美國期中選舉倒數一個月，美政壇將變天？3大劇本牽動美股、利率與AI

無黨派權威政治分析機構《庫克政治報告》9月25日判斷，共和黨目前「正走在失去眾議院多數的道路上」。報告估計，在目前環境下，民主黨可能淨增加約5至15席，最終取得220至230席左右。這仍會是險勝，但已足以改變華府權力結構。

預測市場釋放的訊號更明確。以Polymarket為例，截至9月28日，市場給予民主黨拿下眾議院約93%的隱含機率。這類價格反映的不是單一民調，而是交易者根據選情、民調與各種公開資訊所做出的集體押注，因此更適合把它看成市場對選舉局勢的即時定價，而不是對最終結果的保證。

川普還是超級助選員嗎？

川普自己的支持度已跌到相當危險的位置。路透與益普索9月民調顯示，川普整體支持率只剩32%，創下他政治生涯新低。如果從「淨支持度」來看，也就是支持與不支持之間的差距，惡化程度已明顯超過2018年期中選舉前夕。如果放到歷任美國總統中比較，川普目前的民調表現已經差得很罕見，除了水門案最嚴重時期的尼克森之外，很少有總統曾在任內出現這麼低迷的支持度。

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調查顯示，只有17%受訪者肯定川普處理生活成本的表現，只有34%支持對伊朗軍事行動。能源貴森森、食品與家庭支出壓力沒有退去，使川普原本主打的經濟牌，成為共和黨候選人的負擔。共和黨選民對他的支持仍然高，但也已從前一週的82%降至73%，顯示連黨內基本盤都出現鬆動。

這種壓力已開始反映在共和黨候選人的競選策略上。愈接近11月，一些身處激戰州或搖擺選區的共和黨人愈刻意和白宮保持距離：有人公開呼籲結束伊朗戰爭，也有人批評川普的移民政策，試圖把自己的選舉重新拉回地方議題與生活成本。

不過，這並不代表川普牌在全美都失效。德州參議院初選就是最鮮明的例子，共和黨最終沒有選擇長年擔任參議員、相對傳統的現任者科寧 （John Cornyn），而是由川普公開背書、MAGA色彩更濃厚卻爭議不斷的州檢察長帕克斯頓（Ken Paxton）勝出。從這裡可以推測，川普對中間選民的吸引力或許正在下降，但川普的背書與MAGA基本盤仍具有相當大的動員力。

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不過，帕克斯頓將對上的是德州民主黨「冉冉升起的新星」塔拉里科，而民調顯示，塔拉里科以些微差距領先MAGA大將帕克斯頓。

事實上，德州自1988年以來沒有選出民主黨籍聯邦參議員，如果塔拉里科勝選將改寫歷史。

哪些州值得關注？

目前有8個州被視為競爭最激烈的戰場，到了11月，很可能成為左右大局的關鍵，包含阿拉斯加、喬治亞、愛荷華、緬因、密西根、北卡羅來納、俄亥俄州，以及前面所說，民主黨新星對上MAGA大將的德州。

耶魯政治學教授卡拉（Joshua Kalla）說，北卡羅來納尤其像是一道門檻。如果民主黨連北卡都拿不下，大概就很難拿下參議院。但如果連俄亥俄州和德州都能逼共和黨進入防守，那就意味著選舉環境已經不是一般的逆風，而是一場相當強烈的「藍色浪潮」。

有川普因素的選舉，民調、歷史慣例還準嗎？

政治學教授梅羅維茨（Adam Meirowitz）指出，自1934年以來，總統所屬政黨幾乎每逢期中選舉都會失去國會席次。這種「期中選舉懲罰」本來就對目前掌握白宮與國會的共和黨不利，而當經濟狀況又不能讓選民感到滿意時，執政黨的損失往往更大。

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但梅羅維茨同時提出重要警告，涉及川普的選舉，單純套用歷史模型具有相當大的風險。

他之所以認為，今年執政黨的席次流失可能比一般期中選舉更嚴重，關鍵不在政治口號，而在經濟現實。耶魯受訪學者反覆提到的核心問題，不是民主、移民，甚至也不是外交，而是選民每天最直接感受到的生活負擔，像是物價、房租、能源與家庭支出。

全國民調也顯示，通膨與生活成本仍是選民最關切的議題，而選民在經濟、通膨、醫療等議題上，目前較傾向民主黨；共和黨則在國防、犯罪與移民、邊境安全方面維持優勢。

換句話說，今年選舉的核心未必是一場意識型態革命，而很可能仍是最傳統的美國選舉問題：我的日子到底有沒有變好過？

另外一個關鍵則是投票率。

政治學教授史密斯認為，期中選舉尤其仰賴誰真正走進投票所。選民真正面對的並不是民主黨或共和黨兩個選項，而是四個——投共和黨、投民主黨、投第三方，或者乾脆留在家裡。

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也因此，即使目前民調與選舉模型普遍對民主黨較有利，真正的結果仍高度取決於最後一個月的動員與投票率。換句話說，現在更值得市場思考的，已不只是「哪一黨會贏」，而是不同的國會組合一旦成真，會如何改變川普後兩年的施政空間，以及美國的財政政策與市場環境。

