張繼正曾出任行政院祕書長，獲得充分信任，不在話下。
　
背負惡性通貨膨脹陰影
　
　張繼正的操守清廉，也是有目共睹。曾追隨張繼正多年的中信局理事主席金唯信說，張繼正在中信局理事主席任內（當時金唯信為局長），絕對不甩坐車搭乘家人，所有開支費的帳目更是清清楚楚。當年轟動一時的中信局白副局長購料收取回扣舞幣案，也是張繼正堅持，毅然將那位在中信局任職四十多年，當時都已退休的官員移送法辦。
　這種個性，或許能保證張繼正領導下的央行，不出太亂子，卻未必能保證他成為出色的總裁。
　一名央行主管認為：張繼正主觀條件的最大限制，是他缺乏金融資歷，欠缺經濟專業素養。
　經濟學家王作榮指出，在民主國家「選擇一位央行總裁，往往比選一位內閣總理還難。」一位稱職央行總裁的條件，除了品格高尚外，同時「專業知識，金融操作技術必須是第一流的，對整個經濟活動必須瞭如指掌。」此外，「一定要金融界出身，獲得金融界的支持。」
　曾在央行任職四十年，並擔任過台灣銀行總經理的銘傳商專銀行科科主任楊承厚說，央行總裁是很特殊的政務官，央行業務複雜，瞬息萬變，總裁必須有經濟及金融的專業素養，否則「本身不懂，很難下判斷。」因此，國外的央行總裁，通常不是經濟學者，就是銀行家，例如美國聯邦儲備銀行現任主席葛林史班，就是經濟學者出身。上任主席沃爾克，則曾任紐約儲備銀行總裁。
　
對銀行外行
　
　張繼正獲有美國康乃爾大學土木工程博士學位。多年來，雖曾在交通部、經設會（經建會前身）、行政院及財政部出任要職，但金融資歷極淺，初任央行總裁時，他坦承「對銀行是外行」，聽取簡報時，「甚至不知道什麼是超額準備，」一名央行官員難以置信地透露。
　在欠缺專業素養限制下，張繼正這個總裁做得十分辛苦。一位接近張總裁的人士同情地說：「真可憐，他忙得連上洗手間的時間都沒有。」
　更糟的是，央行高階官員竟見分歧，必須待總裁決策的事又時常發生，尤其郭婉容仍擔任副總裁的前四年，以「理論見長」的郭婉容，和「搞財務出身，帳管得很好」的另一位副總裁俞政，經常針鋒相對，必須張總裁裁示，張總裁往往「在兩位副總裁爭論時，楞在那裡說不出話來，」一名央行官員透露，這種情況，直到郭婉容調升財政部長，邱正雄接任副總裁後，才見改善。
　
施展空間有限
　
　客觀環境上，能提供張總裁施展的空間也有限制。多位央行官員證實，重大的決策，往往仍操在央行過去的領導人，現今的上級－行政院長俞國華手中。
　俞國華主持央行十五年，熟稔財金事務，培養無數班底。入主內閣後，仍然主導央行的決策和人事，例如俞政接掌副總裁，外匯管制開放，都是院長指示，一名央行官員並提及，每回俞政出國訪問回來時，如有重要事務，他通常會自機場直驅行政院，向院長報告，一名金融人士形容張總裁的處境說：「陰影太長，就算打開窗子，也看不到藍天。」
　換一個角度看，非常講究分寸的張總裁，對行政院的指示，也格外尊重，重大決策往往寧可留待院長批示。七十六年外匯管制開放時，在送審管理外匯條例修正草案時，立委態勢高行政裁量權，改為應事先送立法院審議，一名金融記者形容，只見當時張總裁對蜂擁而至的記者氣急敗壞地說：「這事我得間行政院。」
　
「我得問行政院」
　
　在主客觀條件限制下，一名央行官員表示，張總裁在央行的作風，變得「無為而治」、「言必稱行政院」。批起公事，也大都只是幾個如擬、照辦，和過去俞總裁密密麻麻的指示迥然不同。一名央行主管透露，央行川流不息的國外銀行家及訪客，過去都是由俞總裁親自接見或設宴款待，彼此暢談國際金融形勢，如今這些工作大都由副總裁代勞。
　假如沒有這些束縛，換在另一個時空，張繼正實際上是一位肯做事的官員。金唯信回憶張繼正擔任財政部長時（金唯信當時為賦稅署長），面對著「反對的力量大得不得了」，仍毅然決定將改制為院轄市後新成立的高雄市國稅局，按功能分科，以杜絕過去按稅制分科的積弊，提高稽徵效率。並將正在哈佛進修的張耀東徵召返國，出任局長。張耀東也不負部長所託，在任內贏得稅務鐵漢的令譽。
　但從政四十年的張繼正卻不曾培植自己的班底，在官場有如獨行俠。台電董事長主昭明欽佩地說張繼正出身政治世家，但「一點也沒有沾染政治習氣。」他是虔誠的基督徒，對父親非常孝順，中午通常都搭車回士林家中陪父親用膳。台泥董事長辜振甫認為張繼正的個性，本質上非常「馴良」。但也因而有人形容他是「老好人」，張總裁的父親張群先生就常說他是「書呆子」。
