特斯拉、SpaceX擬世紀合併，門檻有多高？對股民的影響是什麼？

這項計劃的最終投資金額可能高達1190億美元，生產的晶片將用於自動駕駛車輛、人形機器人，以及部署於地球軌道上的AI資料中心。

兩家公司也攜手開發了上週亮相、號稱能夠「飛行」的Roadster跑車。這款跑車搭載SpaceX研發的冷氣體推進器，能夠完成一連串倒立後空翻與騰空跳躍動作。

此外，馬斯克旗下的AI模型Grok，也已免費提供給許多特斯拉車款使用。

事實上，兩家公司早已存在密切的商業往來。

SpaceX向特斯拉採購的 Megapack 大型儲能電池系統與Cybertruck電動皮卡，累計金額已近10億美元。其中，光是去年就採購價值1.31億美元的Cybertruck，儘管這款車在市場上的銷售表現並不理想。

另一方面，特斯拉先前對xAI投資20億美元。隨著xAI與SpaceX完成合併，這筆投資轉換成SpaceX股票，使特斯拉也成為SpaceX的股東。

一名與特斯拉關係密切的知情人士指出，「看看兩家公司在商業層面的合作已經有多深入。」

廣告

他舉出Roadster、Terafab，以及雙方在材料、燃料與製造技術方面的共同研究，作為合作日益緊密的例證。

這名人士表示，兩家公司若正式合併，將打造出「一家高度垂直整合的企業，把運算能力真正導入實體人工智慧世界」。

追蹤商業太空企業股價表現的VettaFi Space Index指數分析師沃爾特－蘭奇（Micah Walter-Range）更直接描摹出，為什麼一家高度垂直整合的企業會如此具有吸引力。

沃爾特－蘭奇說，「想像一下，特斯拉機器人透過星鏈網路，連接至xAI的資料中心，利用這些運算設施進行機器人控制與AI模型訓練。這樣的架構將使SpaceX擁有從基礎設施到終端應用的端到端競爭優勢，而其他企業很難在短時間內複製。」

早期投資人、Space Capital 執行長安德森（Chad Anderson）表示，「這項合併極具戰略合理性。」

「合併之後，這將是全球唯一一家完整掌握『實體 AI』（Physical AI）全技術鏈的企業，從晶片製造、軌道資料中心，一直到地面上的自主運作設備，全部都能自行掌控。目前沒有任何競爭對手具備相同的能力組合。」

廣告

SpaceX與特斯拉合併門檻有多高？

然而，這項雄心勃勃的計劃仍面臨重重挑戰，其中，特斯拉股東投票、公司治理爭議，以及美中等主要市場的監管審查，將是決定合併能否成真的關鍵。

• 股東投票門檻高　

馬斯克指出，合併案必須取得特斯拉全部已發行股份過半數的支持，而不只是實際參與投票者的過半數。直白的說，每一張未投出的票，在結果上都等同於不支持合併。

分析師因此警告，股東投票率將是一項重要風險。去年股東會上，部份透過券商持有的股份未能投票，這種情況若再次發生，可能影響合併案能否順利通過。

• 中國監管恐成最大變數　

除了股東支持，這樁史上最大合併案還須面對全球監管機關的審查。法律專家指出，交易除須通過美國監管程序，幾乎可以確定也需取得歐盟、英國及中國等主要市場的核准。

廣告

其中，中國可能是最棘手的一關。特斯拉去年在中國創造約210億美元營收，佔總營收22%，全球最大的汽車工廠也位於上海。然而，SpaceX是美國重要國防承包商，為美國政府執行國家安全發射任務，並製造「星盾」（Starshield）軍用衛星。其星鏈（Starlink）服務又因支援烏克蘭軍方，長期受到中國軍事研究人員關注。

摩根大通分析師警告，國家安全疑慮可能使中國核准成為重大障礙。分析師認為，特斯拉可能必須將中國業務與合併後集團的其他業務進行法律及營運上的隔離，或者將中國業務的控制權交給由中國企業組成的財團。

