想投資？疫情引爆全球經濟衰退，進場前請詳閱市場4大改變說明

「買盤並不積極，因疫情控制與實體經濟狀況都不是很明顯，」摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧，回答股市是否落底時說。

【改變二】不只看失業率， 新增確診數將成為重大指標

原先一度想讓美國人解除在家避疫禁令的美國總統川普，如今已延長聯邦防疫指南實施日期1個月，到4月底。他轉趨悲觀，希望6月1日時能見到美國朝向復甦之路。

3月最後一天，美國每日新增確診病例高達2.6萬人，繼續創新高，尚未見到反轉趨勢。「減少新確診案例是股市止穩的必要條件，」巴維賈直言。

為什麼新增確診數減少這麼重要？因為，這是美國結束在家避疫、停止鎖國的前提，也是終結這次不正常衰退的關鍵。

瑞銀分析，傳統衰退時製造業勞工受影響較大，服務業相對穩定。通常受影響的服務業勞工介於5%至20%間。

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但這次全球封鎖狀態下，封1個月，服務業員工就有4週收入百分之百被拿走，絲毫沒有緩衝。如果不能很快控制疫情，第二季底美國失業率勢必將顯著跳升，「這表示疫情對經濟的衝擊，已經從供給面轉為對需求面的重創，這將對下半年經濟產生隱憂。」

「美國失業率是我們的觀察點，」莊志祥指出，美國二月失業率只有3.5%，創歷史新低，3月失業率為4.4%；最新公布首度請領失業救濟金的人數卻已竄高到328萬人，是前1週的11倍。相比金融海嘯時，美國失業率最高曾達9.9%，莊志祥說，一旦失業率攀高，基本面惡化，這將是另一個衝擊。

史無前例的全球封鎖，凍結了全球商業行為，牽動企業獲利，引發債市、股市的大洗牌。

事實上，3月最淒風苦雨的不是股市，而是債市。

【改變三】慘的不只股市， 投資等級公司債的風險升高

傳統上，央行降息，債市應該得利。但由於疫情失控，前景不明極度恐慌，投資人只想穩穩地拿現金，而拚命拋售金融資產，連黃金都不要，債券、商業本票價格更是從打8折起跳。

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不論是聯準會、歐洲央行都已推出史無前例的購債計劃，就是擔心債市出問題、企業跳票，擦槍走火會產生連鎖反應。

危機到底有多嚴重？以五年期美國投資等級公司債的信用違約指數（CDX）當指標，2月初只要0.4個百分點，3月中竟然一度高達1.4到1.5個百分點，目前也還要1.1個百分點。「這表示投資等級公司債市場止穩了，但並不表示已經到底，」莊志祥分析。

為什麼投資等級公司債變成高危險群？理由是，有四成發債企業的信用評等是投資等級公司債信評的最低標：BBB級。

一旦景氣惡化，企業獲利、償債能力下滑，很有可能被調降評等。一旦被調降，許多壽險、退休基金依法就不能再持有，將引發拋售潮。另外，許多能源公司的信評就是BBB，如今油價崩跌，違約風險也大幅升高。

歐美央行鎖定搶救的就是投資等級公司債。多位專家認為，美國國債、投資等級公司債，都將是疫情控制後，首先佈局的優先投資標的，高收益債期中期轉多頭不易。

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【改變四】本益比重新估算， 企業每股盈餘打八折

股市也跟債市一樣還未落底。

MSCI全球每股盈餘今年已經下降三分之一。瑞銀估算，即使明年成長兩成，這兩年，企業每股盈餘將比原先預估減少15%到20%，目前股市本益比還不夠低。

林雅慧指出，美股25年本益比年均值為16.3倍。而目前，美股本益比還在15至18之間，其實並不低。「除非你的資金可以投資1到3年，否則，就會期待更大的修正，」她說。

由於股債市都尚未落底，幾乎所有專家都建議投資人，目前先保守為上、保留現金。若真要進場，也要分批或定期定額。

不過一旦疫情與經濟情勢穩定，在全球央行史無前例的印鈔行動下，各國將再現資金行情。瑞銀預估，截至2022年為止，聯準會都會維持零利率。

股市面，施羅德與安聯都看好科技類股。AI、5G、大數據、物聯網的科技匯流與投資已變成剛性需求，高科技成為受影響最小、首波復甦的產業。摩根大通則看好美國大型股、亞洲體質好的高息股。

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更值得關注的是，愈來愈多投資界人士，開始擔心這場生化戰等級的疫病，對全球地緣政治的影響。經濟衰退往往是民粹主義的溫床，加上民族主義抬頭，新冠肺炎恐將全球推向戰爭邊緣，不能不慎。（責任編輯：陳郁雁）

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