美國經濟 恐陷入二次衰退

第三，則是這次的經濟衰退不同以往。前一波的衰退，來自聯準會為了抗通膨而升息。但這一次的經濟衰退，並非來自短期利率的飆升，反而源自誤判風險，導致資產泡沫。資產泡沫引發經濟下挫，金融體系出現運轉不良的狀態。目前推出的財政政策加重了美國國債，我們也可以預見，二○一○年將不會再有第二波的經濟刺激方案。

資產泡沫讓每個家庭財富損失慘重，重新儲蓄起，也導致美國經濟積弱不振。根據統計，美國家計單位在此波金融海嘯中損失了十兆美元。二○○七年，一般家庭儲蓄率還不到二％，但近兩個月已揚升到四到五％了。未來人民必須重建資產結構，加上退休壓力，這個趨勢將持續。

美國在二○一○年經濟復甦將會面臨兩大阻礙：第一，銀行的流動性依然不充足。問題出在住宅型房貸以及商用不動產貸款。房價可能會持續下探，因為目前已經有愈來愈多的法拍屋把價格往下拉。

另外，目前貸款房價比（Loan to Value Ratio）已來到高點。銀行本來預期房價還會迅速回升，所以仍舊願意放款。但隨著房價持續下挫，貸款房價比已經將近一○○％，甚至大於一○○％。這是個強烈的誘因，使貸款人把房子丟給銀行，逃之夭夭。這已經形成惡性循環：銀行為了彌補虧損，將房子法拍，造成房價下跌。房價下跌，又讓手中握有房貸的銀行更擔憂未來，於是減少放款，中小企業更沒有融資的管道。孱弱的金融體系，會是揮之不去的夢魘。

商用不動產也因為房地產泡沫破裂，價格跌了四成。房價下跌，他們必須提出更多資本做抵押。一旦資本增提不夠，他們就會失去這份財產，銀行也會受下跌房價之拖累。這樣一來使銀行更不敢放款。

第二個阻礙，就是二○一○年的財政赤字將佔GDP一一％，赤字多來自減稅與經濟刺激方案。未來十年，美國的財政赤字恐怕不會小於GDP七％，幾乎是家計單位以及企業儲蓄的總合。

健保改革讓政府花更多錢

美國依然會依賴來自全球各地的融資。如果各國借錢給美國的意願降低，美國實質利率將會上揚，會影響未來的經濟復甦。我很訝異美國公債的長期利率並沒有上升太多，實質上它應該要更高的。

去年底通過的健保改革，不會給美國經濟致命一擊，但十年下來會增加五億美元的財政赤字。目前改革法案中的機制，有根本上的弱點，會造成健康的人不投保，拖到有病時才投保，大幅增加保險公司的成本。若要改變這機制，政府勢必得花更多錢。

馬丁．費德斯坦三大預言

１.美國失業率其實在惡化

２.美國房價還會下跌

３.歐巴馬不會有第二波振興景氣方案