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一份最新的研究報告推演若美國總統川普決定開除聯準會主席鮑爾（Jerome Powell），可能出現哪些情境。這項報告警告，無論接下來發生什麼事，「都會是一團混亂」。
Wolfe Research分析師馬庫斯（Tobin Marcus）和朱楚彤（音譯，Chutong Zhu）在給客戶的備忘錄中寫道，「我們和其他人一樣預期這對市場將產生重大負面影響，可能導致股市拋售，並反向推升長期利率。」
Wolfe Research推測，川普是否有權以正當理由開除鮑爾，可能將由美國最高法院裁定。
川普試探市場，美股上沖下洗
昨天，市場一度擔心鮑爾的聯準會主席地位岌岌可危，股市出現劇烈波動，數小時後情勢迅速緩和。
美國時間週二深夜，川普曾向態度友善的共和黨議員試探性提出開除鮑爾的想法。
週三早上，白宮官員向媒體透露，川普可能很快就會開除鮑爾。
但隨後川普在橢圓形辦公室很快改口，說「我們沒有打算這樣做。我不排除任何可能性，但我想這是非常不可能的，除非他因為詐欺問題離職。」
川普雖然說「沒有打算」開除鮑爾，他說話的方式聽起來依然像是一種威脅。
川普提到的「詐欺」，正是他最近攻擊鮑爾的主題。
川普跟盟友正在加強審查、質疑聯準會在華盛頓翻修兩棟辦公大樓的預算與計畫。川普聲稱工程太過奢華、預算嚴重超支，可能涉及財務不當行為。
這一切的根源依然是川普長期不滿聯準會利率政策，讓投資人感到不安。對多數市場人士來說，央行應該維持政治中立，不該受到總統直接干預、圍剿。
市場早已習慣川普口頭攻擊鮑爾，但在週三，市場短暫面臨川普真正開除鮑爾的可能性。市場反應迅速劇烈，半小時內美元一度重挫超過1%，長天期美債殖利率飆升，川普改口後馬上回穩。
現在的問題是，這樣的平靜能維持多久。
鮑爾任期將於明年5月結束，川普已開始物色接班人。川普明白表示不會輕易放過聯準會總部翻修案，鮑爾則說外界的報導不正確，並已要求聯準會內部的督察長進行調查。
川普繼續窮追猛打，在接受記者訪問時說，「很多人說鮑爾應該因為這項詐欺行為被免職。他花了25億美元，我猜是要搞翻修。」
當被問到是否會開除鮑爾時，川普表示，「如果他想辭職，那是他自己的選擇。他們說我這麼做會衝擊市場。」
川普會行動嗎？
目前總統是否真的有權開除聯準會主席仍屬於灰色地帶。週二晚間與川普見面的12位眾議院共和黨員，幾乎全部支持他開除鮑爾。
對川普來說，這類私下討論往往是後續行動的前兆。他習慣在公開場合反覆測試輿論、詢問幕僚甚至群眾意見，之後才付諸行動。據傳，他在那場會議中曾亮出一封草擬好的解職信，儘管他事後否認。
對聯準會而言，接下來的壓力可能會來自白宮高層的現場視察行動，包括白宮預算管理局長沃特（Russell Vought）、白宮副幕僚長布雷爾（James Blair）、聯邦住宅金融署署長普魯特（Bill Pulte）正推動展開臨時調查。
普魯特週三告訴《彭博電視》，「總統已經明確表達不希望鮑爾續留。」
部分專家認為，川普週三的發言是在試探市場反應，結果讓他選擇收斂。
彭博經濟首席美國經濟學家黃文娜（音譯，Anna Wong）表示，「我們認為，川普正在試探市場是否容許他開除鮑爾。」
「市場的劇烈反應似乎說服他暫時收回這種言論。」不過她預測情勢可能升高，若真的開除鮑爾，將會拖慢經濟成長、提高失業率、加劇通膨。
向來直言批評鮑爾的民主黨籍麻州聯邦參議員沃倫（Elizabeth Warren），週三也公開捍衛他。沃倫說，「拜託，別鬧了。沒有人會被這種開除鮑爾的藉口愚弄。如果真的開除他，市場會大崩盤。」
川普能開除鮑爾嗎？
川普一向以反覆無常聞名，過去他多次在剛剛表示「完全支持」某位官員後很快就開除這些人，何況鮑爾已經因為拒絕立刻聽命降息被川普罵了好幾個月。
