市場上不乏暗示美國經濟可能已進入景氣循環後段的警訊，但摩根士丹利認為，投資人應該忽略這些雜音，為接下來的成長做好準備。
11月ADP民間就業人數轉為負成長，Challenger的數據顯示裁員人數創下20年新高，失業率也持續上升。
但在摩根士丹利股票研究部門看來，最糟的時刻已經過去了。
摩根士丹利美股策略師帕克（Andrew Pauker）指出，有四個關鍵理由顯示，美國經濟以及企業獲利與股市仍處於「景氣循環初期」。
第一個原因是，企業獲利預期出現明顯反彈。
「標普500指數的獲利預期修正幅度，在4月一度跌至負25%，現在已回升至約正15%，」帕克告訴《Business Insider》。
「這類型的反彈，通常只會出現在景氣循環初期。這對我們來說，是企業信心正在改善的明確訊號。」
第二個原因是，薪資成長放緩，企業利潤空間擴大。
亞特蘭大聯準銀行的「薪資成長追蹤指標」顯示，薪資成長的三個月移動平均年增率為4.1%，低於2022年7月的6.7%。這種下滑通常出現在經濟衰退期間，現在卻發生在非衰退環境，格外值得關注。
第三，消費需求有望加速成長。其中一個重要訊號是企業的定價能力正在提升，代表公司即使調漲價格，也不會明顯影響需求。
第四，美國聯準會持續降息。聯準會近期降息，目的在刺激經濟活動。在12月降息後，帕克與團隊預期2026年還會再降息兩次。
他指出，勞動市場可能會持續出現「溫和轉弱」，這種程度的疲軟足以促使聯準會繼續降息，但還不至於把經濟拖入衰退螺旋。
摩根士丹利預估，標普500指數在2026年可望上漲14%，來到7800點。
帕克也點名3個最有機會在景氣初期大放異彩的投資方向。
景氣循環初期的3大投資標的
一、非必需消費類股
帕克信心最強也最不符合市場共識的看法，是把非必需消費類股評等調升至「加碼」（Overweight）。
摩根士丹利過去4年一直給予非必需消費類股「減碼」評等。
這個產業向來具有高度循環性，通常在經濟復甦階段表現最佳，包括消費者在非必需品上的支出，例如Nike這類運動服飾公司，或萬豪（Marriott）等飯店業者。
二、小型股
與非必需消費類股相輔相成的，是帕克對小型股績效的樂觀看多。
小型股同樣具循環特性，而且對利率變動更為敏感，在降息環境中特別受惠。此外，薪資成長放緩也有助於改善小型股的獲利率。
他指出，追蹤小型股的羅素2000指數成分股，整體獲利成長正在回升。
三、金融類股
帕克也看好金融類股表現。
「聯準會的資深放款主管調查顯示，企業與工業貸款成長，明年可望改善，這有利銀行業，」他說。
「此外，金融類股在獲利預期、估值與市場部位配置上，都相當具有吸引力。」
摩根士丹利並非唯一看好循環股的機構，匯豐銀行、美國銀行與摩根大通等大型銀行，也都預期循環型股票將跑贏大盤。
對這些美股有興趣的投資人，可透過以下ETF佈局這三大領域：Vanguard 非必需消費ETF（VCR）、iShares 羅素 2000 ETF（IWM）、iShares美國金融類股ETF（IYF）。
（資料來源：Business Insider、Morgan Stanley）
