亞洲通膨席捲而來

但即使是今年以來外資最為鍾情的台灣，終究仍須面對一些殘酷的現實。幾個嚴肅的考驗橫亙在前，第一，新興經濟體（當然包括台灣）能夠維持多長時間的「脫鉤現象」而不被歐美的衰退拖垮？第二個更為緊迫的問題為，短短幾個月內，鋪天蓋地席捲而來的通膨，是否將全面掩蓋所有新興及開發中國家？

先是幾個零星國家爆發兩位數通膨，接著通膨快速攀升及蔓延，印尼的一○％，南非一一％，俄羅斯一五％，巴基斯坦一七％，越南二五％，以及委內瑞拉的二九％，因此引發第三個關鍵問題：歐美能維持多長的時間而不被新興經濟體的通膨捲入？也就是說，「脫鉤現象」所呈現的，原本是歐美頭號難題景氣的衰退；新興經濟體頭號難題則為通膨；兩個區塊之間的息息相關，一旦造成負面的相互傳染，則就全球都同時要面對停滯通膨的威脅了。

停滯通膨難解

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停滯通膨之所以難解，是因為它所必須下的藥方是截然不同甚至互斥的。為了對抗通膨，財政政策及貨幣政策皆應採緊縮方向，也就是包括減少政府支出，提高課稅等緊縮財政政策，以及調升利率，提高幣值等緊縮貨幣政策。但為了紓解景氣衰退，則應採剛好相反的寬鬆財政及寬鬆貨幣政策。因此，最近看到一連串世界各國令人眼花撩亂各項經濟政策的出籠，基本上就顯示每一個國家在「對抗通膨」與「對抗衰退」兩項任務之間的輕重取捨之差異。

但就在這樣原本已夠複雜的國際情勢下，六月以來美國及G7對美元的表態更加重新興國家，尤其是亞洲的困難。

這是因為既然亞洲當前的「最主要敵人」是通膨，那麼政策上應採的是財政的緊縮以及「雙率雙升」（利率及匯率雙升）的貨幣緊縮政策。但「良藥苦口」，緊縮的政策尤其需面對政治上的壓力，不論要減少政府支出，要加稅，要提高利率，對許多國家而言，都是些除非逼不得已無法下嚥的苦藥。因此，幣值的升值幾乎成為一個最可行，相對反彈阻力最小的藥方。

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但是六月以來支持美元升值的表態，完全打亂了許多國家對匯率這樣的一個佈局。如果美元的貶值態勢就此打住，意味著亞洲貨幣的相對升值趨勢也將告一段落。那麼，對抗通膨，就更加沒有法寶了。這幾個星期以來，泰國、菲律賓、印尼、印度及越南抗拒美元升值，但若美元升值是「大勢所趨」，又能抗拒多久呢？越南目前美元的黑市價格不斷升高，甚至已搶不到美元，正突顯問題的嚴重。

雪上加霜的，依據《經濟學人》最新的估算，今年七月底之前，全球將有三分之二的人口陷入兩位數通膨的困境。許多國家目前衡量通膨率的「核心物價指數」並未納入能源價格或糧食價格，且有許多新興國家統計數字因時間落差而失真，通膨的問題因此即將為所有人共同面對，台灣是否已有所準備？

作者為大和總研首席經濟顧問

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