金融解禁，救低迷景氣

　日本這次的金融革新秉持三大原則，即自由（free）、公平（fair）與全球化（global）。其實過去日本亦曾進行過金融改革，不同的是，過去採行溫和漸進的改革方式，此次卻是在短期間內密集進行大刀闊斧的改革，對金融業將產生前所未有的衝擊。

　加上日本政府劍及履及，不僅勾繪出改革的藍圖，亦隨之提出具體的時間表，明白表達出日本銳意改革的決心，因而格外受到國際的重視。

　日本的Big Bang涵蓋範圍極廣，不過其中影響最重大的，應屬金融控股公司解禁、外匯法修正與證券業務大幅自由化三部份。

解禁金融控股公司

　為避免少數財閥控制經濟的情況死灰復燃，戰後日本受美國託管，禁止成立控股公司。一九九三年，日本金融業藉著設立子公司的方式開始跨業經營。也就是銀行須個別設立證券、保險與信託子公司，才可以經營證券、保險或信託業務。

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　不過，這項跨業經營的方式已於今年三月十一日金融控股公司解禁後，出現重大變化。此後，日本企業得以建立龐大的企業集團，可將重複的部門整合，降低成本，提高效率，並可更有效地進行企業改造。

　目前已有芙蓉集團（包括富士銀行、安田信託等金融機構）、三井集團計劃以設立控股公司的方式，來整合旗下的金融企業，組織結構將由圖一轉變為圖二，最終目標則將如圖三所示。（見一八六頁］

　如此一來，銀行、證券、保險、租賃等業務全部歸屬在同一家控股公司之下，可加速集團內同種業務的整合，藉以提高競爭力。效率不彰的大型公司，亦可分割為規模較小、分工較細的子公司，以取代日本企業長久以來互相持股的習慣，有助整體產業效率的提升。

　目前，許多經營陷入困境的企業，皆視控股公司的設立為強化本身競爭力的關鍵，銀行業的企盼尤其殷切。

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　日本政府於一九七○年制定的外匯管理法，已有許多規定不合時宜，因此政府大刀闊斧地加以修改，解除各項外匯管制措施，可說是此次Big Bang的重頭戲。

　自四月一日起，日本實施新版外匯管理法，不僅對金融業有重大衝擊，對企業與個人的理財也將產生重大影響，這將可大幅提高日本企業進出國際之間的競爭力。

　由於新法於四月一日生效實施，因此許多人都說日本於四月一日開始實施Big Bang。新外匯法的施行其實只不過是Big Bang眾多自由化項目之一而已。修訂的重點則可歸納為：投資或清算時資金流動的自由化，與外匯業務本身的自由化兩點。

　在資金流動的自由化方面，則可以再細分為外匯交易的自由化、差額清算（netting）的自由化與海外存款自由化三部份來探討。

　舊版外匯管理法規定，進行外匯交易的雙方中，必須至少有一方為指定外匯銀行，或是擁有執照的外幣兌換商。因此，企業在進行進出口交易時皆須透過銀行辦理押匯，對於海外擁有多家分公司（或子公司）的跨國企業而言，徒增龐大的作業與匯兌成本。

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資金將大量流出

　而且，此種差額清算並非僅限於企業集團，只要企業間彼此同意，皆可運用此方式節省彼此的營運成本。舉例而言，松下電器的出口一年約有一兆五千三百億日圓，透過集團內企業的進口則有八千億，在四月一日新法實施後，根據該公司估計，一年將可減少六億日圓的手續費。

　由此可知，新外匯法的實施對企業自然是一大福音，不過銀行可就不見得歡迎了。可以預見的是，銀行的外匯業務將大幅萎縮，匯差及手續費收入勢必大幅減少。因此，銀行業只得消極以調降手續費的方式來加以因應，像是富士銀行就已廢除了原幣提領手續費的徵收，定額的手續費則由四至五千日圓調降為三千日圓，以留住舊客戶。

　此外，外幣與本國貨幣間的兌換也完全自由。過去外幣須在領有政府執照的地方才能兌換，現在已無任何管制，任何人都可以進行外幣的買賣業務。也許在不久的將來，二十四小時全年無休的日本7-Eleven等便利商店，也會開始提供匯兌的服務。

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　除此之外，外匯管制的鬆綁亦將使日本人的海外投資變得更加容易。以前，日本人不能在海外開設日幣存款帳戶，而且投資海外超過兩億日圓，即須經過大藏省（日本財政部）的核可，現在這些限制都取消了。因此，許多外商銀行、投顧、資產管理公司都覬覦著日本高達一千兩百兆日圓的個人資產，希望能藉此機會大舉進軍日本市場，分一杯羹。

　由於目前日本銀行的利率過低，日圓大幅升值的可能性又不大，加上海外存款在稅負上較具優勢，因此對外商而言，可說是擴展在日業務的絕佳機會。相信在各家積極的勸誘下，日本人理財的方式將會有重大的轉變，而且，日本資金的大量流出似乎將是不可避免。

　鑒於美、德、英等國在放寬外匯管制後，海外存款皆有明顯增加的經驗，可以預估日本的海外存款在近兩、三年內可望大幅攀升。若以日本的海外存款佔M２（即廣義的貨幣供給）比率亦提高至六％左右來估算，未來可能將有三十八兆日圓的資金流往國外，如此將形成日圓強大的貶值壓力。因此許多專家預測，日圓將有大幅走貶的空間，或許將貶至一美元兌一百五十，甚至一百六十日圓的水準。

日本證券業務將大幅鬆綁

　在證券業方面亦有大幅的變動。首先是證券公司的設立由許可制改為報備制。換句話說，只要有經營證券業務意願的，皆可如願以償。除此之外，手續費亦將全面自由化，不過由於中小型券商反彈過大，在第一階段先以五千萬日圓為限，五千萬日圓以上的證券交易手續費才可自由訂定。至於小額的交易仍有一定的費率，要到一九九九年才全面自由化。此外，開放銀行證券子公司從事股票承銷業務，以及銀行代銷基金等打破業務藩籬的管制鬆綁，也將在年內實施。

　以往，日本的投資人若要直接投資海外股票或債券，必須事先申報，若是透過日本券商，則申報手續多由券商代理。在四月以後，這道手續已經免除，且投資人可自由選擇券商進行證券買賣，即使是日本國內上市的股票，亦可透過位於國外的券商下單，因此券商收取的手續費及服務將成為能否吸引客戶的重要關鍵。在國外券商收費往往較日本便宜的情況下，日本券商將面臨更為嚴峻的挑戰。

　此外，銀行與非銀行之競爭將益加激烈。因為在證券發行方面，非銀行已獲准發行商業本票與公司債，以提高集資能力。

　由於此次橋本內閣所提的Big Bang，與過去八○年代所進行的循序漸進式改革截然不同，不僅大膽進行各項管制的鬆綁，並列出具體的時間表，因此給予業界及政府相關部門極大的壓力。除了說服業者配合與修訂相關法令之外，日本政府尚須落實各項稅制及會計檢查制度的改革，才能發揮金融改革的預期效果，畢其功於一役。

　日本的金融業脫離政府長久的保護之後，能否適時配合環境的改變，在衝擊下找到本身的利基，並在衝刺業績的同時，進行適當的風險控管，將是Big Bang後能否繼續生存的關鍵所在。（取材自《東洋經濟週刊》及《鑽石週刊》）。