曾在柯林頓總統任內擔任副財政部長的Evercore創辦人奧特曼（Roger Altman）週三表示，「現在已經有夠多糟糕的點子了，但總統若真的開除聯準會主席，或試圖開除——因為我完全不確定他是否能成功——那絕對是最糟糕的點子之一。」
「這是個可怕的主意。」
他指出，擁有真正獨立中央銀行的國家（如美國），跟那些央行政治化（例如由元首直接控制）的國家，經濟軌跡存在「鮮明」差異。
土耳其和阿根廷就是央行被政治操控的例子，這兩國近年來都面臨兩位數的高通膨率。
奧特曼認為即使川普要求鮑爾下台，鮑爾也不會接受，「所以我認為，最終這件事會由法院解決。」
Wolfe Research分析師也同意奧特曼的看法。
他們在報告中寫道：「如果川普真的採取行動開除鮑爾，而不只是施壓辭職，鮑爾很可能會提出訴訟來阻止這項決定。」
分析師進一步指出，「第一個重要問題是，在訴訟進行期間，鮑爾是否實質上就已被解職？」
川普在第二個任期內多次開除獨立機關的委員，遭解職的官員幾乎都提出訴訟要求復職，但最終都敗訴收場。
Wolfe Research報告指出，這起事件的特殊之處在於「鮑爾是聯準會的最高負責人，不同於川普近期開除其他獨立機關官員的情況。那些情況通常是川普已任命了新的機構主席，並開除原本的委員，而非機構負責人。」
「在那類情況下，新任主席可以執行開除命令，但在聯準會內部，基本上沒有人有權力開除鮑爾。」
報告列出川普若開除鮑爾，可能出現的三種情境。
一、鮑爾繼續擔任實質上的聯準會主席，川普則尋求法院命令解除鮑爾職務。
二、鮑爾自願離職，但提出訴訟要求復職。
三、最具戲劇性的情境是鮑爾打算留任，川普訴諸行政命令強行解除鮑爾職務。
報告提到，今年3月曾發生類似情況。華府警察奉命驅離美國和平研究所（U.S. Institute of Peace）的員工，起因是馬斯克的「政府效率部」（Department of Government Efficiency）人員指控他們非法侵入。
報告寫道，「不用說，若鮑爾遭到華府警察或聯邦執法人員強行帶離聯準會，對市場將是極具衝擊性的畫面。」
若川普開除鮑爾一案展開訴訟，最後很可能進入最高法院審理。
分析師指出，最高法院多數派近期在一項無關的案件判決中，暗示「他們對聯準會的看法與對其他獨立機構不同，特別是在『解職需具備正當理由』這方面。」
最高法院當時在命令中寫道，「聯準會是一個結構特殊的準公共機構，歷史脈絡可追溯至美國第一與第二銀行的傳統。」
Wolfe Research分析師表示，「我們認為鮑爾在法院打贏官司的機率不算低，但絕非穩贏。」最高法院是否會維持對聯準會主席的『解職需具正當理由』保護，和是否願意否決總統的解職理由，是兩件不同的事。
報告中提到一種情境是，最高法院可能在川普解職鮑爾案有結果之前，允許下級法院阻止川普開除鮑爾的禁制命繼續生效。
報告指出，「這可能足以讓鮑爾履行完聯準會主席任期。」
接班人是誰？
鮑爾在2026年5月任期屆滿後的去留問題，也是焦點之一。即便屆時卸下主席職務，他仍保有聯準會理事席位約一年半。
財政部長貝森特（Scott Bessent）本週告訴《彭博》，鮑爾最好在卸任主席後一併完全退出聯準會。鮑爾本人還沒公開表態。
貝森特是川普考慮提名的接班人之一。其他呼聲高的人選包括川普的國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）以及聯準會前理事沃許（Kevin Warsh）。
川普週三再次強調，傾向降息的人預料將成為新人選。這可能進一步衝擊聯準會的獨立性。
川普說，「幸運的是，我們還有大約8個月可以做出改變。我只對支持低利率的人有興趣。」
