超低利率泡沫破滅

景氣復甦的步履已日形穩健。今年第一季，美國、中國與日本等舉世矚目的經濟引擎，分別成長四．四％、九．八％與六．一％。在美國，這是過去十年未見的連續三季成長四％以上；在中國，這也是連續三季成長超過九．五％的好成績。在日本，這更是失落的十年以來，給世人的莫大鼓舞。

曾讓美國聯準會主席葛林斯班念念不忘的就業市場萎靡，也漸露佳績。五月份，美國非農業部門創造了近二十五萬個工作機會，七五％的產業都增聘人手，自今年二月份起，已經創下二○○○年五月以來最大的增幅。「我們一直說工作機會會增加，現在它們真的來了，」美國經濟預測公司總體經濟顧問的分析師赫眾（Ben Herzon）指出。

雖然美國失業率還維持在五．六％，這只是因為有更多人進入市場找工作，美國勞動部分析。

如果世界各國央行仍然聯手維持四十五年以來的超低利率水準，可能會產生另一波泡沫。

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道瓊工業指數早就回到萬點以上，布理傑瓦特資產管理公司（Bridgewater Associates）一項研究指出，去年股市大漲，有四分之一的動力就是來自超低利率，大家可以輕易地借錢、投資。

接下來的問題是，各國央行何時升息？升息多少？幅度有多大？

貿然升息　政府破產

被視為風向球的美國，得考慮總統大選的政治因素。美國央行不可避免地面臨了需要保持中立、不得輕舉妄動的壓力。

現在升息可能會激怒布希的支持者，因為他們擔心經濟復甦的動能會因此受挫。事實上，這些人早就責備葛林斯班在一九九二年時因為太晚降息，導致當時的總統老布希敗選。

不過，在過去十一次總統選舉年中，美國央行幾乎都調整了利率。「我們都應該為此高興，」美銀證券（Banc of America）首席經濟學家李維在一篇文章中指出，經濟還是比較重要。

《華爾街日報》分析，值此敏感時刻，如果要升息，各國應該都會採取逐步微調的策略。

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因為在經濟剛起步時，整個經濟體系不一定有能力接納政策遽變的衝擊。一九九四年，美國央行急速升息，在一年內將利率從三％調到六％，結果長期利率突然飆升，導致衍生性金融商品價格大幅動盪。貨幣不斷緊縮，最後加州橘郡政府甚至因此破產，不動產抵押證券市場大亂，也深挫部分投資銀行，甚至間接引起墨西哥金融風暴。

自一九六七年以來，耶魯大學的經濟學教授布瑞那德（Willian Brainard）就提出，在經濟情勢不夠明朗時，央行最好每次都小幅調息，一旦趨勢轉向，才來得及走回頭路。二○○○年日本央行與去年加拿大央行就都曾預先升息，後來發現苗頭不對，在半年內趕快降息。

衡諸各項考量，各國央行升息已是必然。《Forbes》雜誌比喻，之前因為景氣不好，央行不斷向市場灑錢，好像一個病人體溫降到三十五度，醫生就決定讓他發燒到三十九度，好讓平均溫度變成正常的三十七度。如果事實如此，央行們現在會更急著把溫度降低！

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升息風下的理財策略

各國升息，經濟政策大轉彎，各種金融商品行情也將波動。

如何將投資調整到最佳狀態？

在利率往下降時，債券價格不斷上升，債券型基金投資報酬傲人。現在利率即將反轉，債券價格也將下跌。不少華爾街投資顧問建議，如果仍鍾情於報酬穩定的債券，可以轉持歐洲債券。因為歐洲經濟成長較緩、通膨壓力較小，升息的可能性不高。

升息不利於借錢投資，所以短期內股價可能受挫，但這也不代表應該看空股票。《紐約時報》分析，一九七一年以來的幾波升息中，美股表現都比預期好。在過去六波升息風浪中，標準普爾五○○指數在升息潮結束後一個月，都比初次升息行動前上揚，漲幅平均接近一成。

更重要的是要慎選投資類股。美國共同基金集團德瑞菲斯（mutual-fund group Dreyfus）的首席經濟學家何威建議，要避開小型、獲利不穩定、前景不確定的投機股，持有大型、業績穩定、前景佳的價值型股票。

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另外，為了對抗通貨膨脹，也可以投資像房地產、原物料等價格較能跟著上揚的標的。

但如果負債，就得盡快還清，或在最近把浮動利率的貸款改成固定利率的貸款。