這些俗稱「加密金庫股」（crypto-treasury stocks）」的公司，一直持續把資金投入加密貨幣，而現在隨著股價與代幣價格同步下跌，這個策略首次遭遇真正的壓力測試。
囤幣風潮盛行大約開始於2025年初。賽勒（Michael Saylor）的「策略」公司用囤幣吸引投資再加碼買幣的策略大獲成功，吸引數百家上市公司仿效，紛紛把加密貨幣納入公司的「財務庫藏」。策略公司目前持有全球逾3%的比特幣。
許多企業宣布購幣後，股價立刻迅速飆升，而後又跌回來。180 Life Sciences開始買以太幣並改名為ETHZilla時，股價暴漲逾5倍。Eightco宣布計劃囤積Worldcoin之後，單日暴漲3000%。
根據研究公司Galaxy Research，上市公司加密投資規模已經突破1000億美元，推升加密市場總市值來到超過4兆美元。
但這股熱潮正在快速消風。K33 Research指出，超過4分之1採比特幣庫藏策略的公司，現在市值已經低於持有的加密資產淨值。
這可能是致命打擊。這類加密金庫公司依靠「正循環」一路飆漲。加密資產溢價造成公司股價上揚，公司再融資加碼買幣，推高幣價，股價因此再上漲。但一旦溢價消失，新投資人就沒有太多理由買股票而不是直接買幣本身，公司可能被迫賣出加密資產支付成本或債務，陷入下跌螺旋。
投資機構Kerrisdale Capital分析師在報告中指出，「在競爭者可以一夜之間複製［加密金庫］模式，ETF又提供更便宜、更乾淨曝險的市場環境下，期待高額溢價可以一直持續，本來就是幻想。」
Kerrisdale已經放空持有超過300萬枚以太幣（價值約140億美元）的BitMine Immersion Technologies，先前也做空「策略」公司。
即使是幣圈內部，也愈來愈多人懷疑這種經營模式。BitMine執行長Tom Lee先前告訴《Fortune》，「泡沫已經破了」。
Bitwise投資長霍根（Matthew Hougan）在歐洲區塊鏈大會告訴《巴倫週刊》，「你不應該能無腦獲得報酬。」
「一間只會照抄微策略劇本買比特幣然後放著不動的公司，股價應該以持有比特幣的折價而非溢價交易。」
規模較小的加密庫藏公司，例如狂買迷因幣狗狗幣後下跌超過80%的CleanCore Solutions，即使股價再崩，影響也很有限。但如果是像上市公司中前5大比特幣大戶的日本公司Metaplanet這種規模較大的公司，若被迫變賣資產，可能給市場帶來更大衝擊。Metaplanet在短短3個月內暴跌65%，現在股價低於淨值。
最大玩家則是「策略」公司，持有超過64萬枚比特幣，占公司820億美元市值的幾乎全部。去年12月以來，「策略」股價下跌25%，企業市值對比特幣的溢價比，也從2倍縮水至1.4倍。
股價下跌是一件事，資產價值下跌則會使問題更複雜。比特幣不久前一度突破12.4萬美元，但美國總統川普威脅對中國商品加徵關稅後急跌。即使近日川習達成協議，幣價也沒有特別回溫，目前價格在10萬7350美元附近。
信徒依然長線看好，認為下跌只是不足為道的小挫折。渣打數位資產主管肯德瑞克（Geoffrey Kendrick）以黃金漲勢為理由，預測比特幣2028年將漲到50萬美元。他說，「我認為比特幣和黃金的邏輯類似，全球資產配置中的比特幣仍然嚴重不足。」
策略公司的持幣成本約在7.4萬美元附近，還有利潤緩衝。這間公司發的債和優先股規模約有148億美元，目前持幣價值還能覆蓋。不過若市場長期下跌，公司可能停止買幣或停發股息。部分人擔心，策略公司有太過依賴可轉債的問題，不過這件事要好幾年後才需要處理。
渣打數位資產主管艾萊特（Emilie Allaert）說，「想像一下微策略退出比特幣市場。我無法想像隔天的價格會怎樣，但很多人會哭出來。」
《巴倫週刊》指出，加密金庫潮一直是推動加密市場的重要力量之一，現在風潮退去，市場即將看到後果。這類股票本質上是開槓桿重倉押注特定加密貨幣價格走勢，而當行情反轉，槓桿只會加劇疼痛。
（資料來源：Barron’s、富途、Coingecko）
