為何台股很難跟美股一樣強？三大關鍵拆解

這樣的營運能力，使美國企業能將創新優勢投射至全球市場並從中獲利，超越了境內經濟的規模限制。「立足美國，收割全球」讓投資美股等同於參與全球範疇的成果分配。

再者，美國採用以股東為中心的公司治理體制。相較於歐洲更重視勞工等利害關係人的「萊茵模式」，或日本傳統上注重內部和諧的集體主義，美國企業更強調股東的財務利益，吸引了尋求高報酬的全球資本流入。

上述三項優勢彼此相互強化：創新投入催生具全球競爭力的產品，跨國經營將其轉化為豐厚利潤，而股東優先的治理確保利潤高效返還給投資人。

這個正向循環持續吸引更多資本投入下一輪創新，共同構築了美股「特優論」的基礎。

台股該怎麼提升估值？

儘管美股目前的估值極高，週期調整後本益比（CAPE Ratio）處於歷史第98百分位，引發難以為繼的憂慮。但是對估值偏低的對台股而言，撐起強勢美股的結構性優勢仍能有所啟示。這些優勢是否可能仿效？

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台灣股市的估值長期低於美國與其他已開發國家的主要資本市場。以MSCI指數為共同比較基準，在今年7月份，台灣指數的本益比為19.2，美國指數為28，而世界指數則為23.7。

台股低本益比的成因多元，其中之一是缺乏突破性創新。台灣的研發資源高度集中於漸進式技術發展，基礎研發的佔比僅有8%。這樣的資源配置使得台灣企業難以創造出吸引投資人的未來敘事。

突破性創新成本高昂，要從中獲利，需能將創新成果在全球市場變現。但台灣企業多以代工製造和外銷為基礎，擅長透過高效供應鏈管理滿足國外客戶的既有需求。然而，要從接單轉型到創造市場，對於多數企業而言，仍是一大挑戰。

此外，目前台灣仍缺乏有能力將突破性創新投射到全球市場的大型跨國企業。

日本製造業曾面臨相似的挑戰，但在國際化過程中，得到了總合商社的關鍵支持。

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總合商社起源於進出口貿易的中介業務，現已發展出跨國通路、金融服務、風險管理、政經情報、投資併購、以及大型專案管理等多元事業範疇，能提供整合式服務以提升日本業者的國際經營實力。

與此相較，台灣雖有外貿協會等協助業者拓展國際市場的組織，但功能往往侷限於基本的貿易中介服務。

最後，台灣因法人董事和股份設質等制度漏洞，對小股東的權益保障薄弱。除少數公司治理更為健全的企業外，大多數台灣企業並不被外資所信賴。

參照美股「特優論」，引領創新、全球變現、保障投資人等三項要件是彼此相互強化，缺一不可。

以此觀之，要提升台股估值，必須同時增加對突破性創新的投資、提升企業的跨國經營能力、並加強對非控制股東的保障。

這無疑極具挑戰，也是各國股市難以仿效強勢美股的障礙之所在。

（雜誌原標題：美股特優有道理　台股何以難仿效？／責任編輯：曹凱婷）

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