今年一月，我們曾說今年將是人民幣風光的一年。我們基本的前提是，中國人民銀行會持續他們二○○六年「加快對美元升值」的政策，直到二○○七年底，雖然每個月的匯率操作或鬆或緊，但是平均的升值速度會在七％左右。
但是，現在看來，事情的發展與我們預期的有點不同。中國人民銀行減緩人民幣兌美元的升值速度，在一月減緩、二月減緩、三月減緩、到四月都還是減緩，到現在為止，這幾個月的升值度平均還是在二％以下，與預期有相當的距離。
發生了什麼事？
我們認為，最主要的原因是第一季的短期資本流入的數量，出乎意料，而且出現了真正重要的轉變。在二○○六年第二季，中國大陸每月累積的外匯存底為兩百億美元，到了二○○七年第一季，數量跳升為四百五十億美元，不論用任何標準來看，這幅度都非常驚人。而且中國大陸外匯存底的增加，主要是因為投資流入增加。
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