2026美國期中選舉三劇本

若把可能結果拆開來看，目前大致可以分成三種劇本：

劇本一：民主黨拿眾院、共和黨守參院

如果最後走向華爾街長期最熟悉的情境：共和黨守住參議院、民主黨控制眾議院，最大的結果大概就是陷入僵局。

帕特儂－安永首席經濟學家達科（Gregory Daco）分析，，兩黨分掌國會時，財政政策通常很難出現巨大改變。除非美國經濟陷入明顯衰退，使兩黨不得不共同推出刺激措施，否則大型財政法案會因立法摩擦增加而變得非常困難。

對市場而言，這反而可能是變化最小的劇本。

民主黨控制眾院後，可以掌握委員會主席席位、預算談判以及調查與傳票權，因此白宮會面臨遠高於目前的國會監督。但共和黨若仍控制參議院，民主黨就很難把自己的政策議程真正變成法律。
因此，政治新聞會變得更加激烈，但財政政策本身未必同步大幅轉向。

劇本二：共和黨守住兩院

這是機率最低的劇本。在此情境下，明年很可能又會出現一項規模破兆美元的重大預算協調法案；光是川普提議向每位成年人發放 5000 美元，金額就高達 1.3 兆美元。巴克萊（Barclays）公共政策高級分析師麥克林（Michael McLean）指出，共和黨全面勝選的局面「極可能帶動經濟成長、推升利率走高，並讓信用市場迎來最大程度的追逐風險效應」。

麥克林補充，「在我們看來，這樣的說法恐怕還說得太含蓄。」

劇本三：民主黨一口氣拿下兩院

一旦民主黨同時控制參眾兩院，美國將回到共和黨總統、民主黨國會的分立政府模式。

2006年曾經出現過類似組合：小布希仍在白宮，但民主黨取得國會控制權。布朗兄弟哈里曼銀行（Brown Brothers Harriman ）全球市場策略主管哈達德（Elias Haddad）指出，當時雖然政治僵局加劇，卻沒有形成所謂的「財政僵局」；隨著住宅與信貸問題惡化，美國財政政策反而轉向寬鬆，聯準會之後也開始降息。

不過，這個類比有一個很大的限制：2007至2008年的財政與貨幣轉向，是在金融危機逐漸浮現的背景下發生。

如果2027年沒有衰退或重大金融壓力，要期待民主黨國會與川普政府共同推出大型經濟刺激，難度顯然高得多。

就算共和黨失去國會，川普也不會因此完全失去政策工具。

雷蒙德詹姆斯金融公司董事總經理彌爾斯（Ed Mills）認為，用傳統「跛腳總統」經驗理解川普可能會產生誤判。川普過去對市場衝擊最大的政策，許多本來就是透過行政命令、關稅、外交與總統權限執行。如果民主黨控制國會，他反而可能更頻繁利用行政權。

所以「民主黨全面控制國會」並不等於政策風險下降，很可能只是把政策戰場從立法轉移到行政命令、法院、預算與監督權。

選舉另一變數：AI建設慢下來？

這次期中選舉對市場最大的影響，未必只在國會控制權，另一個逐漸浮上檯面的風險，是AI資料中心正在從科技投資變成民生議題。

過去兩年，AI基礎建設是美國資本支出與電力需求的重要推手。但資料中心不是存在於雲端，它需要大量土地、電力、水資源、輸電線與變電設備。當建設規模愈來愈大，地方居民真正感受到的，往往不是AI帶來多少生產力，而是電價會不會上漲、水夠不夠用，以及電網擴建的成本最後由誰埋單。

這種反彈已經開始進入政治議程。9月底，美國國會便處理一項與大型用電戶相關的法案，核心問題就是：資料中心新增的發電、輸電與配電成本，應由科技公司承擔，還是由一般用戶共同分攤？同時，全美愈來愈多地方政府開始針對資料中心祭出暫停開發、土地使用限制與更嚴格的審查。

因此，選舉對AI真正的影響，未必是民主、共和兩黨誰比較支持AI，而是地方政治正在形成新的共識：AI可以蓋，但不能把成本轉嫁給居民。

這將直接影響未來幾年的AI投資節奏。若電網接入、電價、水資源與土地審批變得更嚴格，科技巨頭即使願意投入數千億美元，也未必能按照原定速度把資本支出轉化為真正的資料中心與算力。換句話說，選後最值得市場注意的AI風險，可能不是華府政策突然轉向，而是地方阻力讓美國AI基建從「有錢就能蓋」，逐漸變成「有錢也未必蓋得快」。

（資料來源：The Times, FT, WSJ, Yale Daily News）