景氣復甦　誰在搶錢？

這一切，都是因為股市大好，大家要趕快上市場搶錢。「我想在我有生之年不會再看到那斯達克指數飆上五千點，但是我應該可以看到道瓊指數再創新高，」七十三歲的史坦羅伊投資公司首席投資策略師庫吉爾打趣。
搶錢熱不斷蔓延，大家除了發股，也透過向銀行貸款爭取資金。美國聯邦準備理事會最新一季的調查發現，四年來企業貸款的需求首次上升。

此外，到市場發行債券籌資的公司也絡繹不絕。「如果你想要借錢，不會想多等一會兒，」道明倫能源公司的財務長海瑟說。

有趣的是，這批搶錢熱中，大眾追逐的不是在不景氣中受矚目、業績穩健的傳統產業，而是在泡沫中廣被批評、人人聞之色變的部門。

例如，市場上對「達康」的恐懼，似乎正被一股新的狂熱取代。

去年，網路書店亞馬遜的股價漲了近乎成原來的三倍。

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今年，應用程式代管服務商salesforce.com與搜尋網站Google將發行IPO，相關新聞從去年下半年就開始發燒。各界估計，Google的IPO可能募到二○億美金，公司市值可能會飆到二五○億美元。道瓊社分析，這還將帶動金融界，對更多科技、甚至矽谷一些新創公司的IPO也大感興趣。

泡沫變黃金

一般科技股也重獲市場青睞。從去年十月九日以來，科技股漲幅已經超過一倍，冠居各產業。「我們正在這個一度垂死的市場看到生機，」美國券商國際宏觀的董事總經理法梭利指出。

同樣在泡沫經濟中受害不淺的金融業，受市場歡迎的程度也令人驚訝。從去年十月美國股市大反彈以來，金融業股價漲幅五成，令不少傳統產業驚艷，奇異公司還宣布，想在今年賣出三成的人壽與不動產抵押貸款保險部門股份，至少在市場吸金三○億美元。

另一批市場神往的對象，則是被認為隨時可能劇烈波動、財務真相深不可測的中國企業。

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去年底才初次上市的中國人壽、中國人民保險，都在二個月內締造八、九成的股價漲幅，中國人壽甚至還是去年全球最大的IPO案件。

中國開始發威

儘管中國企業一向被認為公司治理不夠透明，中國人壽與四大國有銀行之一的工商銀行年初才爆發假帳、偽造文書等財務醜聞，還是擋不住一波波蓄勢待發的IPO。

今年，平安保險與中國唯一的私營銀行民生銀行股票就要在香港初次公開發行。緊追在後的是，中國政府打算在紐約逐一讓四大國有銀行上市。

《霸榮周刊》分析，如果民生銀行的IPO順利，未來二年會有十～十二家中國銀行在海外上市，爭逐國際資金。「市場上對中國企業的胃口大開，只要價錢合理，我們對什麼銀行都有興趣，」皇朝基金投資長史提夫戴告訴《霸榮周刊》。

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中國科技業也深受國際市場期待。市場已經不斷談論即將登場的電信服務公司中國網康、中芯半導體、線上遊戲公司盛大、搜尋網站百度的海外上市。「國際投資人只想要一件事，就是跟中國攀上關係，」《華爾街日報》指出。

這些故事在在顯露了這次經濟復甦背後的意含。

首先，令人驚訝的是人們可以如此健忘。在過去四年的蕭條中，大家歷經過對科技夢幻的痛苦，重新認識傳統產業的價值，吹捧腳踏實地的企業，但在面對榮景再起時，眾所追逐的，卻還是可以瞬間閃亮、也可以一夕樓塌的科技明星。
更重要的是，經濟復甦與否，還是繫乎科技、金融等容易產生泡沫的部門。不管傳統產業業績如何、早已熬過低潮，直到科技、金融業傳出令人鼓舞的消息，大家才敢放膽說，經濟真的變好了。