這項安排將與TikTok美國業務交由美方控制的交易模式相似，只是雙方角色對調：特斯拉可能不再直接掌控中國業務，而是將經營控制權交給中國企業，並透過授權品牌及自動駕駛技術，持續收取授權費用。

• 美國政治時程

廣告

美國政治局勢同樣增添不確定性。分析人士認為，若民主黨在11月期中選舉取得更多國會席次，馬斯克旗下企業可能面臨更嚴格的監督。一名與特斯拉關係密切的知情人士因此指出，在川普卸任前完成交易，將是重要的時間考量。

儘管華爾街普遍看好合併前景，但從股東表決、控制權分配到跨國監管審查，每一關都可能牽動交易進程。所以就像知情人士所說的，「這樁交易終究會發生，但不會像大家想得那麼快。」

SpaceX與特斯拉合併，如何影響股東權益？

由於SpaceX市值約2兆美元，特斯拉則約1.5兆美元，若雙方以換股方式合併，特斯拉股東雖能分享SpaceX在火箭、衛星通訊與人工智慧領域的成長機會，卻也可能面臨持股比例遭稀釋的問題。

Telos Wealth Advisors投資分析師希恩（Dan Sheehan）指出，特斯拉股東未來持有的，可能是「一家規模大得多、業務也更複雜的公司，但手中的股權比例卻變得更小」。他也提醒，像特斯拉這樣的上市公司，參與如此龐大的跨產業合併，幾乎沒有可供參考的估值先例。

目前雙方尚未協商出正式換股比例。巴克萊銀行曾提出每股特斯拉股票換取0.7股SpaceX股票的示意方案，但最終條件仍存在高度不確定性。換股比例若對其中一方過於有利，另一方股東的權益就可能受損。

SpaceX與特斯拉合併，如何影響消費者權益？

多名專家表示，即使SpaceX與特斯拉完成合併，現有特斯拉車主短期內可能不會感受到太大的變化。汽車仍會持續銷售，現有產品與服務也不會因企業整併而立即改變。

然而，從長期來看，兩家公司的技術整合可能帶來新的消費體驗。

Telos Wealth Advisors投資分析師希恩（Dan Sheehan）指出，若能結合特斯拉的自動駕駛與機器人技術，以及SpaceX的人工智慧能力和衛星通訊網路，未來有機會打造功能更強大的智慧車輛。

例如，星鏈（Starlink）衛星網路若進一步導入汽車，可能改善偏遠地區的連網能力，讓車輛在行動網路訊號不足的環境下，仍能使用部份通訊服務。不過，實際功能仍取決於技術支援、各國法規及車廠的產品規劃。

兩家公司合作開發的新款Roadster跑車，已初步展示技術整合的可能性。

特斯拉上週展示搭載SpaceX火箭推進器的Roadster，車輛能短暫騰空，甚至完成翻轉動作，展現傳統汽車難以實現的性能。

汽車產業顧問公司Sino Auto Insights創辦人涂樂（Tu Le）認為，這場展示意味著SpaceX技術未來可能進一步導入特斯拉產品，成為吸引消費者的新賣點。

不過，從技術展示走向量產仍有不少挑戰，包括安全性、成本、法規與實際使用需求。對一般消費者而言，技術是否實用、價格是否合理，仍比炫目的展示更重要。

值得注意的是，馬斯克已明確將人工智慧列為企業發展的首要戰略。特斯拉也正調整產品佈局，將資源集中於Model Y、Model 3，以及Optimus人形機器人。

市場研究機構Futurum Group首席技術顧問尼克森（David Nicholson）認為，與兩家公司龐大的AI整合潛力相比，汽車業務的重要性似乎正在下降。

希恩也提出疑問，「當一家公司的發展愈來愈以AI基礎設施為核心時，汽車業務究竟還能獲得多高的優先順序？」

對消費者而言，這可能是合併後最值得關注的問題。如果企業將更多資源投入太空資料中心、AI運算及機器人研發，是否會影響平價車款開發、售後維修及現有車主的軟體支援，仍有待觀察。

（資料來源：FT, Bloomberg, NYT, BBC, Reuters）