哈佛教授：弱勢美元，這一次真的不一樣

隨著中國匯率機制的演變，鄰國匯率政策也隨之調整，畢竟對鄰國來說，作為貿易伙伴，中國和美國一樣重要。

亞洲大約占美元區的一半，也就是說，亞洲有很多經濟體在管理自己貨幣匯率時，主要是參考美元的走勢，但這已經出現逐步分化的趨勢。歐洲同樣對美元主導地位下的美國控制感到不滿，歐洲央行推動數位貨幣的做法，部份也在於更有效與美元競爭。

美元主導地位面臨的最大挑戰，其實來自美國內部，包含無法永續的債務路徑。隨著超低長期實質利率時代結束，這種壓力逐步顯現。如果川普的混亂政策繼續削弱美元的「超級特權」──即美國政府因美元主導地位而享有的低借貸成本──利率只會進一步上升。

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另一件值得憂心的是，不論是民主黨或共和黨都愈來愈願意質疑聯準會的獨立性。川普先前猛烈攻擊聯準會，想把聯準會押做關稅導致經濟衰退的代罪羔羊，將「攻擊聯準會」做法提升到新高度。即便是進步派執政，也未必能完全保證聯準會的獨立性，因為他們希望聯準會更關注環境、不平等和社會正義，甚至最終創建央行數位貨幣，以抽離私人銀行體系資金，將信貸重新分配給政府偏好的產業。

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川普：削弱美元的催化劑

川普並非美元衰退的始作俑者，但他極可能成為強力的催化劑。除了顛覆美國本是最大贏家的全球貿易體系外，他還在積極削弱美元主導地位的其他支柱。他固然在打擊非法移民方面有所作為，然而對於合法移民，他同樣顯得興趣缺缺。他似乎決心打壓美國頂尖大學的科學研究，而這些高等學府歷來正是國家創新與發展的搖籃。

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最重要的是，川普對法治的廣泛挑戰，削弱了美元「例外主義」（exceptionalism）的根基。到目前為止，對美國法律體系公平性的信任，使投資人相信美國資產是全球最安全的，包含公債、股票、公司債、房地產等。價格或許會波動，但至少你的資產你的就會是你的。如今，萬一川普擴大總統權力的努力有所成，外國持有人對美國資產的安全感將大打折扣。

丹麥國際西洋棋大師拉爾森（Bent Larsen）曾被問到，他更願意成為幸運的人還是優秀的人，他回答，「都要。」

美國人往往強調制度優越，因為美元曾一再擊退蘇聯、日本、歐洲，現在甚至是中國和加密貨幣的挑戰。但他們忘了，美國一路走來也有不少幸運時刻，包含1960年代中期蘇聯改革失敗，否則蘇聯或許會變成今日中國；日本因自身的貨幣政策框架與金融監管體系尚未成熟，錯誤地屈從於1985年廣場協議（Plaza accord）；以及歐元區過早納入希臘等。

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但這一次，情勢真的不同。除非川普收斂混亂的貿易政策，像是從開除貿易妖僧做起，否則美國的好運恐怕即將用完。

（本文由《經濟學人》獨家授權轉載）