因為科技業與金融業是強勁經濟的大贏家。

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例如，戴爾電腦去年第四季淨利大漲二四％，主要就是因為網路伺服器與儲存設備等高獲利的企業用電腦大賣。各方對這則消息的反應，多半不離「經濟真的變好了」之類的解讀。「好消息是，經濟變強了，人們比較敢花錢，」博思管理顧問公司合夥人傑瑞瑟斯其也這麼認為。

另一個受益的產業是金融業。因為大家開始敢借錢、花錢，企業開始要到市場上籌錢，金融業的業績就水漲船高。

《經濟學人》指出，目前金融業的獲利佔所有企業獲利的三分之一左右。一九九五年以來，標準史坦五百指數的金融成分股共漲了二四○％，比整體指數報酬多出一○○％。因此也就不難想像，儘管飽受醜聞與賠款打擊，花旗集團等金融霸主還是在去年創下驚人利潤。

連共同締造上一波榮景、充滿「本夢比」的網路企業，也開始雨露均霑。

泡沫會再破裂嗎？

例如，在二○○○年網路幻滅後，大家體認到網路廣告的不堪一擊。但是去年，線上廣告的業績成長了一五％，今年還要上看二○％，《Business Week》指出。著名的線上廣告、行銷商DoubleClick甚至估計，今年的獲利至少倍增。

這些泡沫部門的復甦，很自然地加深了相關產業的中國熱。

尤其不少網路先驅的經驗正大大鼓舞後進者。在美國上市的網易、新浪與搜狐等網路企業，股價在去年大幅反彈，搜狐甚至從一塊多美元漲到三七美元。

金融業的迅速成長與前景展望，更點燃了投資者的幻想。股票即將初次公開發行的民生銀行，在過去三年每年放款就都成長五成以上。儘管呆帳也可能迅速攀升，但是「中國現在正熱，不管誰說什麼，投資人都會一頭鑽進這個IPO，」穆迪投資服務公司指出。

這些曾令人心灰意冷的企業能在市場上呼風喚雨，也因為投資人的資金充沛。

《Business Week》分析，去年全球股市大漲，加上大家把投入債券的錢匯出，使得投資人手上現金滿握，對高科技、金融股大感興趣。「投資人有很多潛在、積壓已久的需求，」適華庫寶在倫敦的資本市場單位主管楚布力吉說。

資金隨便找去處，難保不會再吹出一個泡沫。雖然IPO、科技與金融股又找回光環，但還有更多在上一波大放光芒的企業股價到現在還是一蹶不振。

「雖然我相信市場會再往上走，但是隨著行情高漲，也會愈來愈危險，」華爾街投資公司總裁法爾不敢大意。

大家從泡沫中學到什麼？

人們難道沒有從上一次泡沫中學到教訓嗎？這波資本市場搶錢熱，跟上回有什麼不同？

教訓一︰沒有獲利就不要上市

道瓊社分析，這次的「小科技熱」跟上次的大泡沫最大的不同，就是這些企業的品質。最近投資人追逐的企業，多半有所謂的「基本面」。例如，在較為冷靜的歐洲市場也一樣大紅的歐勝、劍橋矽無線電等公司，都有漂亮的獲利。

英國的行動電話軟體公司Symbian就因此打算，公司有賺錢，才要考慮IPO。

「大家都內化了上次股市上漲又暴落的教訓，」英國亞瑞德尼資本公司的總裁梅耶說，現在「垃圾公司」不太敢出來。
教訓二︰現金流量說真話

除了獲利，現在大家也看重現金流量。加州科技研究所的產業關係中心講師唐恩指出，現金流量比獲利更能評估企業的績效，顯示獲利看不出的蹊蹺。

「因為獲利數字可以被操縱，但現金流量不會，」老倫敦食品的財務長布朗進一步說明。

教訓三：泡沫永不消失

最重要的是，泡沫經濟終究還是會來。隨著去年那斯達克指數大漲五○％，網路聊天室裡又充滿了股票經，重提網路才是未來等舊調。

如果市場愈來愈火熱，大家可得小心。「最後，好公司全都上市、增資了，我們就會開始看到下層的企業來搶錢，」《華爾街日報》提醒，「那就是市場的貪婪面再出現的時候！」