該跳車，還是猛煞車？

　超速的成長，出現了嚴重的瓶頸。基礎設施嚴重不足、電子不敷使用、原料價格快速上揚、環境急遽惡化，連勞工成本也在勁升中，比起印尼與泰國，工資差距正在縮小……。

　「中國大陸有如一個即將迸裂的經濟泡沫，」美國新聞週刊警告。

　對於外商而言，中國大陸不再是「一個代表十億雙鞋子、每家車庫都要有輛美國車的美夢市場」，美國財星雜誌提醒也有意投資者，「小心流沙」。

　「中國正處在沸騰點上」，英國經濟學人週刊預言，「熱過頭會完蛋，不熱過頭會大好。」

＜span class=’Doc’＞小心流沙

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　投機性的炒作盛行，炒熱了房地產，也吸走大量的資金與銀行貸款。不斷印鈔票，增加貨幣發行量的結果，三年來每年增加三○％的貨幣供給量，在今年第一季大增到四五％以上，一方面積聚了通膨壓力，另方面，極度缺乏現金的中共政府被迫以借據方式，向農民收購穀物，又埋下農民暴動的因子。

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　最近，大陸十二個省份都發生農民暴動，六月上旬，上千名憤怒的四川農民湧進縣政府綁架官員，發洩對政府課徵修路費的怨氣。

　對中共當局而言，農民的反抗是動搖國本的大危機。四十四年前，唾棄腐敗官僚和苛稅的農民支持中共奪得大陸江山，今天，經濟改革所擴大的城鄉差距、對苛稅和通貨膨脹的不滿，再度逼使一向認命的中國農民走上

街頭，只不過反抗的矛頭，這次卻指向中共政權本身。

　中共中央終於必須承認，經濟亮起了紅燈，而環環相扣的政治與社會問題也正頻頻發出警號。七月二日，中國人民銀行行長李貴鮮宣布「辭職」，原職由副總理朱鎔基暫代。

　　已是經濟大權一把抓的朱鎔基現在再兼央行總裁，責任有增無減：這輛經改列車能不能煞車成功，將全看他的降溫整頓措施而定。

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　十五年來，中國大陸歷經過三次衰退，冷熱週期循環的速度有逐漸加快的趨勢。上一次週期出現在一九八八與一九八九年間，中共當局以強硬的行政手段整頓當時漸趨失控的經濟，大幅度提高利率，緊縮信貸與管制進口，導致成千上萬家私人企業紛紛倒閉。

　這次，配合朱鎔基出馬整頓金融與投資秩序，中共同樣倚賴行政措施強力干預。

　強調所謂宏觀調控的「十六條」措施中，西方國家用以抑制通膨的工具寥寥可數：適度調升利率，以及削減二○％的政府經費支出。

　大部份的措施，依舊不出中共中央的嚴厲管控：收回具有投機性質的房地產貸款、嚴禁各地銀行將資金拆借給非銀行的金融機構、派遣副部長級的中央調查組分批下鄉考察落實情況，甚至還有國營事業員工必須認購三百億元國庫券的強制性措施在內。

＜span class=’Doc’＞緩慢降溫難生效

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　這波嚴厲的金融整頓之風，對熱衷大陸房地產的外國投資者，尤其是台港商人來說，無異當頭棒喝，而台商同時又面臨台灣也開始整理銀行秩序，貸款日艱，將會雪上加霜。

　儘管中共當局對外宣稱，這一次要做到緩慢降溫，執行起來是否如此，仍令人質疑。過去五年來，經濟權力不斷由北京下放到各省區、由國營事業和銀行外流至私人企業，地方的步調是否會與中央一致，對中共的宏觀調控形成了一大考驗。

　特別是財政金融制度，經濟學人分析，已經成為今日中國大陸最迫切需要改革的核心經濟問題。

　不可否認，自一九七八年以來，中國大陸的經改成果令人刮目相看：價格管制如今大致解除、一半以上的工業產值來自民間部門。

　但是，社會主義計劃經濟式的金融制度，始終是中國大陸經濟起飛的一大絆腳石。國營的銀行掌握了全國八五％的金融資產，這些資產大部份都貸給了為數近萬家的國營事業，中共的國營事業不但冗員充斥，而且三家中就有兩家虧損。

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　國營事業所得，原本是社會主義政府最主要的財政收入來源，然而中國大陸經濟開放、競爭漸多的結果，中共財政收入大減。而金融體系就成了中共的工具，用來掩飾自七八年以來，日益惡化的財政情勢。

　表面看來，中國大陸的預算赤字並不高，但是，如果加上銀行提供給國營事業的各種補助一併計算的話，這項赤字從一九九○年起，佔國民生產總額的比例，便超過了一○％。

　愈來愈擴張的財政與貨幣政策，潛藏著通膨危機，中共再不改革，難保不會重蹈俄羅斯的覆轍。

＜span class=’Doc’＞是救星或是羔羊

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　向來有「鐵腕」之稱的朱鎔基究竟能不能力挽狂瀾，順利化解中國大陸的過熱危機？

　人民幣的匯價，在他接掌央行後，兩個交易日內就回升了一七％，漸趨平穩；各地儲蓄額也見增加，顯然，宏觀調控措施正在發揮初步作用。

　但是，輿論並不樂觀，中國大陸除了制度性的缺失，注定影響改革成效之外，更大的隱憂，來自政治。

　緩慢降溫的方法不僅難以生效，遠東經濟評論指出，萬一久不見效，還可能導致中共在驚慌失措下，猛踩煞車急速迫降，引起大亂，屆時降溫失敗的朱鎔基也將步上趙紫陽、胡耀邦的後塵，由改革救星變為替罪羔羊，進一步打亂鄧小平的接班布局。

　從遠處看，中國大陸是深具長期潛力與無窮活力的新興經濟。但是正如財星雜誌的警告，蠢蠢欲動的投資者，在被中國熱沖昏頭之前，應該先深呼吸一口氣，冷靜的把目光放遠。中國大陸震盪的政治、經濟局勢，以及隱藏的社會問題，才剛開始成為外界必須正視的真相。