史諾訪亞：另一段中國長征？

美國經濟當前的情景是所謂的「無就業復甦」，即便在今年與明年的經濟前景都看好。美國政府面臨工廠陳情者的政治壓力，他們認為外幣過貶造成美國人的工作被廉價的國外進口吃掉，政府應該要負起責任。

中國很自然地成為代罪羔羊，因為中美雙邊貿易中，去年中國享有順差超過一千億美元，已取代日本，成為第一。同時，中國貨幣一直盯住兌美元的價位，今人覺得人為操縱匯率以獲取不公平的貿易利益。對八○年代美日貿易摩擦記憶猶新的美國人而言，中國顯然重走日本老路。

但是，日本仍是世界經常帳盈餘與外匯存底最高的國家，日本政府近月以來，也在匯市大力拉抬美元。在日本時，史諾卻沒有壓迫日本政府放棄干預日圓升值，雖然他也並未忘記宣揚彈性匯率的優點。他反而回應日本政府，應該不計一切停止不景氣、拉拔經濟成長；似乎說在日本近已癱瘓了財政與貨幣政策的背景下，即使人為干預讓日圓走低也可以容忍。

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但史諾對日本干預匯市的縱容態度，卻也削弱了他在中國大陸東道主面前主張人民幣升值的正當性。因此，在北京他所能達成的僅是建議中國大陸採取遠較升值溫和的「彈性匯率」的說法。但這未必滿足得了本國主張「砲轟中國」的人。而以我的觀點，他有更好的經濟理由，來用更長遠的眼光看待中國的匯率制度。

首先，中國大陸近年的經常帳盈餘僅在一∼二％GDP之間，明顯低於包括日本在內的亞洲許多國家。以絕對金額而言，更遠低於日本，也不比遠較其經濟規模為小的亞洲三小龍──香港、台灣和新加坡多了很多。這說明了當前中國大陸的經濟結構，不若一九八○年代的日本與台灣經濟，並未明顯失衡，人民幣並不需要即刻大幅升值。

人民幣不升，美國才有救

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美國經常帳赤字估計在二○○三年將上升到五八七○億美元（相當於五．四％GDP），美國每年要向國外借貸如此高額的資金，這是不能持續的。但是赤字縮減不能只依賴美元貶值，更要靠減少美國經濟的總支出。但美國用大量的財政赤字刺激經濟復甦，經常帳赤字也就居高不下，並增加了美元貶值、其他國家貨幣升值的壓力。為了抗拒貨幣升值，亞洲國家央行買進大量美元並投資於美國國庫債券。如果沒有這些流入資金，美國利率會更高，經濟復甦會更受阻礙。因此，美國與亞洲經濟體之間雖然表面上陷於貨幣爭執，但其實保持著完美的和諧。美國財政赤字得以減少，日本與亞洲其他衰弱的經濟體能破除成長障礙，而無懼貨幣升值，亞洲與美國的經濟平衡就得以恢復。

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我們能說史諾的亞洲行徒勞無功嗎？以我來看，這趟行程遠超過其象徵性的意義。首先，這使中國大陸重新檢視匯率與國際收支體制的健全性。中國大陸已採取了堅持目前的匯率制度，並放鬆貿易與外匯的管制，限制短期投機性的外資流入的措施，用以減少外匯累積、控制貨幣增長。

當塵埃落定之後，我們會發現中國大陸在外匯管理體制改革上向前邁出了一大步。再來，史諾之行也反映美國與中國大陸的經濟更加相互依賴，有必要增進對彼此經濟政策的了解。就悲觀的角度而言，美國與中國大陸的匯率爭論，在二○○四年美國總統大選前後都可能不會輕易消失。史諾之行，或許是象徵另一個中國長征的開始。（華而誠為前世界銀行大中華區首席經濟學家，目前任教於世新大學管理學院，施君蘭譯）

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