幾天前，比特幣看起來還在盤跌了好幾個月的市場茍延殘喘，接著突然暴衝急漲噴向8萬美元，寫下好幾年來最佳單週表現。迷因、鼎沸的「HODL」喊聲、光靠動能就會噴的信仰也捲土重來。
火箭表情符號重回X平台，熊市訃聞遍地出現。前陣子還因為比特幣一路下跌灰頭土臉的策略公司執行董事賽爾（Michael Saylor）貼出AI生成的夜店迷因圖，呼籲追隨者「買進比特幣，持有10年，忽略雜音，撐過恐懼。」
這波行情的部分火花來自債市。美國財政部長貝森特（Scott Bessent）計劃把長天期美國公債回購規模至少提高一倍，起初壓低了殖利率、削弱美元，同時帶動黃金上漲。
這個組合也讓「貨幣貶值交易」再次復活，也就是指財政壓力升高、金融環境變寬鬆，使投資人把資金轉移到政府貨幣體系以外的稀缺資產，避免資產貶值。對比特幣多頭而言，這是在空頭部位擁擠之際送上新的總經催化劑。
就連一向不是加密貨幣傳教士的達里歐（Ray Dalio），也因為擔心「不可持續」的債務螺旋肯定比特幣。
《Crypto Is Macro Now》電子報作者艾契森（Noelle Acheson）則表示，「很開心看到加密市場出現一些生命跡象，而且這波反彈與過去幾個月那些脆弱的短暫火花不同。」
幣圈現在最想看到的，就是動能創造更多的動能。
上一輪加密牛市就是這樣自我強化的。價格上漲迫使空方回補，吸引更多資金流入現貨ETF，帶動加密貨幣相關股票與數位資產財庫公司上漲，其中一些公司因此增加籌資能力、買進更多比特幣，更高的價格又把原本觀望的投資人拉回市場，再增加一層需求。
上個星期，市場首次真正看到這套機制嘗試重新啟動。創紀錄的大量空單被清算，現貨交易量跳升，資金重新流入比特幣ETF。政策環境同樣有利：美國總統川普（Donald Trump）再次敦促國會通過《Clarity Act》，重申本屆政府在這一輪週期中廣泛支持數位資產的立場。
Bitget Wallet研究分析師Lacie Zhang表示，「在川普再次促請國會通過加密貨幣市場結構立法後，監管風險溢價正在被重新下修。這很重要，因為規則更明確，機構就更容易承擔並配置這類曝險。」
比特幣一路急漲衝破備受重視的100日和200日移動平均線，14日相對強弱指數（RSI）也進入超買區間。
至截稿時間，比特幣來到每枚7萬7066美元左右。
渣打銀行的肯德利克（Geoffrey Kendrick）認為，這波反彈有可能持續自我強化。他指出，回溯到2021年的資料顯示，這次空頭清算規模創下紀錄，現貨比特幣 ETF單週流入資金超過10億美元。較強的價格表現可能吸引更多資金流入，並最終讓槓桿交易者重返市場。
他在報告中寫道，「今年首次出現一個風險，那就是我的年底10萬美元目標價可能太低。只要投資人想起價格向上加速時能有多快，等到過了10月6日（比特幣創歷史新高後滿12個月），年底前可能出現超漲、噴向歷史高點12.6萬美元的走勢。」
但只憑單週的大漲不能證明多頭飛輪已經重新啟動。全球最大加密貨幣只是收復了5月的價位，比起 10月歷史高點還低了約43%，距離建立新的交易區間還有很長一段距離。
初期的漲勢，很大部分來自被迫回補的空單。許多ETF投資人仍處於虧損狀態，曾放大前幾輪漲勢的數位資產財庫公司影響力也已經減弱。今年比特幣也曾數度反彈，卻因為買盤後繼無力而熄火。
若要站穩新的交易區間，市場需要的不只是軋空，更需要持續性的需求。
Talos資深分析師維德（Tanay Ved）表示，「有一些樂觀跡象，隨著價格繼續走高，除了回補的空單，我們還看到新買盤進入市場。」
（資料來源：Bloomberg、Yahoo Finance、Coingecko）
