美國傳奇投資人「奧瑪哈的先知」巴菲特（Warren Buffett）不常針對股市估值發出警告，但以他聞名的數據「巴菲特指標」（The Buffett Indicator）最近可能值得一看。這項數據剛剛達到巴菲特本人曾經形容為玩火的水準，而且不是逼近而已，是直接衝出去。
巴菲特指標對股市的意義
GuruFocus的數據顯示，「巴菲特指標」（衡量美股市值占GDP比）目前已經達到 227%。這比巴菲特本人定義為危險區的200%門檻，還要高出約六分之一。
巴菲特最初是在2001年網路泡沫崩潰期間，在《財富》（Fortune）雜誌的一篇文章中提出這個框架。他當時寫道，「如果比例接近200%，就像1999年和2000 年那樣，你就是在玩火。」
《財富》指出，巴菲特指標現在已經遠遠超出那時的「玩火」水準。
標普500指數目前位於7165點附近的歷史新高點，已經擺脫今年稍早伊朗戰爭的利空和賣壓，強勢反彈，衝向巴菲特框架中所謂的歷史性危險地帶。
為什麼標普500指數值得擔心？
根據《財富》，目前主要有兩個問題。
第一是企業獲利集中化。獲利目前占GDP的12%，遠高於歷史平均水準的7%到8%。多頭投資人認為這證明了現在的高估值很合理。但歷史上更具說服力的反論是，豐厚的利潤率會吸引競爭，導致價格下跌，壓縮投資人正支付高額溢價所追求的盈餘。
已故諾貝爾獎得主、經濟學家傅利曼（Milton Friedman）說過，「企業盈餘占國民收入的比例，不可能長期高於在GDP中的歷史份額，」。
第二個問題是估值。 根據預估第一季GAAP淨利，標普500指數的本益比目前超過28倍，比百年平均值（約17倍）高出約三分之二。也就是說投資人不只在為更高的利潤買單，為每1美元利潤所支付的價格也遠高於歷史常態。
巴菲特指標過去達到這個水準時，有發生股災嗎？
《財富》追蹤發現，過去兩次巴菲特指標達到這個高度時，結果都非常痛苦：
2000年3月網路泡沫：巴菲特指標達到200%，隨後標普500指數從高點幾乎腰斬。
2021年11月：巴菲特指標略高於200%，觸發19%跌幅後才穩定下來。
現在的227%是前所未有，但不代表市場一定會立刻崩盤。巴菲特的框架是預測均值回歸會不會發生，不是預測什麼時候發生。
波克夏滿手現金
除了巴菲特指標，巴菲特對波克夏資金的操作也是一個訊號。波克夏最近幾季賣出的股票多於買進，還建立了歷史上規模數一數二的現金部位。
當巴菲特按兵不動，代表現在價格沒有足夠的吸引力。他的現金堆並不只是防禦行動，更是對目前市場風險報酬平衡的不信任票。他不是在預測崩盤，只是在價格合理的前提下找不到足夠的東西買。當市場歷史上最有耐心的買家決定不再進攻，值得投資人注意。
這對投資人有什麼意義？
這不是說投資人應該立刻出清部位、完全空手。市場的高估值可能維持很長一段時間，就算專業人士也很難精準預測修正發生的時間點。巴菲特從未聲稱他的框架能告訴你何時賣出，只是強調極端的讀數代表極端的風險。
（資料來源：Fortune、The Street、MSN.com）
