打擊壞帳大作戰

韓國政府很早就認清，政府是糟糕的資產經理人，因此，愈快將這些不良債權處理掉，納稅人付的代價就愈低。這種做法，很有創意。它向美國的金融重整信託公司（Resolution Trust Corporation，曾處理八○年代美國儲貸銀行危機）及瑞典的Securitas（處理過九○年代初期的瑞典銀行危機），同時引進西方投資銀行，借用它們將資產整合、證券化出售的長才。KAMCO將部份不良債權，以拍賣或競標的方式，整批出售。也有一部份賣給美國的收購基金，這些基金由奇異資融（GE Capital）、龍昇（Lone Star）、高盛、摩根士丹利等公司操作，其中有不少專家在儲貸銀行危機時，有處理壞帳的經驗。KAMCO有時也和這些公司結為合資企業，分享獲利。KAMCO這些努力，有助形成不良債權次級市場，這個面值達220億美元的市場，讓銀行較易將壞帳移除。

面對金融危機，馬來西亞在一九九八年九月實施匯率管制，引起國際廣泛的批評。然而，馬來西亞政府利用管制帶來的相對平穩，全力處理問題放款。

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一開始，馬來西亞政府設立重整機構，處理大舉借貸的企業。同時，政府的資產管理公司Danaharta，協助銀行清除不良債權，成效頗佳。許多亞洲國家的資產管理公司，都有角色衝突的問題，它們要同時對納稅的國民、需要資金的銀行，及政府想挽救的企業負責，難免有利害衝突的道德風險。Danaharta卻能成功避開。它的工作很單純：為不良債權找到合適的價格，這個價格，納稅人付出的代價最低，而銀行也能減輕負擔，再度融資。

不良債權的價值，由獨立的評估人員估計。如果價值合理，Danaharta就重新安排償債期限；如果不合理，就出售抵押品，清算企業，或是指派行政人員以競標的方式出售這家公司。Danaharta以無息債券向銀行購買不良債權，如果這些不良債權後來的價值超過Danaharta向銀行購買的成本，銀行可以得到差額的五分之四，這給銀行很大誘因，願意將不良債權賣出。Danaharta表示，它所有的不良債權中，有一半是以票面價格的46％購得，另一半則是政府原本就有的壞帳，交給它處理。在二○○五年結束業務之前，Danaharta希望能以小額的虧損，打銷約57％的壞帳。整體而言，馬來西亞政府預測，清理銀行系統的成本將為GDP的5％，遠較其他許多國家少得多。

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KAMCO和Danaharta都很幸運，均被賦予清楚且有力的任務，有些資產管理公司就沒有這麼幸運。例如泰國資產管理公司（TAMC，設立於二○○一年，控制了金融系統五分之二的不良債權），非但未被賦予降低納稅人負擔的任務，反而「幫助債務人繼續玩下去，」一位國際顧問指出。由於擔心會被認為是賤賣資產給外國人，TAMC沒有盡快出售不良債權，而是試圖延展債務，這個策略，將使納稅人付出極高的代價。

儲貸銀行危機時，美國政府花八百億美元買下不良債權，但拿回了五分之四的資金。國會議員十分重視這個問題，因為納稅人不容他們浪費金錢。每次金融重整信託公司和國會議員開完會，就會自動發新聞稿，告知社會大眾。但一位泰國銀行家表示，在亞洲，目前尚未形成納稅人文化，也幾乎沒有新聞稿對民眾解釋，國家資產經理人到底在做什麼。

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