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《金融時報》報導台幣升值對台股美債ETF造成的衝擊，指出「如果當初台灣投資人有多關心一下最老派的經濟統計數據『大麥克指數（Big Mac Index）』，事情可能不會演變到今天的地步。」
根據《經濟學人》今年初發布的大麥克指數報告，台幣在全球58種貨幣中被評為最便宜的貨幣，對美元低估幅度高達58.8%。
這種乖離其實在最近幾年穩定擴大，可以說過去10年，台幣都偏低得很誇張。
《金融時報》寫道，台灣投資人沒有視為警訊，反而大舉買進海外資產，無腦相信當局能夠繼續維持便宜台幣，結果出事了。《金融時報》旗下財經部落格《Alphaville》先前已報導台灣壽險產業陷入的困境，而現在一大票散戶也因為台幣升值蒙受重大損失。
這波衝擊，主要來自台灣本土獨有的ETF市場結構。相對於國家規模來說，台灣是全球ETF資產比例最高的國家之一。
根據State Street數據，截至2024年底，台灣ETF總資產為1960億美元，占整體共同基金資產的66%。
平均換算下來，每位台灣人持有的ETF價值接近8400美元。特別的是，在台灣ETF產業中，債券型ETF占比極高。
回到2018年，台灣主管機關曾試圖遏制「福爾摩沙債券」發行過熱（一種由海外機構在台灣發行的美元計價債券）。為了繞過監理單位對福爾摩沙債券設定的投資上限，台灣資產管理業者創造出一套「福爾摩沙ETF」生態系，也就是一批在台灣市場掛牌、用來購買美債的ETF。
技術上，這些ETF算是「本地股票」，因此可以避開債券持有上限，雖然對應資產大多數還是美債。
這股風氣很快從台灣機構投資人擴散到散戶投資人，因為即使是美國的高評等債券（如公債、投資級公司債）利率也高於台灣本地產品。
根據Morningstar數據，從2019年到2025年1月，台灣投資人向美債ETF投入730億美元，主要買的是20年以上的美國公債與長天期公司債。
做為對比，截至2025年3月底，整體台灣債券型ETF（包括國內投資）總規模為940億美元。
但對台灣投資人來說，現在美債ETF不香了。他們在2月、3月開始把資金撤出美債ETF，資金淨流出11億美元。
Morningstar目前4月只有1/8台灣債券型ETF資料數據，但這些ETF單月就出現11億美元的淨流出，顯示撤資潮在台幣5月暴衝升值前就已經加速。
5月整體數據還沒出爐。不過中國信託投資部門估計，考量到美國債券的名目損失與台幣升值帶來的匯損，台灣投資人平均在5月已經吞下約11%到12%的虧損。
台灣規模最大、歷史最久的債券類ETF「元大美債20年」，是台灣投資人受傷的典型例證。4月初以來，元大美債20年ETF已下跌超過13%，多數虧損來自匯率變動。
如果再把美國聯準會開始升息以來這檔ETF持有債券本身的損失也一併計算進去，從2017年初發行以來，這檔ETF有將近三分之一的市值低於原始成本（處於未實現虧損狀態）。
目前資金外流正在加速， 2月淨贖回規模為1.92億美元， 3月是5億美元，4月達到8.17億美元。
不過，儘管近期出現虧損與資金贖回，台灣整體美債ETF的資產總額仍是2019年初的10倍，顯示市場中仍有大量資金處於曝險狀態。
美債近況如何？
投資人正密切關注美國總統川普（Donald Trump）預算法案的討論，共和黨內對州與地方稅扣抵額度的規模仍爭執不下。部分對政府支出感到憂心的共和黨議員，預計週三將在白宮與川普會面，試圖達成共識。
若預算法案在陣亡將士紀念日（Memorial Day）前通過，美國政府的財政赤字會再增加數兆美元。
目前對關稅政策引發通膨的擔憂已經壓抑債券價格、推升了殖利率。
瑞銀全球財富管理投資長海費勒（Mark Haefele）在週三的報告中寫道，「穆迪調降美國信用評等後，美債的初步拋售相對溫和，但4月底以來，殖利率穩定上升，主要因為預算談判浮上檯面。」
他指出，共和黨的預算案「預計將在未來十年間，讓美國目前36兆美元的赤字再增加數兆美元，導致美債供給增加，對債市構成壓力。」
上週五晚間，穆迪（Moody’s）調降美國政府信用評等，理由是政府為支應不斷膨脹的預算赤字，財政負擔一直增加。30年期美債殖利率於是在週一突破5%，創近期新高。
穆迪在報告中寫道，「我們不認為目前討論中的財政提案，能在未來幾年有效大幅削減強制性支出與赤字。」
橋水基金創辦人、億萬富豪達里歐（Ray Dalio）週一也警告，穆迪的降評對美債帶來的風險可能比市場意識到的還大，因為穆迪甚至還沒考慮到聯邦政府印鈔還債的風險。
達里歐在X發文表示，「他們（穆迪）沒有把更大的風險納入考量，那就是欠債國家可能印鈔來償債，導致債券持有人承受來自貨幣貶值的損失。」
