辜朝明看日本經濟

日本振興經濟的選項：亞洲新興市場、都市房地產

在歐美市場需求仍然沒有起色的情形下，日本常常討論兩個經濟解方。其一，是更積極經營成長快速的中國與亞洲新興市場。

許多日本企業已清楚表明，他們將會擴大對中國和亞洲新興市場的投資。不過，這個發展對日本總體經濟來說，不一定有利。因為這種佈局海外市場的方法，外移到新興市場與七○年代外移到歐美，效果完全不同。

二、三十年前，日本企業將生產基地外移到薪資水準比日本還高的歐美，主要原因是為了避免當地保護主義反對日本進口商品，企業只將零組件外銷到歐美當地工廠組裝，派遣日本員工管理，對日本國內生產和就業都有直接幫助，也比完全在當地生產便宜。

但生產基地外移中國和亞洲新興國家，是為了降低成本，和當地本土企業和外資企業競爭。這是企業維持生存的策略。與當年投資歐美完全不同，日本企業必須完全在當地生產、僱用當地員工，如此一來，就算日本企業在當地市場取得成功，並不見得有益於日本國內生產和就業。

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這第一個解方，並無法解決國內經濟不振的問題，甚至造成高失業率和薪資成長停滯。

如果企業外移中國和亞洲新興市場，無法提振國內經濟。日本的第二個解方，就是改善都市房地產市場。

和其他先進經濟體比起來，日本房地場市場非常落後。不僅房產的生命週期很短，空間也小，還有非常大的改善空間。日本政府如果可以提升都市土地的使用效率，可以提供更大、更便宜的住房。這將是一個非常大的潛在需求，可以為日本帶來另一波經濟成長。

對應於這個解方，日本政府當前的經濟刺激方案應該只是房地產需求增加前，爭取時間的手段。經濟刺激方案也應該用在改善基礎建設上，因為這是改善土地使用效率的基本條件。

日本經濟的復甦關鍵，在於政府必須提出長期的目標與計劃。這個問題變得很迫切。因為短期的政府刺激方案，加上日本企業在雷曼兄弟危機後進行的生產和庫存調整，在短暫Ｖ型反轉後，近期已出現疲態。

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不久前日本內閣府公布的「景氣觀測調查」和日本銀行發布的「企業短期經濟觀測調查」報告顯示，雖然大型製造業「企業環境擴散指數」（BCDI）比市場預期的好，但最近復甦的力道，正在減弱。主因在於資本支出仍然不足，內閣府因此大幅下修第三季經濟成長率。

資本支出不足的原因之一，是企業沒有將發行債券籌措的資金，投入生產活動。

過去半年間，日本和許多外國企業一樣，大量發行公司債，但主要是為了獲得短期資金應急，而不是為了企業未來發展的長期投資資金。日本企業會這麼做，是因為歷經了前年到去年第二季，資金來源突然中斷的經驗，想要保有一筆錢作為保險。

同時，美國市場需求仍然疲弱，使得擅長於消費性產品製造的日本企業，訂單遲遲無法增加。只要歐美最終市場需求沒有起色，日本復甦的力道就會無以為繼。

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此外，市場也非常擔心，只要國際市場上再出現類似杜拜危機這樣的問題，日圓就會跟著升值，不利日本出口。

政府應干預日圓匯率

過去一年多來，日圓兌主要貨幣匯率不斷升值，引發市場擔憂。但過去麻生內閣和現任鳩山內閣，都拒絕干預日圓匯率，因為他們認為，如果在全球經濟仍然不景氣的此時，身為貿易出超國的日本出手干預匯率，讓日圓貶值，將會造成連鎖效應，其他國家會群起效尤，競相貶值，重蹈一九三○年代經濟大蕭條時期的覆轍。不過，由於這波升值並非經濟基本面引起，而是金融面投機性的套利交易所導致。如果日圓持續升值，日本政府應該會在適當時機進場干預，穩定匯率，這將有助於穩定市場，也應該不會遭致太多責難。(辜樹仁譯)

野村證券2010年日本經濟預測

經濟成長將先蹲後跳

辜朝明擔任首席經濟學家的野村證券預測，今年的日本經濟，上半年恐怕仍會繼續減速，但從今年下半年起，日本景氣將否極泰來，開始緩步成長。

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亞洲經濟持續高度成長，是對日本出口市場的一大利多。野村預測，日本以外的亞洲，今年經濟成長率為8.2％，明年也將持續同樣的成長力道。遠比今、明兩年，全球平均經濟成長率約4％、低於2％的先進市場經濟成長率高。在二○○○年之後，亞洲已成為日本最大出口市場，日本的總出口之中，輸出到亞洲市場的比例高達47.9％，比例之高，僅次於新加坡（58.3％）。

日圓升值壓力放緩，也有助出口。野村證券預測，日圓對美元匯價在今年第一季升值到最高點後，未來將逐步貶值。因此今年後半年開始，海外市場景氣將復甦。

野村預測，今年第一季平均匯價為83日圓兌換1美元，預計明年第四季將走到95日圓。

伴隨著日圓升值影響減退，出口市場將再度扮演推動日本經濟的重要角色。但與過去不同的是，今年下半年，好久不見的日本企業設備投資，也將露出曙光。

野村預測，明年日本企業設備投資將比今年成長6.3％。而日本民間消費今年也將微幅成長0.9％。今年總體經濟成長率可達1.1％。

政府政策帶動民間消費

日本經濟最大的不確定性，在於政府刺激經濟方案退場可能帶來的負面效應。去年日本個人消費成長的動力，主要來自政府的刺激景氣政策。例如，去年第二季靠的是當時麻生首相推動的「追加經濟對策」中的「定額給付金」（類似台灣的消費券）。而去年第三季的消費成長，則來自「Eco Point」政策（購買綠色家電可集點的優惠）與民眾購買環保車的補助措施。

去年底，鳩山首相提出「以環境與能源、健康、亞洲、觀光與地域活化、科技、僱用與人才等六大重點為中心，創造超過100兆日圓的需求，在未來十年內帶動日本經濟再生的新成長策略」的經濟政策方向。但成效如何，依舊未定。（張漢宜譯）