　但是做起事來，張繼正卻相當「擇善固執」，金唯信說。王昭明也說，對張繼正只能「以理服之，不能以利害服之。」為此，張繼正也常因直言無諱，得罪不少人。金唯信提及，當年獎勵投資條例條正時，張繼正堅持將利息由二年期以上定期存款一律免稅，改為不分期限定額免稅。影響眾多大戶利益，在中山堂開黨政協調會時，「立委拍桌子大罵」，張繼正則堅持：「這是政策，我負責。」
　然而今非昔比，擔任央行總裁後的張繼正，「上有俞院長的權威壓著他」，下有背景迥異，竟見分岐的各路人馬，領導相當困難，以致俞總裁時代「井然有序」的央行，如今演變成「缺少一個駕御力量，以致各自為政，」一名央行主管不經心地說出他對現況的感覺。
　這樣的央行，決策舉措不免混亂。
　
外匯存底透明秀
　
　最明顯的例證，是前年九月底、十月底，央行對銀行國外負債餘額在兩天內乍放乍收。那短短兩天，遠期外匯的拋售狂潮，迫使央行在市場上收購三十億以上的美元，不僅導致「數以十億計的損失」，並且「威信掃地」，一名金融人士憤怒地說。
　即使像開放外匯管制這麼重大的決策，央行也顯得輕忽草率。一名財金官員批評：「根本是毫無規畫，毫無節制的放任。」和日本在八○年開放時，以一年半時間充分準備，井井有條相較，有如天壤之別。
　去年五月間，一名資深金融記者形容，央行更在「經歷了長時期痛苦的心路歷程」邀請立法委員查看外匯存底帳冊，被輿論譏笑為「外匯存底透明秀」。
　王作榮認為，像外匯存應運用這類的央行業務機密，央行總裁應該義正辭嚴地「告訴那些要問的人，他們踰越了分際，」他相當不以為然地說：「總裁可以不做，沒什麼了不能，全世界進步國家中央銀行本乎其職的尊嚴，傳統與職權，卻不能不維護。」
　外匯存底風波，顯示出央行傳統「神神祕祕、庭庭深深」的色彩，在民意高漲，民眾高度渴望知之權利的時代裡，與外界溝通不良所引發的過當反應。
　
兩極化溝通模式
　
　張總裁和新聞媒體的溝通，也呈現兩極化的激烈模式。
　一名央行官員表示，張總裁事實上非常注重媒體的報導，時常拿報上新聞反應的問題要求屬下研究。但他本人卻不接受媒體採訪，只在每天下班時，從電梯下樓到跨入座車時，會和藹地和記者聞聊。
　然而，一旦記者寫出錯誤，或不合他意的文章，卻不免遭到當面的指責，在立委查看外匯存底時，他批評「記者知識不足，道德不夠，不能讓他們進來。」去年李總統召見他垂詢外匯存底事宜，一家報社的報導，影射李總統對俞院長及張總裁信任程度有別，一名央行官員透露，事後張總裁怒氣沖天地指責這篇文章挑撥他和俞院長的關係，並痛斥「寫這種文章的人沒有人格，登這種文章的報紙，沒有報格。」
　這些行徑，一方面顯示張總裁的心胸坦蕩，沒有心機。一位也挨過他罵的記者談：「張總裁是典型的儒家大臣，深信『子帥以正，孰敢不正』。」但新聞界對央行「不提供充分資料給你，等你寫錯了再來笑你、罵你」的作風，也深以為苦，自然影響記者筆下對央行的評價。
　
銀行中的銀行
　
　羅斯福路口，中央銀行的純白色建築巍巍矗立著。
　對這個掌理全國金融安定的「銀行中的銀行」，在俞國華擔任總裁的年頭裡，給人的感覺，一直是位高權重，各方敬畏有加，在這座白色殿堂工作的人員，有最大的驕傲，他們說：「在這裡，有種優秀精兵在經理國事的驕傲，中央銀行就是金字招牌。」
　張繼正接收了俞國華的凱迪拉克，卻未能接掌俞國華「權勢很強的領導者」地位，也未能延續過去的承平歲月。
　持平而論，央行從過去的維持匯價，採行沖銷乃至目前的全力對抗通貨膨脹，都顯得特別積極、賣力，而放寬外匯管制，改制外匯市場等，也顯現出央行推動金融自由化的決心更勝於其他部會，但這些舉措，卻未來贏取應得的評價。
　也許張總裁典型的儒家大臣作風，「仰不愧天，俯不怍地」，足以維繫他在上位者心目中的地位，但卻未必能贏取民意及輿論的普遍認同。
　一位央行資深官員感慨說：「央行處境令人同情，央行作為卻不讓人尊敬。」
　為了經濟成長，金融安定，央行可以不計較自己的匯兌損失，利息負擔，但是，在為國事殫精竭慮的背後，央行失去它應有的驕傲和尊嚴，或許這才是張總裁和央行最大的損失。_