第二次歐債危機會發生嗎？

投資人不如一二年恐慌的主因，在於經過債務重整，希臘有超過七成的債務握在國際組織與歐盟、歐洲央行手上。換言之，即使希臘倒帳，民間投資人受創程度不大。

另一個觀察重點是其他「歐豬」的反應。二○一二年，希臘一打噴嚏，金融市場對和希臘並列「歐豬五國」的義大利、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙也跟著恐慌。

但去年至今，即便希臘公債殖利率跳升，其他國債的殖利率依舊平穩。（見表）

事實上，最怕退出歐元區的是希臘人。

迪歐分析，若退出歐元區，希臘必定面臨幣值大貶。原本採歐元計價、佔GDP一八○％的外債，改用希臘幣計價，馬上飆破三○○％。銀行資產改用希臘幣計算，債務卻用歐元計，整個系統也會出問題。

正因為希臘脫歐代價高，分析師異口同聲地解讀反對黨只是為了選票高喊「反撙節」，最終就算當選，也會以「重談合約」做結，不會貿然違約。

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引爆點二　歐版ＱＥ成效不彰

換言之，目前媒體炒得震天價響的希臘問題不是導火線。歐洲拖累全球經濟的真正風險，一是歐版ＱＥ成效不佳；或是俄羅斯總統普丁引爆的政治外交危機。

外文媒體為物價上漲率遲遲未見起色的歐洲創了新名詞——「低通膨」（Lowflation），意思是稱不上通縮，卻又擺脫不了通縮風險。通貨緊縮正是歐洲經濟最大的風險。

為了避免成為日本第二，歐洲央行從去年開始研擬「歐版QE」。

「歐洲量化寬鬆勢在必行，」德盛安聯投信產品首席陳柏基鐵口直斷。

問題是什麼時候開始。

歐版QE雷聲大雨點小，至今仍未確立細節。不過受訪的分析師普遍認為，歐洲央行看到十二月物價上漲率已經變成負數，應該會盡早在一月二十二日的政策會議上做出決定，近來也有多名ECB官員表態支持推出ＱＥ。

但瑞銀投信投資研究部主管張繼文認為，為了避免影響一月二十五日希臘選情，歐洲央行也可能選擇暫不做決議，以免助長反對黨的聲勢。

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即使推出QE，外界也多認為，由於歐元區各國意見分歧，歐洲央行政策搖擺不定，效果將遠不如美國聯準會的QE。

中華經濟研究院院長吳中書認為，歐洲QE要有效果，最簡單的方式就是效法美國灑錢買下高風險金融商品。「如果你願意買希臘公債，那效果就大囉！」吳中書直言。

但各國國情不同，德國人怕風險，義大利人已經受夠了撙節。去年二月德國就向歐洲法庭抗議，認為在歐洲央行義大利籍總裁德拉吉提出的貨幣直接交易計劃（OMT）、無上限金額的收購歐元區一到三到期政府債券的刺激手段違憲。

本月十四日，歐洲法院初步裁定歐洲央行不違法，這才讓投資人鬆了一口氣。

迪歐就提醒，歐元區的量化寬鬆雖然有刺激作用，但效果不會像美國一樣顯著。

「我反而擔心市場會失望，」總掛著笑容的迪歐忽然正色說到。他認為，以歐洲央行的保守性格，恐怕連許多分析師喊進的企業債都不願意買。

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原本就因歐美經濟制裁而受創的俄羅斯，面對不斷下挫的油價，更是搖搖欲墜，盧布兌美元匯率腰斬。

引爆點三　可能再投震撼彈的普丁

吳中書分析，普丁民調仍高，財政狀況也不差，手邊仍有三千多億美元的外匯存底，相對穩定，不會帶來立即的危險。

但政治上，陳柏基提醒，俄羅斯內部經濟狀況不佳，普丁可能採取更積極的外交戰略。張繼文也認為普丁難預測，很有可能再次出兵烏克蘭。

原訂一月十五日舉行的法、德、俄、烏克蘭四方和平會談臨時喊停。烏克蘭內亂升溫，分離份子包圍機場、俄羅斯計劃增強克里米亞的兵力，是和平協議破局主因。經濟制裁拉長，俄羅斯風險也在升溫。

投資歐股，至少等兩年

綜合來說，歐洲發生第二次歐債風暴的機率極低。但歐洲經濟不可能短期間內復甦，專家們對此幾乎已成共識。

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迪歐建議投資人加碼歐股，因為景氣緩步復甦，企業生意會變好，而且資金成本與物價不會馬上提升，獲利應該會提升，這是進場的好時機。

不過同為瑞銀人的張繼文提醒，雖然歐股在低點，但歐洲股市要回暖至少要兩到三年，投資人要沉住氣，最好忘記有這檔基金存在。

值得注意的是，不分股債市，投資人都必須留意匯率風險。吳易欣建議，如果非得投資歐股，原本持有歐元進場最好，否則應該同時投美股，才能避險。